券商集合理财行业月报(2013.6) 　　

　　市场阶段反弹，发行收益双升

　　国金证券金融产品研究中心 张慧 　张剑辉

　　5月券商集合理财发行情况

　　5月份券商资产管理人共计发行设立集合理财产品168只，产品设立数量较上月大幅增加，产品种类也日渐丰富。其中股票对冲策略中的多头策略(偏股型)产品新增31只、指数型1只、多空对冲2只；固定收益策略中债券型30只、货币型11只、固定收益类信托计划6只、QDII1只；相对价值套利策略产品2只；复合策略产品4只；保本策略1只；定向增发2只；分级产品73只。除此之外，由于有4只产品的集合计划合同尚未获取，因而暂未分类。

　　5月券商集合理财业绩回顾

　　5月份 A股市场阶段反弹，受益于此，整个券商集合理财市场也总体实现获益。300只大集合产品(含分级母基金，不含分级份额)296涨4跌，平均收益4.29%；149只小集合产品(同前)128涨21跌，平均收益3.01%。分级份额方面，33只大集合分级产品32涨1跌，平均收益2.50%；53只小集合分级产品47涨6跌，平均收益3.06%。

　　分策略类型来看，300只大集合产品中，系统性风险相对较高的品种在普遍上涨的行情中较大限度的分享到了上涨成果，整体收益领先；与此同时，固定收益类及其它收益相对稳健的品种则表现相对落后，不过也都实现了正的回报。145只多头策略(偏股型)券商集合理财产品5月份净值平均上涨6.14%，定向增发产品平均上涨6.06%，指数型平均上涨5.12%，FOF平均上涨4.71%。然而，收益稳健的保本策略、债券型、货币型分别小幅上涨1.56%、1.27%、0.27%。

　　小集合产品同样如此，149只小集合产品中指数型表现最佳；多空对冲、多头策略紧随其后，平均收益均在5%以上；定向增发和FOF型产品表现亦较佳，分别上涨3.64%和2.96%。然而，收益相对稳健的市场中性策略、债券型、相对价值策略等在阶段上行背景下缺乏进攻性，因而仅实现小幅上涨。

　　在满足大集合统计条件(具体见正文)的23家券商管理人中，国信证券、中信证券、东海证券排名靠前，其中国信证券旗下的国信金理财价值增长、国信金理财内需升级，中信证券旗下的中信优选成长、中信卓越成长，以及东海证券旗下的东海东风9号、东海东风8号5月份表现均比较出色，从而为其管理业绩的提升贡献较大。除此之外，国都证券、海通证券、招商证券[微博]、国泰君安证券[微博]、光大证券、中金公司、中国中投证券等管理人当月的平均业绩表现也都好于同期同业平均水平。

　　券商集合理财产品投资建议

　　在当前的经济、政策背景下，市场指数将很难出现持续的趋势机会，指数的波动区间可能收窄。我们建议在短期券商集合理财产品的选择上，仍继续坚持稳健防御的策略，具体可通过两种方式实现。其一，可直接投资收益相对稳健的品种，即关注中长期风险收益配比效果较好的华安理财2号、中信建投稳健增利、东方红新睿2号、安信尊享成长、浙商金惠1号；也可关注通过降低组合贝塔系数较好规避系统性风险的市场中性策略品种国泰君安君享量化；以及华西证券融诚3号、招商智远避险、创业创金避险增值等保本产品。其二，稳健防御策略也可通过适当的资产配置实现。尽管当前市场环境总体缺乏亮点，但是个股投资机会依旧存在，所以我们在构建组合时，可适当关注那些具备一定选股能力的多头策略品种，与此同时搭配债券型、货币型、或是分级产品优先级份额来中和风险，通过调整各类型产品的比例对组合总体仓位进行控制。另外，考虑到未来市场指数的波动区间可能收窄，因而多空策略的效果可能下降，所以在组合构建中可适当回避多空策略产品。