来源：众禄基金研究中心

　　7月1日统计局公布6月份中国制造业采购经理指数，2013年6月份中国制造业PMI为50.1%，较上个月回落0.7个百分点，略高于荣枯线。从图1可以看出，6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，环比下降0.7%，同比下降0.1%。汇丰PMI为48.30%，较上月下降了0.9%，创下了9个月的新低，明显低于历史同期水平。据分析得，PMI指数回落的主要因素有可能是新订单指数、产出指数回落和就业指数的下滑而拖累整体。

　　图1 PMI指数和汇丰PMI指数

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　　生产指数、新订单指数双双回落

　　从图2可以看出，生产指数为52%，环比下降1.3%，同比不变。这说明了生产复苏趋势放缓。新订单指数为50.4%，比上月回落1.4个百分点，虽然位于临界点以上，但仍显示出内需和外贸的需求仍然疲弱。但目前人民币升值预期已经减弱，下半年出口受人民币升值的不利影响将降低。

　　图2 PMI指数、生产指数、新订单指数

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　　原材料购进价格持续三个月回落

　　从图3来看可以看出，成品库存指数为48.2%，环比下降0.4%，同比下降4.1%；原材料库存指数为47.4%，环比下降0.2%，同比下降0.8%；这意味着企业对未来的经济预期趋于谨慎。主要原材料购进价格指数为44.6%，比上月下降0.5个百分点，同比上涨3.4%。连续3个月大幅低于临界点，表明制造业主要原材料购进价格持续回落。将进一步减轻对通胀的担忧。

　　图3 生成成品库存指数、购进价格指数、原材料库存指数

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　　中小企业经营不容乐观

　　从图4分企业规模来看，大型企业PMI为50.4%，比上月回落0.7个百分点；中型企业PMI为49.8%，比上月下降1.6个百分点；小型企业PMI为48.9%，比上月回升1.6个百分点。其中，中小企业PMI指数均低于50%的荣枯线，显示出中小企业的经营状况仍然不容乐观。

　　图4 大中小型企业指数

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　　PMI数据长时间在低位徘徊，预示中国二季度经济数据不容乐观。国内宏观调控政策受制于各种因素，空间有限。从管理层近期表态看，宏观调控仍以结构性政策为主，管理层倾向于通过改革化解目前中国经济所面临的难题，这有利于经济长期发展，但会增加短期承受压力，中国经济面临再度探底。

　　金融市场方面，前期趋紧的资金面状况随着季末的结束以及央行释放流动性或会得到逐渐好转，但是目前央行释放流动性幅度较小，短期“钱荒”局势并未扭转，市场或仍需时日逐渐释放流动性压力。此外，经济下行风险以及IPO重启阴霾也笼罩市场，限制股指上涨动力，短期内股指或会维持弱势格局。而中长期的反弹走强缺乏一个基本面的支持。