博时特许价值基金经理 胡俊敏

　　截至上周五收盘，沪指报2246.83点，深成指报9071.16点。上周市场呈现整体上涨的情况，但在板块上延续了创业板领先，中小板居中，大盘殿后的情况，板块间收益分化比较大。年初以来各项经济数据的公布，使得很多投资者从年初的“很乐观”到现在的“略悲观”，经济弱复苏的态势将持续。一季度流动性没有拉动经济主要是企业投资意愿不强，不过经济弱复苏总好于负增长，A股市场随着股票基金仓位下限提升，新批QFII入场等利好，未来进一步走低的概率不大。投资者下一阶段可以关注低估值蓝筹股，虽然今年以来价值类股票的表现不太好，但通过历史回溯，未来或有望迎接股市的价值回归，优先布局银行、公用事业和地产，黄金等贵金属板块需要注意风险。

　　据统计，今年一季度全口径外汇占款增加1.24万亿元，央行外汇资产增加9433亿元。照此计算，今年外汇占款可能超过2008年的3.44万亿元，或创历史新高。目前来看，引发热钱流入的重要因素之一是全球正在掀起一股降息潮，不少国家的利率水平基本趋于0，而中国3%的一年定存利率会引发套利冲动，再加上人民币的升值预期不断，导致进一步热钱流入。热钱流入中国，除了一部分会存入银行套利外，也可能进入实体经济和股市房市这类投资品。考虑到人民币持续升值将影响出口竞争力，政府相关部门或采取一些缓解方案，引导热钱正常进出，同时中期来看也可能通过降息来降温，短期降息概率并不大。

　　中国人民银行10日公布的4月份金融运行数据显示，4月人民币贷款增加7929亿元，较3月的1.06万亿元有所回落。4月末，广义货币(M2)余额103.26万亿元，同比增长16.1%。我们分析，4月贷款回落更多是季节性回落，而M2增长加快则可能和外汇占款增加较多有关，目前实体经济的流动性比较宽裕，并不会立刻引发通胀，货币量和GDP是正向关系，只是某些时候可能出现时滞。