海通证券高级分析师 王广国

　　2013年上半年基金业绩点评：大类资产配置淡化，基金风格主导业绩

　　1. 2013年上半年投资环境回顾：股市成长贯穿 债市整体良好

　　股票市场：成长风格占优的结构性行情突出。2013年上半年A股市场结构性行情突出，成长相对价值的相对强弱指数今年以来一路上行，成长占优的结构分化不断演绎。1月延续了去年底以来的价值领涨行情，金融地产涨幅居前，2月-6月份市场风格转向成长，2-5月份成长风格领涨，6月份成长风格抗跌。指数方面，主要指数中除了创业板指一骑绝尘上涨41.72%外，中证500、沪深300、上证指数中证100等主要指数均下跌。行业方面结构性行情也非常突出，生物制品、传媒、软件和医疗器械板块涨幅均超过30%，而传统周期行业有色、煤炭跌幅超过30%。

　　债券市场：整体表现良好。2013年上半年债券市场在资金面宽松和经济数据不达预期共同推动下债券市场整体表现温暖，中债总财富指数上涨2.15%。从券种看，转债弹性显现，前五个月转债指数上涨8.24%，6月份跌幅较大为5.88%，上半年中标可转债指数上涨1.87%，而中债企业债总财富指数和中债国债总财富指数分别上涨了3.86%和1.96%。

　　全球市场：成熟市场领涨，新兴市场萎靡。2013年上半年美国经济的持续复苏以及日本宽松的货币政策促使资本市场表现突出，日经225上半年上涨31.57%，道琼斯工业指数、纳斯达克[微博]指数和标普500涨幅均在10%以上。而金砖四国的巴西、中国和俄罗斯跌幅均超过10%。  

　　2. 2013年上半年开放式基金业绩回顾：QDII和指数基金收益为负，其余类型基金正收益

　　2013年上半年，除了投资海外市场的QDII和指数基金外，国内各类基金平均收益均为正，主动管理的股票型基金整体上涨5.66%，混合型基金涨幅为3.82%，债券基金平均上涨2.86%，货币型基金涨幅为1.72%，海外QDII股混型基金整体下跌了6.10%，QDII债券型基金下跌4.20%，指数型基金下跌7.99%。

　　表1 各类型基金业绩表现(%)

　　2.1 权益类基金：大类资产配置淡化，选股能力和基金风格主导业绩

　　结构性市场中，基金主动管理能力凸显：越来越多的基金经理把淡化资产配置，优选行业，精选个股作为主要的投资逻辑。2013年上半年主动管理的股票型基金相对指数基金的超额收益显著，主动管理股票型基金平均涨幅超越指数型基金13.65%，超越沪深300指数18.44%。可见结构性市场中，基金经理的主动管理能力凸显。

　　分月份来看，

　　1月哑铃市场风格，成长和价值均有表现。市场呈现明显的哑铃风格，以大盘蓝筹为主要投资标的的基金、自下而上精选成长股的基金和医疗行业基金表现突出。

　　2月成长风格基金领涨：重配电子、信息技术的积极成长风格基金领涨，重配医药行业的基金也有良好表现，周期风格的基金业绩落后。在领涨的积极成长风格的基金中出现了较多新兴产业主题基金的身影。

　　3月成长风格基金抗跌：股市整体下挫，结构性机会继续分化，重仓安防、苹果产业链、传媒等股票型表现抗跌。

　　4月成长风格基金领涨：市场成长与价值风格、成长性行业与周期性行业的结构性行情在曲折中继续演绎，前期对于基金业绩贡献最的个股和板块如安防、苹果产业链等个股在月中面临考验，但全月看来依然维持强势。前期强势的医药行业出现调整。重配强势成长股股票基金依然表现突出。

　　5份成长风格基金延续强势：A股市场的结构性行情不断深化，在市场隐隐的风格转换担忧中成长股再度强势占优，5月创业板指数单月涨幅超过 20%，安防、苹果产业链、传媒、建筑装饰等主题类个股继续走牛。在市场的结构性行情推动下，5月成长风格基金再度聚焦了市场目光。

　　6份仓位低和成长风格基金抗跌。在经济增速和不达预期以及资金利率高位，资金面紧张的情况下，市场大幅下跌，新成立基金由于仓位低和成长风格基金表现抗跌。其中汇添富消费、中欧价值智选取得正收益。

　　综上来看：2013年上半年基金风格成为主导基金业绩的主要因素，新兴产业主题崛起，成长风格基金强者恒强，周期、价值风格萎靡不振。成长风格基金持续较好的原因主要有以下2个：

　　市场风格契合经济转型，业绩和预期支撑。2013年上半年盈利预期较差的偏周期行业持续弱势，而信息技术、消费电子、传媒等板块未来盈利确定，新兴产业主题板块符合经济转型打开想象空间。

