“现在个别地方政府发债，融资投向哪里你知道吗？给当地公务员发工资！”

　　理财周报记者 刘梦/深圳报道

　　“个人感觉，城投债违约风险又到了2011年那个敏感期，要当心了。地级市的城投债，我们是能躲就躲。”5月底，一家基金公司固定收益总监说。

　　城投债违约风险抬头。记者了解到，5月底，行业内有基金公司固定收益部总监提醒手下债券基金经理，凡是经济欠发达地区、负债率较高的、地级市的城投债，一律不碰。

　　固收总监下令

　　回避地级市城投债

　　“现在个别地方政府发债，融资投向哪里你知道吗？给当地公务员发工资！”5月底，一家基金公司固定收益部总监无奈笑道。

　　他提醒道，这只是众多城投债资金的去向之一。城投债积累的风险，有可能在近两年集中爆发。“又到了2011年那个敏感期。”

　　根据Wind数据，2013年6月5日至年底，将有132只城投债面临到期偿付，其中有基金持仓的城投债48只。

　　“城投债收益率普遍在6%，个别甚至低于6%。冒这么大的风险去赚这6%的收益，风险收益比太不划算。” 深圳一位债券基金经理说。

　　6月1日，央行也发布报告，披露当前地方融资平台发展现状，警示关注地方政府平台的信用风险。

　　此前数日，有基金公司固定收益总监明确提醒手下债券基金经理：“凡是经济欠发达地区的、负债率高的、地级市的城投债，一律不碰。要买，至少买个省级的。”

　　目前正在发行的地级市城投债，包括13咸宁荣盛债(2013年咸宁市荣升投资发展有限公司债券)、13日照债(2013年日照市经济开发投资公司企业债券)、13昌吉国投债(2013年昌吉州国有资产投资经营有限公司债券)，其票面利率也不高。

　　记者了解到，基金公司对这几只债券普遍选择回避。基金持仓的城投债中，地级市债也不多，多数为省级、省会城市、直辖市城投债。

　　部分基金持仓较多的地级市城投债包括12江宁水(南京市江宁区自来水总公司)、12镇城投(镇江市城市建设投资集团有限公司)、12绍交投(绍兴市交通投资集团有限公司)、12北部湾(广西北部湾国际港务集团有限公司)、12绍兴水务(绍兴市水务集团有限公司)等。

　　截至2013年一季度，基金整体持仓最高的前十债券包括12渝地产、12并高铁债、12昆建债、13滇公路投债、12惠投债、12赣城债、12穗经开、11沈国资、12豫铁投债、12邯郸城投债。

　　信用违约的可能性

　　2011年8月，“山东海龙债”违约风险暴露，城投债信用风险被推至风口浪尖。“当时是银监会要求控制地方融资平台风险，全面统计地方融资规模，当时统计结果是10万亿。”深圳一位债券基金经理告诉记者。

　　之后，保监会发出通知，要求保险公司赎回所有持有城投债的基金。债券市场随之遭受剧烈波动，不同品种的债券收益率下跌。

　　“那时候其实是个机会，当时城投债规模只有三四千亿，相对于10万亿的地方融资平台，城投债的规模太小了。所有人都不愿意让城投债的平台就这么被毁掉，所以当时各方都会力保城投债不违约。但现在，完全是另一个形势了。”前述固定收益总监说。

　　根据Wind数据，2012年，光是城投债就发行了1052只，规模达到12588亿元。今年以来至6月5日，又有517只城投债发行，规模达6520亿元。

　　有券商人士提醒，2013年，城投债发行规模很可能再次突破万亿。城投债规模已经今非昔比。与此同时，国外评级机构下调中国债券信用评级，原因是“个别地方政府负债率太高”。

　　“个别地方政府的负债，占GDP超过100%。有好几个地方政府，城投债占地方融资平台比超过20%。”前述固定收益总监说。尽管规定负债不允许超过75%，但是，地方政府很可能通过影子银行、信托等其他方式融资。

　　其补充道，目前，很多县级市、地级市资金紧张，仍然有发债的意愿。但是，融资投向却没有太大想象力。“地方政府融资成本约在10%。地方政府投资什么项目能获得10%的回报呢？很难。”

　　尽管城投债违约风险并未爆发，但2011年8月开始，城投债的收益率下滑，债券发行环境也发生极大变化。企业债的票面利率也从去年的7%下降到6%甚至更低。

　　“很多承销商，包括银行、券商开始拒绝承销城投债发行。中小企业私募债更是发不出去，因为发行利润低，券商也不愿意做。”一位券商参与债券发行的人士说。

　　2013年5月，三只中小企业私募债——13淹城债、12福添债、12丰港债先后发行，其票面利率分别为8%、10%、9%。

　　债市突变信号

　　中国仍然处在经济结构调整期，未来流动性收紧。而关于债券市场的是否发生突变，前述基金公司固定收益部总监提醒，需要关注以下几个因素的动态。

　　“第一，看流动性、看外汇占款、回购利率是否上升；第二，看通胀上行的幅度，如果通胀猛涨，债券市场出事的可能性就比较大；第三，看信用风险和城投债风险，一旦某个债券案例违规，将会有一连串的案例爆发出来。”

　　根据Wind数据，将有26只城投债在2013年6月、7月陆续到期。其中基金持股较多的城投债包括12蒙高新，基金在一季度持有1005万元；12川交投，基金一季度持有4002万元；12陕交建，持有3006万元；12天生桥，持有26003万元；12京热力，持有16009万元；12沪城投，持有82965万元；12赣高速，持有1997万元。

　　目前，证监会暂停了基金公司专户新开债券账户，仍在做银行间债券市场的检查。“时间不确定，可能会很久，这期间，债券专户产品的规模增长会比较慢。”前述固定收益总监说。