□银河证券基金研究中心 李薇

　　上周，上证基金指数收报4097.71点，上涨73.85点，周涨幅为1.84%；深证基金指数收报4959.83点，上涨102.22点，周涨幅为2.1%。

　　ETF整体价格表现较强

　　从分类基金市场表现来看，创新场内基金上涨基金数量最多，周上涨基金数量达到了97只，但周下跌基金数量也有21只，相对数量也较多；周交易价格平均涨幅为1.5%。受市场上涨刺激，创新场内基金周交易活跃，价格平均振幅为4.56%，周日均换手率为2.17%，周总成交金额为65.21亿元，单只基金周日均成交金额破千万元大关。

　　从整体平均价格涨跌情况来看，ETF基金整体价格表现较强，周整体平均价格涨幅为2.11%，在各类基金中整体价格涨幅居前。受净值走高影响，中小盘成长风格标的指数ETF价格领涨。5月15日，国泰纳斯达克[微博]100ETF于上海证券交易所上市交易，这只新上市的跨时区市场ETF为国内投资者提供了低成本快捷的美国科技股投资选择。

　　除基金裕阳停牌以外，22只传统封闭式基金全线上涨，周交易价格平均涨幅达到2%。其中短期品种价格表现领先。1年以内到期的7只传统基金平均价格涨幅达到2.44%，在各类期限传统封闭式基金中平均价格表现最优。而长期品种交易更为活跃，剩余期限3年以上的长期品种交易日均换手率为0.55%，较其它期限同类基金交易相对活跃。而从价格弹性来看，1至3年以内到期期间平均价格振幅为4.11%，较其它期限品种为高。

　　受反常溢价回归影响，LOF基金上周整体价格平均涨幅仅为1.09%，在场内基金中整体表现靠后。

　　继续保持适度仓位

　　来源于市场结构内在基础的改革与创新或成为下阶段A股市场收益的重要组成部分。我国的资本市场仍然存在着较大的发展空间。短期来看，流动性对股市的推动作用仍然超过了基本面因素。上周四央行公开市场操作显示净回笼货币总量达350亿元，货币市场利率全线上扬，7天品种的利率再次回到3%以上。偏重于短期而灵活的数量型调节工具仍然是央行权衡后更为慎重的政策选择，从流动性特征来看，市场波动仍具有持续放大的空间。

　　另一方面，宏观经济结构调整的过程伴随着政策负面影响产业及领域的盈利缩减预期增强，投资者宜对本轮的突破性反转行情概率与持续度保持一定谨慎。在有效控制流动性风险的前提下，继续保持适度的仓位仍然是基金投资者较佳的选择。而交易灵活的交易所体系基金仍然可以作为基金投资者配置的重点。

　　从风格选择上来看，基于产业结构的调整，新兴成长行业仍具有较为乐观的中长期预期。在基金品种选择上，高折价提供了更高的安全边际，而溢价或将代表了更多的估值风险。相似的品种之间估值存在着一定的比价效应，投资者不妨根据估值水平的变化，灵活选择相近似风险水平品种进行配置调整。

　　经济全球化背景投资者的组合选择也宜更为国际化。今年以来市场对全球经济尤其是美国经济的乐观情绪使得投资于美国资产的QDII收益较为可观，值得注意的是，由于时区等因素限制，除港股ETF以外，传统的ETF套利模式难以在其它的地区区域的QDII-ETF有效复制。因此从产品特征来看，这些品种更类似于以现金申赎的ETF，与现有LOF类产品更为符合。