钱荒祸及货币基金 天治天得利货币现负偏离
早报记者 施颖楠
银行间市场资金面持续趋紧，已经引发货币市场基金负偏离度超过0.5%。
6月22日，天治基金公告称，旗下的天治天得利货币市场基金在6月20日的偏离度已经达到-0.5243%，这意味着该基金产品未来收益率降低的潜在可能很大。
这也是今年以来首只发生负偏离的货币市场基金。事实上，近期机构集中性的、超预期的大规模赎回，将使得货基不得不被动卖券以应对赎回。而在当前现券收益率曲线受流动性冲击不断走高时，与之成负相关的债券交易价格就不断走低，货基此举无异于兑现浮亏，将加大货币基金偏离度。多位受访人士均指出，流动性持续紧张的局面若再延续半个月，货币市场基金出现大规模负偏离将是大概率事件。
在此情况下，先行赎回货币基金的投资者面临基金产品收益率降低的风险小于后赎回者。但值得注意的是，虽然货币基金在面临大规模赎回冲击时，风险骤增，可毕竟货币市场基金收益率与资金利率休戚相关，在申赎未发生异常的情况下，随着基金组合高收益率资产的增加，部分货币基金净值增长率也有望在随后短期内出现不同程度的增长。
“偏离因债券市场
收益率大幅上行”
对于发生负偏离的原因，天治基金给出的解释是，近期债券市场收益率大幅上行，致使偏离度绝对值上升。天治基金称，其将调整投资组合以降低偏离度。
“偏离度”是货币市场基金特有的概念。货币市场基金偏离度指货币市场基金以“影子定价法”和“摊余成本法”这两种定价方法结果产生的偏离，表示其实际组合价值和计价价值产生的偏差。
货币市场基金日常是按摊余成本法计价的，这种方法是在买入之后按照固定的利息计价。但是因为所投资的货币市场的一些产品价格会随着市场的波动而波动，比如利率下降会使得一些债券的价格上升，上升之后它的实际价值上升了，但是按照摊余成本法计算其收益水平不变，所以此时要采用另外一种方法，叫影子定价法：根据市场当日价格信息推算出不同年期券的公允收益率，并利用这些公允收益率对基金投资组合进行估值。
由于市价在不断波动，因此两种估值有所差异，这种差异被称为货币市场基金偏离度。当影子定价所确定的基金资产净值高于摊余成本法计算的基金资产净值时，就出现正偏离，意味着基金资产组合的账面价值被低估了；反之，当影子定价所确定的基金资产净值低于摊余成本法计算的基金资产净值时，就出现负偏离，这是由于市场利率上升引起了基金持有券种的交易价格下降。负偏离意味着基金资产组合的实际价值低于其账面价值，即货币基金组合中的账面价格被高估，未来收益率下降的潜力很大。
偏离度是衡量货币市场基金风险的重要手段，其目的是为了保障货币市场基金的估值能够和市场波动基本同步，避免对持有人的利益产生不利影响。
业内人士指出，负偏离并不意味着负收益，如果基金持有人持有这些负偏离的券种至到期日，也不会造成负收益。
警惕负偏离
与大额赎回叠加效应
但必须警惕的是，在负偏离与机构大额赎回的叠加效应之下，基金公司为了应对大额赎回资金，不得不亏本卖掉没到期的券种，在极端情况下，货币基金就可能存在出现负收益的状况。
可见的是，6月20日，上海银行间隔夜拆放利率大幅上涨578个基点达到13.44%，创下历史新高;银行间7天质押回购利率最高曾达到18%，为近10年来最高水平。在此情况下，债券利率、协议存款收益等各类利率相关产品的收益不断上升，与之相比，货币基金的收益率已经不具备优势，一些机构选择赎回货币基金，去投资收益率更高的其他产品。
机构是货币市场基金的重要投资者。一位基金公司大型收益部总监用“度日如年”形容近日的状态。“机构多赎回货币基金去做回购了，最近的压力真的很大。”
与此同时，不少个人投资者的资金也在“搬家”。由于资金市场吃紧，各家商业银行此次的季末揽储战更加激烈，部分股份制银行投资期限33天的保本理财产品预期收益率已经达到了7.39%。这对货币市场基金而言无疑是雪上加霜。多位受访人士指出，假如流动性持续紧张的局面若再延续半个月，货币市场基金大规模负偏离将成为大概率事件。
业内人士建议，投资者应慎重考虑是否赎回货币基金。在目前的市场情况下，投资者应考察货币基金所属的基金公司是否具备好的流动性管理能力，“一般而言，大规模的基金公司的流动性管理能力较好，应对大额赎回的能力较强，在发生负偏离后调整投资组组合的能力要好一些，对这些基金而言，负偏离对于偏离调整后再进行赎回的投资者基本不会产生任何影响”。
该业内人士并指出，投资者近期若有新的资金，则选购银行理财产品的收益水平显然更高。
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