王冠

　　五十出头的廖先生，是一家能源加工企业的财务总监，尽管并非金融界人士，但最近嘴边也时常挂着诸如“国债逆回购”、“同业拆借”、“信托资金池”等各种术语。

　　“不管是从公司还是从个人的资产配置，必须关注市场流动性。目前我已经把原来买货币基金的钱赎回来，用于进行逆回购操作或是买信托理财产品，预期收益会很可观。”廖称。

　　廖先生告诉记者，他目前较关注的是7天逆回购及等级较高的企业债逆回购，算下来税前年化收益率可达10%以上，其中保利债甚至达到13.34%。

　　与廖先生心态类似的民间投资者不在少数。他们有一定积蓄和投资经验，但大多对金融知识一知半解，通过新闻获取经济信息，原本投资风格保守，但眼看机会来临也不会错过。甚至有券商客户经理笑言：“各路资本突然杀进来，甚至有大爷骑着自行车来买逆回购，现在是散户的盛筵。”

　　市场或许没有料到，在基金大跌、股债双杀之后，大量民间资金在回流存款的路上，却被各种高收益逆回购、理财产品等分食。

　　机构难敌回购诱惑

　　6月以来，收益率的节节攀升表明了货币基金所面临的大额赎回风险，上周甚至一度传出货币基金爆仓的消息。因为资金收益率高涨，类似债券利率、协议存款收益等各类利率相关产品的收益不断上升，赎回压力加大。不少货币基金的7天年化收益率超过4%。

　　一位券商固定收益研究员向记者解释，上海银行间同业拆放利率(Shibor)的指数与资金市场紧俏程度成正相关性，随着银行间资金紧缺程度加剧，货币基金收益率随机构赎回压力增大而迅速提升。通常若没有大额赎回，货币基金收益率也将随参与逆回购、新短融等利率上升而上行。

　　华泰证券研报指出，货币基金主要投资于逆回购、短融、金融债等，并且多采用持有到期的方式。因此，货币基金需要关注两点：相对收益高低与稳定性及货币基金的规模(规模越大，应对投资者赎回时冲击影响相对较小)。

　　一位券商分析师告诉记者，虽然市场近两日的流动性有所好转，但监管层去杠杆的态度还将持续，未来货币基金并非没有爆仓的可能，不排除会有个别货币基金经理因为配置品种、持仓比重和期限问题遭遇负收益“滑铁卢”。

　　但他认为货币基金收益为负的案例会先于爆仓出现。以鹏华货币A为例，6月以来波动剧烈，6月24日、25日万份收益分别为0.1218、0.1943，相较于6月最高值1.7021，收益已接近零。

　　“相较于货币基金目前4%的平均收益，隔夜拆借已经一度到达12%，机构难敌回购诱惑；而与此同时，银行短期理财产品收益也已达历史峰值，有股份行或城商行的短期理财产品甚至突破年化7%。”一位保险资管人士称，6月17日，保险资管开始全线赎回货基进行回购或者投向短期银行理财。

　　据银率网统计，银行理财产品平均预期收益率已连续四周上涨。截至目前，在售的非结构性产品共计303款，其中预期收益率达5%的银行理财产品达101款，占在售理财产品的三成；而预期收益率高于6%的理财产品达23款，其中8款投资起点低于10万，投资期限小于3个月。

　　逆回购大潮来袭

　　6月13日，上交所1天期国债逆回购年化收益率从10.2%一度飙涨至32%，通过逆回购操作，日均收益可达0.889%。仿佛一夜之间，向来“冷门”、“小众”的逆回购在“股市绿意盎然，债市血流成河”后，成功逆袭，成为当下市场上最炙手可热的交易品种之一。

　　一位理财咨询师告诉记者，逆回购品种均按照自然日计算，即使是节假日也可计算收益。由于债券逆回购也属资金拆借行为，所以每逢月末、季末和年末各家银行大力吸存的关口，资金拆借需求高企也常常推动逆回购利率走高。

　　逆回购手续费低廉，国债一、二、三、四天回购佣金水平只有十万分之一，七天回购十万分之五，二十八天回购十万元每笔20元，二十八天以上回购十万元每笔三十元，基本可忽略不计，券商并无明显意愿推动逆回购交易。但在流动性紧张之时，就连一向以稳定性闻名的货币基金亦可能遭遇“爆仓”、负收益等危险，民间投资者此时考虑的更多是“避险”而非获利，而由于国债和高等级企业债的低风险性，一向不为人关注的回购业务进入公众视野。

　　“一天逆回购利率24%，2天最高17%，7天7%，月底资金更紧张，预计利息将创新高。”正是诸如此类的推荐短信让如廖先生一样的投资者开始关注到“逆回购”这一交易品种，并迅速联系上发出短信的券商客户经理进行咨询。

　　“由于逆回购可随时抽回资金，得到了很多中老年投资者的青睐。最近向我们咨询的客户激增了约50%。其中约有一半人愿意开户加入逆回购。”记者拨通了短信上的电话号码进行咨询，电话那头的客户经理介绍道。

　　“以前购买的人并不多，听说过的都很少，但是在近期流动性紧缺的大环境下，逆回购利率飙涨，股市又大跌，才吸引了这些投资者。”一位国泰君安客户经理如此说，“不过，在逆回购利率上涨的同时，其他理财产品的利率也在攀升。”

　　有银行间交易人士指出：“短期资金想获得安全的高收益并不是只有投资货币型基金，上周短期内国债逆回购的收益已经远超货币型基金了。很多短期资金其实去做了国债逆回购。”这或许是民间资金出逃货币基金，选择逆回购的原因。