众禄基金研究中心

　　核心观点：

　　股票市场：近期银行间利率为代表的资金价格急速上行，给A股市场带来显著冲击。全月上证综合指数、深证成份指数、中小板指数、创业板指数分别下跌13.97%、16.89%、13.16%、5.72%。

　　引发近期市场连续调整的因素最为关键的有两点：一是经济数据不及预期。5月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点；环比下降0.6%，而上月是环比上涨0.2%。但PPI同步持续负增长，且5月跌幅进一步扩大至2.9%，创8个月以来新低。5月份出口增速从4月的14.7%大幅跳水至仅1%，投资累计增速由20.6%继续放缓至20.4%，消费增速12.9%，与4月的12.8%基本持平。上述三项数据均低于此前市场普遍预期，显示拉动经济增长的“三驾马车”动力不足，实体经济仍然疲弱。二是流动性超预期收紧。由于国家对热钱的管制力度加大，加上美元升值的预期，5 月新增外汇占款大幅下降，季未考核等因素导致银行间市场流动性紧张，利率飚升。

　　众禄基金研究中心认为：从目前来看，这两点因素并未有实质性的改变：(1)未来随着天气转热，我国已逐步进入钢铁，建材和房地产行业施工淡季。由于高房价约束、调结构需要以及政府对金融风险的关注，经济政策难以放松，经济数据难有出色表现。(2)由于外汇占款下降、银行补缴准备金、财政存款上缴、外部注入流动性的渠道变窄等多重因素的影响，市场资金利率难以得到有效缓解，资金面将处于紧平衡格局。市场风险尚未完全解除，阶段性行情仍以弱势调整为主，不具备转折性向上基础，建议继续做好风险控制。

　　债券市场：本期(201300601~20130627)资金持续紧张，债券收益率急升，短端－中端－长端依次调整。中证全债、中证国债、中证企业债分别下跌0.52%、0.45%、0.47%。可转债受正股调整拖累下跌6.36%。

　　从今年5月下旬以来，银行间资金利率持续收紧，债券基金出现了净值的折损。未来由于外汇占款下降、银行补缴准备金、财政存款上缴、外部注入流动性的渠道变窄等多重因素的影响，市场资金利率难以得到实质性缓和，债券基金防风险功能短期已经消失。当然对于投资期限较长的稳健型投资者，债券基金还可以继续持有。

　　基金市场：6月1日至6月27日开放式偏股型基金平均下跌10.44%，同期上证综合指数下跌15.24%。期间766只开放式偏股型基金收益率分布在1.51%和-22.47%之间，其中，汇添富消费行业涨幅最大，而鹏华中证A股资源产业跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌9.11%，指数型基金平均下跌14.97%；混合型基金平均下跌7.84%；债券型基金平均下跌1.89%。

　　基金投资策略：

　　(1)偏股型基金：阶段性行情仍以弱势调整为主，不具备转折性向上基础，建议暂时保持观望，控制偏股型基金的投资比例。

　　(2)债券型基金：从今年5月下旬以来，银行间资金利率持续收紧，债券基金出现了净值的折损。未来由于外汇占款下降、银行补缴准备金、财政存款上缴、外部注入流动性的渠道变窄等多重因素的影响，市场资金利率难以得到实质性缓和，是债券基金防风险功能短期已经消失。当然对于投资期限较长的稳健型投资者，债券基金还可以继续持有。推荐：招商产业债、鹏华丰收等。

　　(3)QDII：鉴于欧元区经济持续低迷，欧债危机或“余震”不断，而新兴市场又面临资金的撤离，对投资新兴市场以及欧洲股市的QDII保持谨慎。大宗商品对流动性预期、供求关系以及美元强势表现更为敏感。由于全球经济复苏疲弱、美元指数中长期或继续走强，继续看淡商品QDII。美国房地产市场、消费者支出和就业市场数据普遍利好，提振了市场情绪，近期美股持续走高，目前仍相对看好投资于美国市场的QDII基金。

　　(4)货币基金、理财债券基金：货币基金、理财债券基金的收入主要来自利息收入，因此，市场资金利率的抬升，对于货币基金、理财债券基金收益的提高，具有非常明显的推动作用。短期市场资金利率难以得到实质性缓和，投资者可以根据自己的资金安排选择投资理财债券基金，规模较大的货币市场基金也是不错的选择，推荐：汇添富理财4天、南方现金增利等。