　　弃“大”投“小”，成长板块流动性充裕。投资者抛售银行、地产煤炭等大市值版块，买入成长股集中的创业板板块，也使得中小市值板块局部流动性泛滥，上半年大幅上涨。

　　表现较好的成长风格基金主要有以下4类：

　　1)选股能力突出，重仓股票契合今年热点的基金。例如重仓了安防、环保、苹果产业链、智慧城市等个股。例如上投新兴动力(41.55%，1/236)。

　　2)在行业配置上偏好电子、信息、传媒、医药等成长性较好的行业的基金。例如景顺内需增长(32.43%，5/236)、长盛电子信息(31.03%，7/326)。

　　3)新兴产业主题基金表现突出。例如华宝新兴产业(33.26%，2/326)、中邮新兴产业(32.82%，3/326)

　　4)指数基金中主投创业板、中小板或者新兴产业、电子信息等行业的基金。例如易方达创业板ETF(40.95%)、深证TMT50ETF(29.21%)。

　　2.2 债券型基金：各类型债券基金整体均实现正收益

　　上半年经济复苏低于预期、资金面宽松(1-5月份)和通胀低位促使债券型基金整体表现良好。分月份来看：

　　1月份，转债基金领涨。在股市和债券市场均上涨的情况下，转债配置较多基金和股票仓位较多债券基金表现较好，特别是转债基金，在经济复苏期股市上涨初期，可转债基金表现出较高的业绩进攻性。可转债基金平均涨幅在 9%左右。

　　2、3份，信用债基金领涨，转债基金下跌。由于债市整体上涨，股市结构性行情突出，配置信用债较多的基金领涨，转债基金下跌1.23%。

　　4月份，纯债基金表现优于准债和偏债。四月理财新规的冲击，宏观经济数据的不及预期和资金面继续宽松共同推动下债市延续了上涨的行情，股市下跌使得转债类基金有一定调整，4月纯债基金表现优于偏债和准债类基金，封闭式运作的债券基金和分级基金母基金凭借较高的杠杆比例也有较好表现。

　　5月份，权益类资产配置多的债基表现较好。5月在股市大幅反弹带动下，转债基金平均涨幅达到 4.72%，其中申万可转债、华宝兴业可转债、博时转债增强、添富可转换债券四只转债基金涨幅超过 6%。其他债券基金中，表现较好的是权益类资产配置较大的基金。

　　6月份，资金面紧张，债券基金跌幅较大，转债基金月跌幅8.14%。

　　整体而言，债券型基金上半年表现良好，各类型产品整体均实现正收益，债券型基金平均收益为2.86%，债券基金中业绩表现居前的主要是：

　　可转债基金，例如申万可转债基金(8.70%，1/16)。

　　股性较强，选股贡献超额收益的债券基金，例如天治稳健双赢(11.01%，1/126)。

　　信用债配置比例高、杠杆较高的债券基金，例如广发聚利(5.98%，1/19)。

　　2.3 QDII：主投成熟市场QDII整体表现出色，黄金主题QDII大幅下跌

　　分月份来看：

　　1月主要配置港股的 QDII基金继续领涨。

　　2、3月投资美国市场QDII上涨，投资港股和商品主题的基金领跌。

　　4月投资海外中国概念和房地产主题基金表现较好，大宗商品价格的调整使得资源主题类 QDII表现落后。

　　5月海外股票市场 QDII 微涨，贵金属、房地产主题 QDII 出现调整 。

　　6月所有QDII尽下跌，房地产主题基金和主投美国的QDII抗跌，黄金主题基金大幅下跌。

　　整体来看，2103年上半年整体表现落后， QDII基金由于投资标的、投资区域等分化差异极大，产品业绩差异也较大。富国中国中小盘和广发亚太精选凭借良好的选股能力，上半年累计收益均超过10%，分别为13.24%和12.62%。以美国市场为主要投资标的的大成标普500(12.54%)、博时标普500(11.79%)、长信标普100(9.93%)等基金也有较好的业绩回报。

　　主题类QDII方面，受黄金价格大幅调整影响，投资于贵金属的QDII跌幅较深，几只黄金主题基金跌幅均超过25%。投资于油气主题的QDII获得正收益，如华宝标普油气(4.55%)、诺安油气能源(3.57%)等。投资房地产QDII在美国房地产复苏背景下均获得正收益，如鹏华美国房地产涨幅为4.30%。

　　2.4 现金管理工具类基金：收益平稳，均超越一年定存。

　　现金管理工具类基金收益平稳。理财债基和货币基金上半年表现较好，平均涨幅分别为1.83%和1.72%，均超越一年定存收益。理财债基中表现较好的有广发年年红(2.36%)、易方达月月利A(2.31%)等。货币型基金A类中领涨的是华夏现金(1.89%，1/54)、宝盈货币(1.8737%，2/54)、泰达货币(1.8714%，3/54)等。