公募基金策略周报(5.31-6.6)   

　　国金证券 王聃聃 张剑辉       

　　基本结论：

　　风险积聚，稳健应对——开放式基金投资建议

　　近期海外方面，欧洲央行保持利率不变，并下调对今年经济的预测，美元大幅下跌。股市方面，纽约股市主要股指下跌报收。欧洲主要国家股市走势不佳。大宗商品方面油价、金价小幅回升。国内方面，随着年中将近，同时受到端午节假日效应的影响，市场资金面持续紧张。前期成长股风格的表现基于“弱经济+宽货币”的环境，接下来货币条件的趋紧需引起重视，流动性和情绪的潮水撤退或产生局部的调整风险。短期来看，在宏观经济数据披露前市场情绪较为谨慎，预计经济复苏的格局依然较弱，市场仍将维持震荡。

　　国内权益类基金产品方面，周期蓝筹风格资产的整体弹性受到经济复苏偏弱的压制，成长风格资产的短期涨幅较大、估值水平偏高，市场难以呈现趋势性的板块投资机会，但从内部来看，具备估值优势、稳定增长能力强的价值型股票，具备核心竞争优势符合经济发展方向的成长型股票，仍有可能在接下来的结构性行情中延续。因此，随着个股的走势逐渐分化，无论是价值型还是成长型基金均应以自下而上的选择能力为关注重点，其中考虑到估值风险，在成长型基金的选择上可倾向于规模相对中小且灵活度高的基金，分享优质企业成长的同时，灵活应对市场投资机会的变化。组合方面依然建议维持均衡配置。

　　QDII方面，对于贵金属及大宗商品类QDII，我们仍维持谨慎看法。此外，从市场环境看，美国房地产市场与欧洲制造业等经济数据偏于有利；从利率环境看，也支持流动性的放松。但是，美联储关于放慢购债的表态，也显示为未来量化宽松政策的退出进行舆论准备。鉴于美国房地产复苏的较大确定性，可增持美国等发达地区房地产行业的REITs基金。

　　固定收益类基金方面，由于债市监管风暴尚未结束，监管新规又将大批银行理财产品陷于被动卖债的境地，同时适逢半年末特殊时点资金面或趋紧，股市也将分流资金，都将对债市产生较大负面压力。短期内债市不具有趋势性机会，建议将中短久期、中高评级债作为组合的核心资产配置，适当减持估值优势减弱而潜在信用风险加大的中低评级债。同时，由于股票市场结构性投资机会仍然存在，投资收益较好，管理业绩突出的可转债类产品具有一定的吸引力。

　　暂时回避债券封基，谨慎参与杠杆份额——封闭式基金投资建议

　　传统封闭式基金方面，相对于开放式而言，封闭式债基可以通过发挥规模稳定优势来放大杠杆然而前期公布的《运作管理办法》征求意见拟将杠杆限定在1.4倍，如果这一规定未能区别对待封闭式债基，将给高杠杆运作的封闭债基带来较大负面冲击，因此建议投资者阶段适度回避。

　　就分级基金来看，由于中小盘成长板块的估值风险较高，局部的调整风险较大，建议普通投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额，留意市场回调风险。稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。

　　国内方面，本周(2013-5-31~2013-6-6)A股市场震荡下行，主要股指均出现不同幅度的下跌。数据方面，上证指数收于2242.11点，下跌3.26%；深证综指收于998.88点，下跌4.27%。周内各行业板块普跌，其中房地产、信息技术、金融等板块跌幅靠前，能源、公用事业等板块跌幅靠后，但下跌幅度也在2%以上。

　　海外方面，欧洲央行保持利率不变，并下调对今年经济的预测，美元大幅下跌，美元兑日元暴跌2%创3年最大单日跌幅。股市方面，纽约股市主要股指下跌报收。欧洲主要国家股市走势不佳。大宗商品方面油价、金价小幅回升。

　　图表1：各类基金净值增长率(2013-5-31~2013-6-6，QDII基金计算期2013-5-30~2013-6-5)

图表1：各类基金净值增长率

　　图表2：行业指数表现(%)(2013-5-31~2013-6-6)

图表2：行业指数表现(%)

　　来源：国金证券研究所

　　基金收益随市普遍下跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　周内基础市场震荡下行，行业板块普遍陷入调整。受此影响，本周多数基金业绩表现随市下滑。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均下跌3.70%。与沪深300等大盘蓝筹风格相关的指数基金相对抗跌，如银河沪深300、华宸300等基金。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均下跌3.99%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌3.28%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌3.57%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌2.63%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，注重风险收益配比、注重绝对收益的基金业绩表现相对抗跌，同时，侧重消费主题的基金下跌幅度也相对较小，如中欧新蓝筹、天弘安康养老、国泰金泰平衡等基金。而前期表现强势、对于中小板创业板持有较多的成长风格基金，本周调整幅度较大。

