2013年6月QDII基金投资策略   

　　审视组合风险，增持房地产行业基金

　　张宇 　张剑辉

　　基本结论：

　　国际货币环境宽松，美股继续表现坚挺

　　5月份以来，欧洲、韩国和澳大利亚纷纷降息，加上美联储表示将考虑逐步减小购债规模，美元指数走强；同期美国公布的经济数据偏积极。

　　美联储主席伯南克国会作证时称，如果发现美国劳动力市场继续好转，并有信心这种形势会持续，联储可能在“今后几次会议”中的某一次开始逐步放慢购买债券项目QE的速度，但他不愿过早行动。

　　最近一月，在高风险资产中，美股仍然表现较好。5月20日，VIX指数回落至13.02，显示出美股投资者对后市的分歧处于历史低位，尽管市场受货币紧缩担忧情绪的影响，但仍以乐观情绪为主。港股和原油价格区间震荡；但受美元指数走强影响，黄金价格继续下跌。 

　　新兴市场国家：经济复苏仍较疲弱

　　世界银行[微博]统计，以购买力平价衡量，1990年金砖国家国内生产总值相差不大；但经过20年的发展，2011年中国国内生产总值超过其他4个金砖国家之和，约占美国国内生产总值的四分之三；

　　4月制造业PMI指标看，中国、印度、巴西、南非和俄罗斯均下降。

　　从估值看，恒生指数估值水平(目前为10.28倍静态PE)，相比2006年以来的历史平均估值水平(13.38倍)，仍处于较安全的估值低位。

　　6月份QDII投资：审视组合风险，增持房地产行业基金

　　5月份最近一期(0426-0524)，QDII-权益类的业绩的算术均值为0.79%。其中，资源、油气能源类和奢侈消费品等行业基金，以及纳斯达克[微博]指数100美股基金表现最好，而黄金等商品类基金表现垫底。

　　国金推荐组合的整体收益率为2.63%，超过同业均值1.84%

　　6月份，从市场环境看，美国房地产市场与欧洲制造业等经济数据偏于有利；从利率环境看，也支持流动性的放松。但是，美联储关于放慢购债的表态，也显示为未来量化宽松政策的退出进行舆论准备。

　　我们继续建议减少在商品类以及权益类海外资产上的风险敞口；在持仓结构中，在趋向公用事业、医疗、日常消费品等防御行业风格的QDII品种中，选择风格稳健的品种。同时，鉴于美国房地产复苏的较大确定性，可增持美国等发达地区房地产行业的REITs基金。

　　本期推荐组合维持上期的组合品种。

　　国际货币环境宽松，美股继续表现坚挺

　　5月份以来，欧洲、韩国和澳大利亚纷纷降息，加上美联储表示将考虑逐步减小购债规模，美元指数走强；同期美国公布的经济数据偏积极。全美住宅建筑商协会5月15日公布，美国5月AHB房价指数攀升至44，市场预期为43，4月修正后为41。这显示美国住宅建筑商人气改善。而欧洲促增长呼声胜过紧缩，原油价格获得一定支撑。5月欧元区制造业PMI初值47.8，超出预期的47，较上月上升1.1个点。

　　美联储主席伯南克国会作证时称，如果发现美国劳动力市场继续好转，并有信心这种形势会持续，联储可能在“今后几次会议”中的某一次开始逐步放慢购买债券项目QE的速度，但他不愿过早行动。

　　最近一月，在高风险资产中，美股仍然表现较好。5月20日，VIX指数回落至13.02，显示出美股投资者对后市的分歧处于历史低位，尽管市场受货币紧缩担忧情绪的影响，但仍以乐观情绪为主；当日标普500指数攀升至1666.29。

