全球流动性宽松和国内监管政策给6月的资金面带来一定的不确定性。随着创业板指数的回落，风格转换越发被基金们肯定，但具体到选股上，行业前景、业绩基础终归是需要考虑的思路。

　　流动性充裕短期难改

　　一方面，外管局要求银行在6月底前增加外汇存款的监管措施，另一方面，6月份迎来传统的银行季末揽储的时间窗口，6月的资金面成为基金们关注的焦点之一。

　　南方基金杨德龙[微博]认为，上周央行公开市场净回笼170亿元，使资金面处于紧平衡状态，银行间利率出现了快速上行，7天回购利率达到了4.8%的较高水平，但这并不表示央行货币政策转向紧缩，而仅仅可能是月末市场资金面自然波动，同时外管局要求银行在6月底前增加外汇存款的监管措施，也导致外汇占款近期会偏弱，银行间资金面供给暂时有所减少。不过，杨德龙担忧的是，近来基金的股票仓位水平提升过快，导致进一步加仓能力下降，对股市稍显负面。

　　“流动性充裕的基础预计短期内难以发生实质性改变。”益民基金表现出一定的乐观，一方面人民币兑美元汇率短期有所波动，升值步伐似有放缓迹象。另一方面，观测到的银行间拆借利率有所抬升，IB0007上周五上升近60个基点至4.88%，容易引发流动性趋紧的判断。即使如此，如果考虑到国内以房价为代表的资产价格泡沫被挤破后带来的后果，以及上周五恰逢月末带来的银行贷存比压力，他们认为流动性趋紧的现象难以持续，当然后续需要密切跟踪。

　　全球看，虽然近期市场对QE的退出有着非常明显的负面反应。但光大保德信认为，目前对于美联储退出QE的担心仍然有些太早，根据就业市场的情况来看，美联储至少需要等到9月的FOMC会议上才会考虑缩减QE3。因此，接下来几个月的就业市场数据将非常重要。

　　风格转换或逐步实现

　　从中小市值个股“鸡犬升天”到创业板指接连受挫，基金话题中的大小盘的风格转换似乎正在一步步实现。

　　近期，伴随中小板、创业板中众多公司股价迭创新高，大小非减持也趋于频繁，且减持量同时增多，这与2011、2012年年底时大小非屡屡出手增持形成了鲜明对比。摩根士丹利华鑫认为，作为公司主要股东的大小非对公司真实价值的认知显然会较外部投资者更加清晰。因此，尽管当前市场情绪依旧热络，但是成长股的业绩风险或已风雨欲来。

　　不过，他们仍然建议“在成长和低估值之间做均衡配置是较好的投资策略”。因为，长期而言，经济转型期，结构性行情或将持续多年，那些能够提升消费者体验、改善人民生活水平或生存环境(例如环保、新能源)的行业更可能蕴含长远的投资机会。而短期而言，投资机会更可能来自于成长股行情调整之际，低PE价值股的洼地效应。

　　“6月份有望逐步实现大小盘风格转换。”杨德龙判断，经济复苏力度偏弱，股市资金面也没有较大改观，A股尚难形成大幅反弹的走势。配置方向上，大盘股虽然景气可能偏弱但估值偏低，有些景气较高的小盘股虽然较强但估值可能有所高估，而且经过大涨获利资金抛压也会增加，小盘股可能从高位回落，蓝筹股将迎来第二波反弹的机会。

　　上投摩根也认为，市场已逐步消化PMI等经济数据不佳的负面影响，在蓝筹板块带动下震荡上行。他们表示，宏观经济弱复苏格局下，国家政策和产业方面改革将会是市场关注焦点，预计改革步伐应会持续推进，后续结构性投资机会比较突出，可重点关注持续成长个股，以及估值安全边际较大的板块。

　　诺德基金[微博]经理陈国光则关注到了业绩。近期IPO重启预期延迟到三季度，邻近7月份市场又将开始关注成长股的估值切换，所以中小盘股仍处在这波由投资者情绪主导的行情中。“但不容忽视的是过去几个月中小盘股透支了相当大一部分下半年的行情，因此二季度之后中小盘股的波动将明显放大，表现也会分化，唯有业绩持续兑现的公司，才能真正经得住市场考验。”他们表示。

　　王金萍