对于普通投资者而言，一个分散化的简单组合便可以有效地平衡投资风险和收益。

　　文/代宏坤[微博]  编辑/章蔓菁

　　有的投资者为了构建基金组合，往往持有10只以上的基金，但由于其中大多数基金的风格雷同，并未能实现组合的有效性。基金组合的理论基础是现代投资组合理论，它告诉投资者如何才能在风险和收益之间取得平衡。对普通投资者而言，并不需要复杂的优化模型来做精确的资产配置，一个分散化的简单组合就很有效。在实际的操作中，投资者只要根据自己的投资目标和风险偏好，对不同类型的基金进行简单配置，就能达到比较好的效果。

　　三种组合

　　根据投资者的不同投资目标和风险承受能力，可以构建三种风险收益特征不同的分散化的基金组合，分别是“激进增值”组合、“稳健增值”组合和“财富保值”组合。

　　“激进增值”组合的风格偏激进，组合资产的85%投向股权类基金，15%投向债权类基金，适合追求资产最大化增值、风险承受能力强的投资者；“稳健增值”组合的风格较为稳健，组合资产的65%投向股权类基金，35%投向债权类基金，适合追求资产稳健增值、风险承受能力适中的投资者；“财富保值”组合则适合以资产保值为主要目的、风险承受能力较弱的投资者，组合资产的65%投向债权类基金，35%投向股权类基金(见图1)。

　　当然，投资者也可以根据自己特定的投资目标和风险承受度来适当地调整组合中不同基金类型配置的比重。例如，更加激进的投资者甚至可以持有100%的股权类基金，而更加保守的投资者则可100%持有债权类基金。在确定好组合的配置比重后，就要在不同的市场中坚定持有既定的基金组合，不受短期市场方向变化的干扰。

图1 三类基金组合

　　两类角色

　　在选好适合自己的基金组合，并确定好大类资产的配置比重后，就要考虑选择什么样的基金来构建组合。其中非常关键的一点是，投资者要明确不同的基金在组合中所承担的角色也不相同，可以把组合中的基金分为起主要角色的“核心基金”和起辅助作用的“非核心基金”。

　　核心基金在基金组合中的作用有如心脏对人体一般的重要。由于核心基金对组合的表现能否实现投资目标有着最直接的影响，因此选取这类基金时必须非常慬慎。理想的核心基金一般以大盘风格型基金为主。这类基金虽然不是基金中表现最佳或最差者，但它们多年来表现比较稳定，是担任组合中流阺柱角色的最理想选择，比较适合作为核心基金。激进的投资者可以考虑以中小盘成长风格的基金来组成核心部分。但需要注意的是，这类基金虽然往往在行情景气时表现较好，但在行情转弱时，表现也会相对逊色。

　　此外，核心基金的选取还要根据个人投资目标而定。在你选择基金X作为核心基金的同时，其他投资者可能会选择不同的基金Y或Z。同样地，核心基金占整体组合的比重也会因人而异。一般核心部分占整体组合的比例应不少于50%，有些组合甚至会将全部资金都投资在核心基金上。

　　非核心基金主要发挥分散组合风险和提高组合表现的作用。市场内的行业基金、中小盘基金、主题基金、海外基金等，均属于非核心基金。虽然这些基金可使组合更为分散，但其集中投资的特征让这些基金本身承受的风险也较高。就算非核心基金能为组合表现带来一些惊喜，投资者也应留意并控制非核心部分的比重，以免增大基金组合不必要的风险。

　　组合构建

　　在确定好核心基金和非核心基金后，接下来就要挑选具体的基金来构建组合。对于一般的投资者而言，组合中的基金在4只左右就足够了。

　　筛选基金的方法有很多，每个人都有自己的方法，也没有所谓的最好方法。在筛选基金时，建议重点考虑基金风险调整后的收益(夏普比率)、基金选股能力、机构持有者比重和基金规模这四个量化指标，同时参考基金投资策略、基金经理投资风格等定性的方面。在构建组合时，应考虑基金相互之间不同风格的搭配，以长期业绩稳健的大盘风格的优质基金作为核心基金，以中小盘风格基金、行业基金或者QDII基金作为辅助基金。

　　根据以上组合构建原则，三种组合示例如下：“激进增值”组合，可考虑2只大盘风格型基金(45%)、1只中小盘成长风格基金(30%)、1只QDII基金(10%)和1只激进债券(15%)的组合(见表1)；“稳健增值”组合，可考虑1只大盘风格型基金(35%)、1只中小盘风格基金(20%)、1只QDII基金(10%)和1只激进债券(35%)的组合(见表2)；“财富保值”组合，可考虑1只大盘风格型基金(20%)、1只中小盘风格基金(15%)、1只激进债券(35%)和1只普通债券基金(30%)的组合(见表3)。

　　追踪调整

　　虽说基金组合构建好后，投资者不必再费心来天天打理投资了，但基金组合也不是一成不变的。定期检查并调整资金分配，有助于投资者确保投资组合实现特定目标。定期检查能确保当某类资产贬值或升值时，整个投资组合比例不致出现偏离；同时，还有助于投资者坚持投资策略，做到目标专一，而不是追捧眼前流行的资产类型。

　　建议投资者每个季度对基金组合进行一次定期检查，不需要花太多的时间，对组合进行一次简单的检视就可以了。季度检查的目的是检查组合中的主要变化和趋势，及时进行必要的调整。其重点应关注以下三个领域：一是与业绩相关的数据，包括过去三个月和过去一年组合的整体回报、过去三个月和过去一年获利最大的基金和损失最大的基金、相对于基准表现最好和最差的基金；二是组合配置，包括资产配置、投资风格配置和股票行业配置比重；三是新闻事件，包括基金经理变化和基金公司新闻事件(如股东变化)等。

　　在季度检查时，如果发现组合中某只基金的比重偏离目标配置比重达到一定的程度(如8%)，就需要进行再平衡操作，使各类基金的比重恢复到初始目标配置的比例。随着时间的推进，投资者会发现，组合中的股票基金和债券基金的比重会发生明显的变化：如果股票市场上涨，股票基金在组合中的比重就会上升，而过度的股票基金配置会使组合在市场调整时变的很脆弱；相反，过度的债券基金配置也会妨碍投资目标的实现。此外，由于不同风格的股票基金在特定年份的表现会非常不同，因此基金组合的投资风格也会随着时间而发展变化。例如，2013年以来，成长型风格的股票基金在所有的基金中表现最好，使这一类型的基金在投资组合中所占的比重变的相当大。如果这一基金的比重偏离目标配置比重超过一定限度(比如8%)，就应该把超过的资产转移到比重偏低的基金中去；或者不再买入这一基金，而是通过往其他基金中补充新的资金来恢复平衡。这样的再平衡操作会逐渐让投资者实现低买高卖。

　　作者系上海证券基金评价研究中心首席分析师