李新江

　　公募基金行业的变革令人充满期待。

　　6月1日，新的《证券投资基金法》正式实施，券商、保险和私募等机构介入公募业务的门槛被削平，而基金销售、股东结构、股权激励、从业人员参与证券投资和基金托管等制度束缚破冰，而在销售费率和管理费用上的创新也渐次推出。与此同时，新法案的配套方案对权益类基金的仓位限制，以及基金公司内控和风险管理体系要求也将更为严苛。

　　这是公募基金行业经过15年的发展之后，最大的一次制度变革。

　　市场期待新的竞争者带来活水，但传统基金公司却担心在新的竞争格局下“失势”。新入局者显然在人才和渠道两项核心竞争中颇有自身的优势，对老的基金公司带来尚难量化的压力。

　　而在新的游戏规则下，未来基金公司的市场定位，以及如何重新搭建核心竞争力，或成为一些基金发展的阵痛。

　　外来者袭来

　　5月29日，北京某基金公司高管正在因为一位下属的业务人员离职，而疲惫的应付各种繁琐的工作。

　　人才的流失一直困扰着不少公募基金的发展。

　　新的机构介入使得这一情况愈演愈烈。在此之前，北京某基金公司管理层人士已经拿到某大型险资的职位，目前正在原来的公司做下一步的工作交接。

　　从今年年初开始，包括人保、泰康和国开行等机构的“挖角”一直在金融街流传，不少基金行业老人蠢蠢欲动的同时，还在担心一旦跨出这一步，可能无法适应新机构的人事环境。

　　而华夏和嘉实两家大型公司的投资总监纷纷转投私募，考虑到未来私募基金被允许从事公募业务，私募的激励模式却往往更为诱人，这也绝非难以理解。

　　考虑到新的竞争者带来新式的资管传统和背景优势，这些都令未来公募业格局充满变数。

　　而在业务层面上，新“入行”的机构也各有各的竞争优势。

　　在此之前，招商证券[微博](600999.SH)的一款针对股票投资人保证金市场的大集合产品，几乎“绑定”证券开户业务。在此之前，多家基金公司创新推出针对保证金市场的货币基金产品，与券商资管推出的相应产品相比，竞争前景十分黯淡。下一步，券商资管将“名正言顺”的推出这一类公募基金产品。

　　而保险系基金公司正在研究适应不同风险群体的基金产品。日前，北京某险资公募筹备人员指出，近年来保险机构积累投研经验的同时，积累了大量的客户资源，并拥有全面的销售队伍，这一点将是传统公募基金难以比拟。

　　这位人士正在思考的根据不同群体年龄阶段推出的不同投资配置的方案。这一点公募基金尽管有所尝试，但在衔接特定投资群体上一直难有突破。

　　阳光私募基金则因为具备股东结构和股权激励上的优势而别具竞争优势，而且阳光私募近年来一直经营的“绝对收益”理念，在市场羸弱的表现中赢得了不少客户群体的青睐。相比而言，私募基金在对冲投资领域的尝试，也可能将在公募基金投资标的创新中大派用场。

　　“基金的核心竞争力应该还是在权益类投资领域。”上述基金公司高管指出，这家以权益类基金著称的中小基金公司，在固定收益“别样花开”的背景下，正面临着战略调整的纠结。但是未来的竞争格局中，主动管理能力还能占到几成，显然难以乐观。

　　新游戏规则胎动

　　差异化竞争已经出现端倪，尤其是在不少中小基金公司内部，在新的游戏规则试水之前，已经开始渐抢占创新的先机。

　　日前窦玉明加盟中欧基金[微博]，其中中欧股东方承诺的股权激励成为关键因素。而天弘基金一口气提拔多位副总，被认为是实施股权激励的前奏。万家基金率先通过子公司实施股权激励，则成为基金公司激励创新的另一种模式。

　　即将介入公募业务的竞争者，也在这一方面有所筹备，国海证券已确立将成立资产管理子公司，并将对优秀人才实施股权激励。根据新《基金法》，5%以下股权变更不需要审批，为股权激励提供了方便。

　　而且新《基金法》取消了主要股东注册资金3亿元人民币的限制，这将使得民营资金进入基金行业的门槛大为降低。与此同时，这也为未来基金公司上市成为公众公司铺平了道路。

　　日前，北京某大型基金人士指出，下一步公司将依靠上市的过程实施股权激励，由于大型基金公司往往牵涉更为复杂的股东利益，股权激励破冰并非易事。

　　与此同时，基金公司在费率上的创新，将对此前绝对标准化的公募基金费率模式带来彻底的改观。5月30日，富国目标收益发行，成为国内首只实施浮动费率的基金，未来基金公司在申赎费率和管理费率上的创新，将依托市场状况出现更为市场化的变化。

　　并非每一项改变都能一蹴而就。

　　譬如在新《基金法》中基金从业人员炒股只需备案，这是不少公募基金业内人士最为期待的变化。

　　但据某基金公司高管透露，该公司在新《基金法》的基础上，尚未出台对从业人员炒股备案制度进行细化的内控规定，暂时仍会限制从业人员炒股。不过上述人士表示，这一点实施之后，起码基金公司对于人才将更具备吸引力。