华泰证券债券型基金周报：收益率全面下行

　　华泰证券 李晶

　　投资要点

　　上周，资金价格有所回落，利率债收益率大幅下行，3、5、7年期品种下行尤多，幅度达到30BP左右。信用债收益率全面下行，短端、长端各评级均达到15BP左右。AAA评级信用利差短端显著收窄，长端则扩大较多。

　　上周股市延续了跌势，小盘股补跌明显。具体看，上证综指下跌4.53%，大盘指数下跌4.68%，中盘指数下跌5.77%，小盘指数下跌6.51%。

　　上周，受收益率全面下行影响，债基净值有所回升，但可转债基金受股市走势拖累仍处跌势。具体看，上周全部开放式债基上涨0.55%，普通纯债基金上涨0.42%，普通一级债基上涨0.82%，普通二级债基上涨0.87%，信用纯债基金上涨0.36%，信用一级债基上涨0.69%，信用二级债基上涨0.89%，可转债基金下跌0.19%，指数债基上涨0.54%。

　　上周新成立信用纯债基金6只，为汇添富高息债A/C、富国信用债A/C、工银信用纯债两年A/C,新成立普通纯债基金3只，为富国一年期纯债、博时岁岁添利、大摩稳定增利。上周新发普通纯债基金4只，为大成景旭纯债A/C、天弘稳利A/B,新发信用一级债基2只，为建信双债增强A/C,新发债券指数基金1只，为博时上证企债30ETF。

　　近期资金价格高企的局面来自于季末资金紧张、外汇占款增量大减，再加上缴税的季节性因素叠加影响，而央行的“静观其变”使得局面显得更为紧张，目前看资金面极度紧张时点已经过去。

　　经济风向仍然偏空：28日习近平出席全国组织工作会议并发表讲话，提到，“要改进考核方法手段，既看发展又看基础，既看显绩又看潜绩，把民生改善、社会进步、生态效益等指标和实绩作为重要考核内容，再也不能简单以国内生产总值增长率来论英雄了。”这一提法无疑与前期李克强对于中国需要7%的GDP增长以及靠刺激政策、政府直接投资空间已不大等表述相呼应，年内经济的基调偏空。同时，考核机制的改变也会抑制地方政府的投资冲动，不过效果的体现尚需时日。经济不振的大环境依然利好债基的长期投资，当前债基净值回落后，反而是介入债基投资的较好时点。