公募基金策略周报(5.3-5.9)    

　　国金金融产品研究中心 王聃聃 　张剑辉      

　　基本结论：

　　震荡格局难改，把握结构性机会——开放式基金投资建议

　　近期海外方面，受外围数据利好和公司财报数据的提振，纽约股市主要股指上涨报收，道琼斯工业平均指数和标普500指数再创新高。欧洲方面，伦敦股市创下5年半新高。国内方面，4月出口增速超预期反弹至14.7%，CPI同比上涨2.4%，PPI同比下降2.6%创6个月新低。周内A股市场总体表现积极，接下来市场最关注的在于经济基本面和流动性，目前来看经济仍面临下行风险，增长动力还需增强，而本周央行在货币政策执行报告中表现下阶段要“把好流动性总闸门”，预计短期市场难以摆脱震荡格局。

　　国内权益类基金产品方面，考虑在短期基本面难见改善之前市场仍将以震荡为主，投资者可继续从稳健的角度出发，在风险控制的基础上，把握市场结构性投资机会，以使得组合实现较好的风险收益配比效果。在基金产品的选择上，一方面可以从风险收益匹配的角度出发，关注操作风格稳健、风险控制效果较好，且擅长把握震荡市场投资机会的基金，另一方面可以从投资组合的角度出发，关注组合安全边际较高、同时具备较强选股能力的基金，达到攻守兼备的效果。在以此为组合核心配置的基础上，可继续搭配灵活操作管理能力突出的基金，以灵敏应对市场行情的变化。具体可关注中银收益、中欧价值发现、富国天成等基金。

　　QDII方面，对于贵金属及大宗商品类QDII，我们继续维持谨慎看法。美股在较长时间的强势过后也存在调整风险，而对于港股在前期行情告一段落后的连续调整，其震荡调整态势可能延续。短期建议关注相对稳健的REITs品种。

　　固定收益类基金方面，由于短期内债市不具有趋势性机会，建议适当缩短基金组合久期和杠杆比例，优化配置结构，将中短久期、中高评级债作为核心资产配置，以获取持有期的绝对收益为主要目标，并适当减持估值优势减弱而潜在信用风险加大的中低评级债。同时，由于股票市场结构性投资机会仍然存在，偏债类基金可通过波段操作把握结构行情来增强基金投资收益，权益投资部分操作上灵活度较高的产品可侧重关注。

　　封基价值凸显，谨慎参与杠杆份额——封闭式基金投资建议

　　传统封闭式基金方面，伴随着折价率的扩大，传统封基隐含到期年化收益率也随之提高。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有较高的投资吸引力。隐含到期收益、折价边际优势与投资管理能力兼具的产品可重点关注。

　　就分级基金来看，由于周期风格资产仍将受限于经济复苏放缓，成长风格资产又受到估值压制，市场难以呈现趋势性的投资机会，建议普通投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额，震荡行情中高波动性风险更加难于把握，一旦对市场走势判断失误，有可能导致较大的损失。从中长期投资范围来看，偏积极的专业投资者可逢低左侧布局，可重点关注具备折价率和流动性优势的产品。

　　过去一周基金市场分析

　　A股市场震荡上行，行业板块普涨——过去一周基础市场简述

　　国内方面，本周(2013-5-3~2013-5-9)A股市场震荡上行，主要股指均出现不同幅度的上涨。数据方面，上证指数收于2232.97点，上涨2.71%；深证综指收于967.69点，上涨5.36%。周内各行业板块普涨，其中信息技术、医药、消费品等板块涨幅靠前，金融、能源、房地产等板块涨幅靠后。

　　海外方面，受外围数据利好和公司财报数据的提振，纽约股市主要股指上涨报收，道琼斯工业平均指数和标普500指数再创新高。欧洲方面，伦敦股市创下5年半新高。大宗商品方面，黄金、原油价格走势好转。

　　图表1：各类基金净值增长率(2013-5-3~2013-5-9，QDII基金计算期2013-5-2~2013-5-8)

　　图表2：行业指数表现(%)(2013-5-3~2013-5-9)

　　来源：国金证券研究所

　　基金业绩普遍收涨——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　周内基础市场震荡上行，各行业板块走势纷纷上扬。本周基金业绩普遍收涨，其中部分基金业绩表现超过基础市场。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均上涨3.28%，与创业板概念相关的指数基金表现靠前，如融通创业板、创业板等基金。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均上涨3.69%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨2.99%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨3.40%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨2.60%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，注重风险收益配比，以及选股能力突出的灵活型产品业绩表现较好。持有医药、信息技术等周内涨幅靠前的行业较多的基金也有不错表现，如中邮新兴、银河蓝筹、华商主题等基金。

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　基金净值、价格随市上扬——偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类产品的净值和价格均出现上涨，基金间业绩表现继续保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均上涨2.81%，同期净值加权平均上涨3.06%。基金净值方面，兴全轻资、国泰小盘、兴全绿色等基金表现居前。从二级市场表现来看，天弘深成、信诚机遇、鹏华创新分别上涨8.41%、7.70%和7.52%，表现靠前。

　　本周ETF基金价格平均一周上涨3.35%，其中中小板及创业板概念基金涨幅靠前。截至5月9日，LOF基金按规模加权平均折价0.65%；ETF基金按规模加权平均折价0.12%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2013-5-9)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　配置较多可转债债基收益表现靠前——固定收益类基金一周净值表现