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　基金净值、价格随市下跌，小幅折价交易——偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类产品的净值和价格随市下跌，基金间业绩表现继续保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均下跌2.87%，同期净值加权平均下跌3.44%。基金净值方面，银华纯债、国泰商品、中欧强债等基金表现居前。从二级市场表现来看信诚深度、兴全300、银华中票50期分别逆市上涨8.43%、1.86%和0.49%，表现靠前。

　　本周ETF基金价格平均一周下跌3.63%，其中蓝筹风格基金相对抗跌。截至6月6日，LOF基金按规模加权平均折价0.02%；ETF基金按规模加权平均折价0.03%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2013-6-6)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　债基收益表现基本稳定，可转债基靠后——固定收益类基金一周净值表现

　　本周公开市场上到期资金2020亿，大幅超过前周300亿的规模，全周实现资金净投放合计1600亿，但仍未能缓解资金面紧张的局面。市场方面，本周国债指数微涨0.2%，企债指数上扬0.03%，转债指数随市下跌1.31%。基金方面，本周配置较多可转债的债券型基金表现靠后，配置较多国债及企债的基金品种收益表现稳定。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均下跌0.18%，价格下跌0.13%，整体简单平均折价0.09%，其中信用增利、信诚增强、鹏华丰润的基金折价率相对较高。目前封闭债基整体折价率较低，投资吸引力大幅减弱，可动态把握折价率波动，优选投资能力较强的品种。

　　本周纳入统计的21只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.94%。其中双翼B、双盈增B涨幅靠前。固定收益份额基金中除多利优先、景丰A、浦银增小幅上涨外，多数收益下跌。从折溢价变化来看(截至6-6)，债券型杠杆份额基金整体溢价1.45%。其中互利B、多利进取、双盈B溢价率分别为22.69%、17.75%、10.13%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本基金收益微幅下跌0.44%。诺安鸿鑫保本、华富保本、平安保本等基金表现靠前，分别上涨0.7%、0.1%、0.09%。本周127只货币基金万份单位收益平均为6.48，7日年化收益率平均为3.41%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　黄金主题概念基金表现较好——QDII开放式基金一周净值表现

　　欧洲央行保持利率不变，并下调对今年经济的预测，美元大幅下跌，美元兑日元暴跌2%创3年最大单日跌幅。股市方面，纽约股市主要股指下跌报收。欧洲主要国家股市走势不佳。大宗商品方面油价、金价小幅回升。本周QDII基金净值加权平均下跌2.03%，黄金主题概念产品收益靠前。其中添富贵金属、嘉实黄金、诺安全球黄金等基金表现靠前，分别上涨1.11%、0.78%、0.70%。

　　图表8：表现居前的QDII基金

　　来源：国金证券研究所 　　天相数据

　　封闭式基金折价率收窄——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均下跌3.14%，其中基金汉兴、基金兴和、基金天元相对抗跌。二级市场价格分别下跌2.18%、2.28%、2.46%。传统封闭式基金整体折价率(按照5-31净值、价格计算)为11.76%，在平均剩余存续期1.92年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)6.53%。相对于开放式而言，封闭式债基可以通过发挥规模稳定优势来放大杠杆，然而前期公布的《运作管理办法》征求意见拟将杠杆限定在1.4

　　倍，如果这一规定未能区别对待封闭式债基，将给高杠杆运作的封闭债基带来一定的负面冲击，因此建议投资者阶段适度回避。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2013-5-31)

图表10：传统封基折溢价变化

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均下跌6.41%，多数基金二级市场价格下跌，相比之下建信进取、金鹰500B、消费进取相对抗跌，其中建信进取逆市上涨0.64%，金鹰500B、消费进取分别下跌1.02%、1.39%。固定收益份额基金本周整体价格简单平均上涨0.30%。其中诺德300A、银华瑞吉、工银500A分别上涨6.39%、2.74%、2.65%，表现靠前。

　　从折溢价变化来看(截至6-6)，本周股票型固定收益份额基金整体溢价1.90%，其中银华瑞吉、建信央视50A、工银500A溢价率分别为23.79%、14.46%、12.90%。杠杆份额基金整体溢价2.32%，其中申万进取、银华锐进、浙商进取的溢价率分别为102.70%、11.26%、10.56%。本周申万进取继续保持较高的溢价率，提醒投资者留意潜在投资风险。就分级基金来看，由于中小盘成长板块的估值风险逐渐累积，下阶段市场需要警惕局部的调整风险，建议普通投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额，留意市场回调风险。稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周6只基金发布成立公告，新华行业轮换灵活配置混合型证券投资基金首募12.53亿元；交银施罗德成长30股票型证券投资基金首募20.24亿元；广发聚鑫债券型证券投资基金首募27.08亿元；天治可转债增强债券型证券投资基金首募9.44亿元；大成景兴信用债债券型证券投资基金首募6.19亿元；嘉实如意宝定期开放债券型证券投资基金首募17.16亿元。

　　本周2只基金发布发售公告，国泰美国房地产开发股票型基金、华安纳斯达克[微博]100指数基金2013年6月13日起发售。