海通证券 单开佳，倪韵婷

　　海通证券交易型基金周报

　　1、A股市场回顾

　　央行勒紧裤带子，市场找不到皮夹子。受制于流动性紧张，A股再迎大幅下挫，市场一度单针探底1849。截止到2013年6月28日，上证指数收于1979.21点，全周大跌4.53%，深证成指收于7694.47点，跌幅达到5.43%。小盘股抗跌性强于大中盘股，创业板综指跌幅为2.22%，中证100指数、中证500指数和中小板综指的跌幅分别为4.74%、6.11%和5.39%。行业方面，流动性冲击下所有板块全部收阴，消费板块跌幅相对较小，信息服务、信息设备、家用电器表现居前，而上游能源板块走势极弱，有色金属、采掘行业的整体跌幅在10%附近。

　　上周是半年度的最后一周，也是银行现金需求最高的时点，大量理财产品到期使得周初资金面非常紧张，银行股领跌下股市迎来近期最大的单日跌幅。之后央行开始向部分金融机构提供流动性支持，QFII、RQFII紧急扩容也是证监会和外管局为平抑资金面所做的举措之一，市场情绪稍有好转，同时股指跌破前期低点后部分抄底资金进入市场，股指在2000点下方出现企稳迹象。

　　2、交易型基金投资策略：关注成长风格及超跌债券基金

　　经济余震未平，结构重于仓位。(1)股市已先转型，经济将随之。上周上证综指探底金融危机前低点，反映股市已领先经济开始转型。习近平总书记强调“再也不能简单以国内生产总值增长率来论英雄了。”这表明，经济转型是必然之路。(2)流动性风险纾缓。央行表态“合理调节流动性，维护货币市场稳定”，银行间市场资金价格应声而落。《资金紧张“今生不同前世”》中提出的乐观情景发生概率加大，资金利率望逐渐回落，市场悲观情绪望缓解。(3)去产能、去杠杆已在路上。类比了96年去产能和杠杆历史，目前更像98年，ROE自2010年以来的主跌浪渐去，虽然需求疲弱，但供给已经收缩，ROE望渐稳。(4)变则通，通则达，中期布局重转型改革中结构变化。

　　本周公开市场共有460亿资金到期，包括220亿央票和240亿正回购，到期资金量较上周有所增加。随着央行松口向部分金融机构提供流动性支持，上周银行间资金利率仍然处于高位，但较之最为紧张的时期已经明显好转，7天质押式回购利率已经下降到6.16%。对于资金面的松动，债券市场已经开始反映，长短端利率均已下行。目前收益率曲线依旧非常平坦，短端利率下行空间相对更大，不过鉴于前期受资金面的影响，长端收益率并未充分反映宏观经济数据走弱的情景，因此我们比较建议投资者利用中等久期的券种来搏取阶段性机会，券种上可以前期减持压力较大，同时受实体经济影响影响较小的高等级信用债为操作对象。考虑到7月5日仍有一次准备金缴款，同时7月财政存款上缴的季节性较强，因此投资者可以缓步建仓，仓位不宜过高，毕竟债市短期只有超跌的交易型机会，而没有基本面驱动的趋势性机会。

　　基于上述预期，短期市场流动性略有缓解，结构选择高于仓位，建议投资者关注创业板ETF、基金普惠、长信利鑫B,稳健投资者可以关注易方达保证金A、鹏华丰润。