　　最近一周公开市场上到期资金合计1860亿元，为2013年以来最大单周到期资金量，央行回笼力度也随之加码，展开920亿正回购操作，同时在时隔17个月之后重启央票发行，全周实现资金净投放840亿元。受益于此，本周银行间质押式回购利率隔夜品种下行超过80bp，而其他期限利率走势则相对平稳；中票收益率普遍下行，其中5年期AA及以上的中高等级品种表现最好，下行幅度5.55个基点。市场方面，本周国债指数上涨0.10%，企债指数上扬0.11%，转债指数在正股带动下反弹1.83%。基金方面，本周配置较多可转债的债券型基金表现上扬，配置较多国债及企债的基金品种收益表现稳定。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.45%，价格上涨0.64%，整体简单平均折价0.2%，其中信用增利、建信信用、华富强债基金折价率相对较高。目前封闭债基整体折价率较低，投资吸引力大幅减弱，可动态把握折价率波动，优选投资能力较强的品种。

　　本周纳入统计的21只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均上涨1.61%。其中浦银增B、增利B涨幅靠前。固定收益份额基金多数窄幅上涨，仅增利A出现小幅下跌。从折溢价变化来看(截至5-9)，债券型杠杆份额基金整体溢价0.97%。其中多利进取、互利B、双翼B溢价率分别为21.35%、20.53%、11.96%。债券型固定收益份额基金多数折价交易。

　　本周保本基金收益微幅上涨0.63%。诺安保本、泰信保本、南方恒元、东方保本等基金表现靠前，分别上涨1.96%、1.89%、1.17%。本周115只货币基金万份单位收益平均为6.17，7日年化收益率平均为3.54%。在短期市场流动性相对平稳的阶段，货币基金收益率或保持。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　QDII热点分散，资源概念产品涨幅领先——QDII开放式基金一周净值表现

　　海外方面，受外围数据利好和公司财报数据的提振，纽约股市主要股指上涨报收，道琼斯工业平均指数和标普500指数再创新高。欧洲方面，伦敦股市创下5年半新高。大宗商品方面，黄金、原油价格走势好转。本周QDII基金净值加权平均上涨2.22%，上涨热点仍较为分散，资源、油气、亚太概念等产品收益靠前。其中交银资源、华宝海外、富国中国等基金表现靠前，分别上涨7.01%、5.98%、5.24%。

　　图表8：表现居前的QDII基金

　　来源：国金证券研究所 　　天相数据

　　封闭式基金投资价值凸显——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均上涨3.68%，其中基金泰和、基金通乾、基金同益涨幅靠前。二级市场价格分别上涨5.07%、4.75%、4.728%。传统封闭式基金整体折价率(按照5-3净值、价格计算)为12.13%，在平均剩余存续期1.91年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)8.55%。伴随着折价率的扩大，传统封基隐含到期年化收益率也随之提高。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有较高的投资吸引力。隐含到期收益、折价边际优势与投资管理能力兼具的产品可重点关注。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均上涨4.43%，多数基金二级市场价格上扬，相比之下盛世B、双力B、诺德300B涨幅靠前，分别上涨11.96%、9.64、8.78%。固定收益份额基金本周整体价格简单平均上涨1.42%。其中诺德300A、中小板A、建信稳健分别上涨6.00%、3.32%、3.20%，表现靠前。

　　从折溢价变化来看(截至5-9)，本周股票型固定收益份额基金整体溢价0.89%，其中银华瑞吉、易基稳健、同辉100A溢价率分别为31.05%、12.20%、9.37%。杠杆份额基金整体溢价1.27%，其中申万进取、浙商进取、银华锐进的溢价率分别为98.05%、11.85%、8.98%。本周申万进取继续保持较高的溢价率，提醒投资者留意潜在投资风险。就分级基金来看，由于周期风格资产仍将受限于经济复苏放缓，成长风格资产又受到估值压制，市场难以呈现趋势性的投资机会，建议普通投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额，震荡行情中高波动性风险更加难于把握，一旦对市场走势判断失误，有可能导致较大的损失。从中长期投资范围来看，偏积极的专业投资者可逢低左侧布局，可重点关注具备折价率和流动性优势的产品。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周12只基金发布发售公告，民生加银策略精选灵活配置混合基金2013年5月9日起发售；诺安信用债券一年定期开放债券型证券投资基金、鹏华双债加利债券型证券投资基金2013年5月10日起发售；中银美丽中国股票型证券投资基金、华安双债添利债券型证券投资基金、浦银安盛季季添利定期开放债券、东方安心收益保本混合型基金、新华行业轮换灵活配置混合型基金、大成景兴信用债债券型证券投资基金、招商保证金快线货币市场基金、嘉实如意宝定期开放债券型证券投资基金2013年5月13日起发售；建信消费升级混合型证券投资基金2013年5月15日起发售。

　　本周9只基金发布成立公告， 信诚新双盈分级债券型证券投资基金首募11.15亿元；广发聚源定期开放债券型基金首募12.98亿元；万家强化收益定期开放债券型基金首募2.50亿元；富兰克林国海焦点驱动灵活配置混合型基金首募5.61亿元；景顺长城沪深300等权重交易型开放式指数基金首募8.70亿元；诺安鸿鑫保本混合型基金首募9.46亿元；鹏华实业债纯债债券型基金首募13.17亿元；南方中债中期票据指数债券型发起式基金首募22.12亿元；汇添富消费行业股票型基金首募8.46亿元。