评论：目标日期基金能否为退休提供保障
作者：Morningstar晨星资深基金分析师Josh Charlson
目标日期基金逐渐在401(k)计划中占有一席之地。6月27日的晨星研究报告指出，退休投资的成本减少了，以及2008年以来的回报率继续强劲势头反映出整体市场趋势。
这些大趋势可以由以下一些现象来解读。首先，目标日期基金系列，作为是美国养老金固定缴款计划中重要一环，仅在2013年第一季度，总资产便超过50亿美元。其次，尽管一些较小的基金公司开始奋起直追，但行业中的领头羊——先锋基金、富达基金和罗派斯基金——依然控制着市场总资产的约四分之三。第三，相比于主动投资，更多的新资金流入被动投资管理产品，显示退休储蓄市场的投资方向正在走向指数化投资。
相关费率也随着资产的逐步流入目标日期基金而减少了。在2012年末，目标日期基金系列的资产规模加权费率为0.91%，低于前一年的0.99%。费率的减少，或许是因为在某特定系列中的投资者，开始转向费率较低的基金份额。在实际的加权计算中，更多的权重往往会赋予系列中占规模比重最大的基金份额。另外，还有几个因素也导致了费率数值的减少。例如，一部分提供目标日期系列但费率较高的基金公司，如高盛和奥本海默，相继在2012年关闭了该类基金产品。
图表1：目标日期基金系列的资产规模加权费率，2008-2012
| 年份 | 行业的平均费率(%) |
| 2008 | 1.04 |
| 2009 | 1.03 |
| 2010 | 1.02 |
| 2011 | 0.99 |
| 2012 | 0.91 |
数据来源：Morningstar晨星，截至2012年12月31日。
市场在2012年和2013年初的回温，帮助目标日期基金获得了较高的绝对回报。除了晨星目标日期2000-2010类别之外，其他基金的回报率均在2012年出现了双位数增长。实际收益方面，除了目标日期2051+外，其余组别都从2008年的市场崩盘中收复失地，获得了5年期正收益。在金融市场中，目标日期基金获得了良好回报，主要得益于基础股票市场的上涨。
图表2：晨星目标日期类别2012、3年期、5年期回报率与基准
| 类别 | 2012年回报率(%) | 3年期年化回报率(%) | 5年期年化回报率(%) |
| 目标日期2000-2010 | 9.61 | 7.03 | 2.54 |
| 目标日期2011-2015 | 10.65 | 7.22 | 2.04 |
| 目标日期2016-2020 | 11.68 | 7.85 | 1.89 |
| 目标日期2021-2025 | 13.03 | 7.94 | 1.37 |
| 目标日期2026-2030 | 13.59 | 8.13 | 1.00 |
| 目标日期2031-2035 | 14.64 | 8.14 | 0.75 |
| 目标日期2036-2040 | 14.64 | 8.23 | 0.57 |
| 目标日期2041-2045 | 15.31 | 8.19 | 0.56 |
| 目标日期2046-2050 | 15.07 | 8.10 | 0.47 |
| 目标日期2051+ | 15.52 | 7.58 | -0.75 |
| 业绩基准 | |||
| 美国开放式标准混合型基金 | 11.72 | 7.62 | 2.32 |
| 标准普尔500指数 | 16.00 | 10.87 | 1.66 |
| 巴克莱美国综合债券指数 | 4.21 | 11.86 | 5.95 |
| 大摩环球指数 | 13.18 | 4.63 | -3.37 |
| 大摩新兴市场指数 | 18.22 | 4.66 | -0.92 |
数据来源：Morningstar晨星，截至2012年12月31日。
意料之外
尽管许多目标日期基金的发展趋势是可预测的，但晨星发现，有一部分该类基金趋势却不如预估。例如，业内关于如何最好地对目标基金进行资产分配和管理的争论，似乎有些多此一举。晨星就平均生命周期资产配置规划的分析显示，在退休人群于工作时有稳定的积蓄、并获得可观养老目标日期储蓄基金的条件下，所谓的资产分配和管理将适用于85及岁以下退休人群的消费需求。但在85岁之后，情况开始出现明显分化。伴随着持仓的减少，退休人员提前用完积蓄的风险也相应地上升。
这种分化，显示了投资者和计划发起人在选择不同目标日期基金产品时，需要平衡其中的市场风险(由于市场价格变动而造成损失的风险)和长寿风险(在死亡前把储蓄用完的可能性)间的交易。相较于激进的投资者，选择较保守目标保险策略的投资者或因储蓄的波动较小，而活得更安逸。与此同时，他们也放弃了获得高额回报的潜在可能。这种高额回报的重要性，不比退休前的投资逊色。因为，回报的多寡将与长寿风险成反比。
最后，除了费用和资产配置外，还有其他因素也会影响到目标日期基金的长期收益。纵观发行目标日期基金的公司层面数据，公司更好地履行信托责任有助于创造更优秀的风险调整后收益。晨星发现，目标日期型基金如若长期表现优于同类，其通常具备以下一些特点：基金经理的留任时间较长、基金经理对自己管理的基金参与度较高、费率较低以及风险调整回报较好等。拥有良好良好信托责任的基金公司，将为投资者选择旗下目标日期基金注入一剂强心针。