每经实习记者 宋双

　　近几年来，债券基金发展得可谓顺风顺水，不仅赚足了人气，也成了众多基金公司高度关注的对象。

　　然而，进入今年6月份之后，债券基金却出现了意想不到的变化——6月以来4类债基净值普跌，9只跌幅甚至超过10%，仅剩分级债基A类份额独善其身。这一切，是流动性收紧的直接结果。

　　城门失火，殃及池鱼。

　　今年债券市场颇不平静。4月的债市风暴接连牵扯出包括基金经理在内的多位大佬；6月以来，受制于罕见的“钱荒”，资金面极度紧张，利率飙升债券跌价。这一切都由债券基金净值买单：6月以来4类债基净值普跌，9只跌幅甚至超过10%，仅剩分级债基A类份额独善其身。已有基金经理向《每日经济新闻》记者表示其在5月已提前减持债券，目前仓位有限。

　　流动性似乎在一夜之间收紧，难见放开，央行“放任自流”的坚定态度令人吃惊。或许短期之内，债券基金还将过一段“紧日子”。

　　6月债基净值普跌/

　　作为一贯的避险品种，债券基金却在6月遭遇滑铁卢。不论中长期还是短期纯债基金，或是一级、二级债基，净值均出现不同程度下跌，创今年以来单月最差表现。

　　根据同花顺iFinD统计，截至6月21日，6月以来168只二级债基复权单位净值增长率 (以下统计指标皆同)平均下跌3.09%，暂创今年以来最大单月跌幅。

　　144只一级债基更是今年以来首次单月平均收跌，同期净值平均下跌1.66%。

　　两类纯债基金也不能幸免。145只长期纯债基金同期净值平均下跌0.63%；11只短期纯债基金平均下跌0.25%，长信中短债跌1.003%垫底。

　　受此影响，债券基金今年以来累积收益也将缩水，尤其是二级债基缩水严重，前5个月二级债基平均收益为6.17%，而前6个月(截至6月21日)平均收益只剩2.68%。

　　回顾前5个月债券基金收益情况，中长期纯债基金、短期纯债基金以及一级债基，前5个月单月净值均上涨，且都是今年1月表现最好，分别平均上涨0.9%、0.81%和1.93%。二级债基3月、4月净值均跌，分别下跌0.19%和2.75%；1月涨幅最高，为3.3%；5月涨幅为2.75%。

　　仅有一类债基在6月乱世之中“屹立不倒”，即分级债基A类份额。

　　目前市场上34只分级债基，其中10只基金为纯债基金，另外24只为混合债基。

　　24只混合债基的A类份额，6月以来截至6月21日平均上涨0.24%。10只纯债基金的A类份额，同期平均上涨0.19%。这得益于分级基金的产品设计。

　　根据同花顺iFinD统计显示，225只货币基金(包括短期理财产品)6月21日每万份基金单位收益为1.2元，而货币基金前5个月平均年化收益率为3.6%。同期货币基金收益表现较债券基金更加平稳。但随着“钱荒”的持续发酵，已有货币基金为应付赎回传出爆仓，投资者也应谨慎。

　　资金面吃紧受牵连/

　　“我们根据对市场的预判进行了适当的调整。”交银固定收益部副总经理李家春告诉 《每日经济新闻》记者，“实际上，每年6月底通常都是资金面较为紧张的时刻。但与以往不同的是，今年前5个月流动性是非常宽松的，6月收紧仿佛在一夜之间。”

　　博时安心收益债券基金经理陈凯杨向《每日经济新闻》记者表示，5月下旬以来的资金面紧张，有总量和结构性两方面原因。总量方面，5月外汇占款大幅下降、企业集中缴款；而在结构性因素上，则反映在上半年银行等金融机构扩张杠杆、期限错配风险进一步上升，特别是在二季度以来对表外的监管逐渐强化之后，不少银行的自营资金开始成为支撑期限错配的短端资金来源。央行的“以静制动”、没有明显投放流动性则成为资金面极度紧张的短期关键影响因素。

　　6月7日，上海银行间同业拆放利率呈现罕见暴涨，隔夜拆放利率涨231.2个基点，达8.294%；1周拆放利率涨152个基点至6.66%；2周拆放利率涨249.8个基点至7.74%。6月8日，3类月内短期利率继续飙涨，隔夜拆放利率、1周拆放利率、2周拆放利率分别涨至9.58%、7.6%和8.2%。6月20日，隔夜拆放利率已经飙升至13.44%，再创新高；1周拆放利率也升至11.004%，当日银行股集体暴跌。

　　6月18日，《华尔街日报》称，一位四大行高管呼吁央行降存准率以缓解流动性紧张局面。6月20日，媒体误传中国银行资金违约，更加剧了市场的恐慌。

　　好买基金研究中心周报也指出，目前债市低迷，成交量萎缩，通过抛售信用债的方式筹资难度加大也加剧了资金面的紧张局面。虽然CPI的回落在一定程度上可能有利于债市，但资金面上，无论是月末和季末的叠加效应，还是外汇占款的大幅趋缓，均将从流动性上对信用债市场形成冲击。

　　下半年债市机会有限/

　　对于下半年债券市场，基金经理观点稍有分歧。但整体来看，债券市场机会或有限。

　　博时陈凯杨向 《每日经济新闻》记者表示，下半年国内将面临外汇占款整体下降的外部流动性压力，以及在政策引导下逐步放缓杠杆扩张的内部流动性压力，因此整体资金面会比上半年紧一些。从央行的角度看，前期的“以静制动”，一方面可能是希望表达货币政策稳定的意图，并借此传递给市场一个信号，即去杠杆过程中遭遇的由于期限错配带来的流动性风险不能完全指望货币政策来对冲，金融机构需要主动去降低这方面的杠杆和风险水平；另一方面，也可能和央行对这次资金面紧张的结构性因素略有低估有关。“我们认为央行不可能放任这样紧张的资金面状况持续很久，一旦开始向实体资金价格传导，对实体经济的伤害会非常大。因此，近期资金面极端紧张的格局不会持续很久，资金面最紧张的时点可能已经过去，但是资金价格高位的情况可能要到下半年才会有明显缓解”。

　　申万菱信[微博]可转债基金经理周鸣认为，6月利率债风险较5月略有上升，但总体仍相对有限，继续持有即可，若收益率显著反弹，则可择机买入。总体上，政策性金融债优于国债，从持有期收益的角度来看，继续看好5年以上期限的金融债。而对于可转债投资，周鸣建议保持中性仓位，重点关注品种为电力转债、石化转债及银行转债等。

　　交银李家春认为，“短期债券市场可能还会受到货币市场利率高企的影响，同时下半年还存在通胀上行的压力。短期来看，债券市场可能不会有太大机会。当然，从中长期来看债券市场仍然是较好的投资标的。”