　　最近一月，港股和原油价格区间震荡；但受美元指数走强影响，黄金价格继续下跌。 见图表1-4。

　　图表1：最近一年黄金/石油/美股/港股表现

图表1：最近一年黄金/石油/美股/港股表现

　　图表2：最近一月黄金/石油/美股/港股表现

图表2：最近一月黄金/石油/美股/港股表现

　　来源：国金证券研究所 ；wid

　　图表3：2000年以来美国S&P/CS房价指数当月同比

图表3：2000年以来美国S&P/CS房价指数当月同比

　　图表4： 最近一年VIX与标普500指数

图表4： 最近一年VIX与标普500指数

　　来源：国金证券研究所 ;wid

　　新兴市场国家：经济复苏仍较疲弱

　　世界银行统计，以购买力平价衡量，1990年金砖国家国内生产总值相差不大，但经过20年的发展，2011年中国国内生产总值超过其他4个金砖国家之和，约占美国国内生产总值的四分之三。见图表5。

　　今年一季度，中国、印尼和墨西哥GDP同比增速均出现回落，分别从去年四季度的7.9%、6.11%和3.18%下降至7.7%、6.02%和0.83%，显示新兴市场经济复苏仍比较疲弱。

　　4月制造业PMI指标看，中国、印度、巴西、南非和俄罗斯分别从上月50.9、52.0、51.8、49.8和50.8下降至50.6、51.0、50.8、48.1和50.6。南非仍是唯一处于荣枯分界线下方的金砖国家。见图表6、7。

　　5月，汇丰中国制造业PMI49.6，较上月下滑0.8个点，自2012年11月以来首次跌破荣枯分界线。其中，新订单49.5，大幅下滑1.7个点，产出51，下滑0.1个点。随着该数据的不及预期，以及美国货币政策紧缩的预期，港股结束前期的反弹出现回调。

　　不过，从估值看，恒生指数估值水平(目前为10.28倍静态PE)，相比2006年以来的历史平均估值水平(13.38倍)，仍处于较安全的估值低位。见图表8。

　　图表5：1990年来金砖国家与美国的GDP比较

图表5：1990年来金砖国家与美国的GDP比较

　　图表6：新兴市场经济体GDP同比增速(季)

图表6：新兴市场经济体GDP同比增速(季)

　　来源：国金证券研究所；wid

　　图表7：金砖国家PMI

　图表7：金砖国家PMI

　　图表8：香港恒生指数估值水平(PE-右轴)

图表8：香港恒生指数估值水平(PE-右轴)

　　来源：国金证券研究所 　；wid

　　6月份QDII投资策略： 审视组合风险，增持房地产行业基金

　　5月份最近一期(0426-0524)，QDII-权益类的业绩的算术均值为0.79%。其中，资源、油气能源类和奢侈消费品等行业基金，以及纳斯达克指数100美股基金表现最好，而黄金等商品类基金表现垫底。国金推荐组合的整体收益率为2.63%，超过同业均值1.84%

　　6月份，从市场环境看，美国房地产市场与欧洲制造业等经济数据偏于有利；从利率环境看，也支持流动性的宽松。但是，美联储关于放慢购债的表态，也显示为未来量化宽松政策的退出进行舆论准备。我们继续建议减少在商品类以及权益类海外资产上的风险敞口；在持仓结构中，在趋向公用事业、医疗、日常消费品等防御行业风格的QDII品种中，选择风格稳健的品种。同时，鉴于美国房地产复苏的较大确定性，可增持投资美国等发达地区房地产行业的REITs基金。

　　本期推荐QDII组合：

　　本期推荐组合维持上期的组合品种：嘉实全球房地产、鹏华美国房地产、富国中国中小盘、华宝海外中国和广发亚太基金。见表9。

　　图表9：2013年6月国金QDII组合建议

　　来源：国金证券研究所

　　说明：由于这个组合本身考虑到了资产在区域和类别配置上的需要，相对全面；为了方便投资者在配置之外选择重点的品种，我们以后会在表中加上★，表示为近期相对更看好的个别基金，并在文中列示理由。