作者：新金融记者 游敏常

　　如今资本市场风起云涌，创新政策迅速改写着金融机构的竞争格局，基金、阳光私募、保险、券商正全面会战公募市场。无论如何，深耕15年之久的证券市场才是基金最坚定的后方，是主宰行业命运沉浮的关键力量。

　　资本市场的萎靡不振令基金陷入前所未有的困局，但迅猛扩张的中国财富管理版图开始为这个行业提供涅槃的机会。目前29家基金子公司已宣告成立，它们蜂拥进入其他资管领域，拼抢势头之猛令对手胆寒。

　　然而，基金向其他资管领域发起迅猛攻势的同时，后方阵地却开始遭遇其他机构联合“偷袭”。政策松绑后，阳光私募、保险、券商等积极备战公募业务。

　　资管好时代

　　高歌猛进的财富管理市场已是中国最大的朝阳行业。截至2012年12月底，中国财富管理市场的总规模逼近30万亿元。随着居民财富的增加，这一市场还在以前所未有的速度向更远处扩张。

　　目前这30万亿元的蛋糕掌握在不同机构手中。其中，银行理财产品余额为7.6万亿元，信托资产为7.47万亿元，保险资产7.35万亿元，基金(公募+非公募)产品3.62亿元，券商资管产品1.89万亿元，各类股权投资基金和风险投资基金的总额超过1.6万亿元。

　　随着政策不断推进，体量巨大的财富管理市场正在酝酿变局。去年三季度以来，监管机构陆续发布政策，拆除财富管理市场的种种藩篱，信托、券商、基金、保险等众多机构获准同台竞技，大资管时代宣告开启。

　　与此同时，原本局限在证券市场的基金站上了更大的舞台。2012年11月，证监会颁布了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，允许基金公司通过设立专业子公司开展专项资产管理业务，并允许专项资产管理计划除投资股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品、商品期货，还可以投资非上市公司股权、债权类资产、收益权类资产以及中国证监会认可的其他资产。

　　政策颁布后，基金公司纷纷摩拳擦掌，准备大展身手。截至目前，至少有29家基金子公司已经拿到批文。今年2月，刚成立不久的嘉实基金子公司嘉实资本推出“嘉实资本盛世美澜园专项资产管理计划”，基金子公司业务宣告破冰。

　　据了解，该资产管理计划将投资于镇江恒福房地产开发有限公司开发的“美澜园”项目，系由嘉实资本联手知名房地产投资基金公司盛世神州共同推出的。其中，嘉实资本募集1.4亿元的“优先级”，镇江恒福则负责其余0.6亿元的“劣后级”。该产品推出首日便告售罄。

　　嘉实基金总经理赵学军称，嘉实资本之所以率先推出类信托产品，主要是适应市场需求，目前投资者的投资风格从过去追求资本增值转向追求现金流回报，而传统二级市场的利润向更上游的PE、VC转移，获利方式也从标准产品转向非标准产品。

　　“未来所有具备现金流的资产都会产生收益，不能仅仅局限于买二级市场的股票、债券。”赵学军言简意赅地指出。

　　不过，与首批子公司获批时欢呼雀跃的情形相比，如今市场平静了许多。北京某基金子公司一位工作人员不无失落地称，子公司放行后，表面看来什么都可以做，业务前景大好，但任何一个领域里都是龙盘虎踞，要想谋得一席之地并不容易。

　　有业内人士认为，目前基金子公司的业务主要集中在通道业务和信托业务上，不但缺乏明晰的战略和长远的发展目标，而且风险抵御能力堪忧。比如一些信托项目规模动辄数十亿，甚至百亿，相比之下基金子公司的注册资本不过区区亿元，一旦风险失控，后果将不堪设想。

　　近日，有消息称，在证监会各部门轮流汇报工作期间，肖钢表示“基金部和机构部要注意防范风险，不要把别人的垃圾又捡起来。”如何防范和化解资管混业时代可能出现的风险将极大考验监管层以及机构的智慧。

　　会战公募

　　大资管时代的到来，让基金看到了二次腾飞的曙光，但深耕了15年之久的证券市场依旧是它最坚定的后方。令人警惕的是，就在基金公司一哄而上、甩开膀子向其他资管领域进军之际，其后方也开始面临其他机构“炮火”的攻击，

　　华商基金[微博]副总经理程丹倩[微博]认为，与其他财富管理机构相比，基金公司的优势主要在证券投资上，“毕竟汇集了这么多的人才，而且我们的主业也是以投资为主的”。

　　尽管公募业务大有从蓝海转为红海之势，但潜力仍不可估量。富国基金总经理窦玉明强调，中国基金业最大的机遇是基金渗透率仍然很低，目前80%的客户还没有买过基金，而其他国家的老百姓早将基金作为日常投资。

　　正当基金在困境中苦苦挣扎，殊不知，其他机构早已对公募这块蛋糕虎视眈眈。按照今年2月公布的《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，从今年6月1日开始，公募业务将向证券、保险、私募等合格的机构放开。

　　目前多家机构正着手备战公募业务。北京星石投资管理有限公司日前宣布成立公募业务部，景林资产管理公司、深圳金中和投资管理有限公司等私募机构也在紧张备战中。

　　正如窦玉明所言，基金公司要想制胜的关键是走差异化发展的道路，特别是财富管理行业放开后，基金公司更应该找准自己的定位，而纵观全球资管市场，目前成功的模式包括规模经营、多精品店和单品店等等。

　　在产品方面，行业力图通过创新来吸引客户，提各类分级基金、ETF品种和理财型产品等源源不断地面世；在渠道方面，基金业通过和第三方销售合作、自建直销渠道等方式，试图摆脱银行渠道的钳制。可惜由于资本市场持续低迷，所有努力都收效甚微。

　　“是不是再来一次2007年那样的大牛市，中国基金业的规模就大发展了呢？”范勇宏认为答案是否定的，即使牛市来了，基金规模一时上去了，但缺乏长期业绩的支持，规模也是昙花一现，不能持久，当前的关键在于建立一个好的基金制度，唯有如此才能为投资者创造良好的、可持续的回报。

　　然而，要实现良好的、可持续的回报绝非基金一己之力可实现，归根到底，股票市场的回报率还是由上市公司的资质所决定的。窦玉明也提到，中国基金业最大的担忧在于中国股市未来是否能够提供持续的回报，若股市表现不好，股票基金的前景也堪忧。显然，紧跟资本市场的脚步成长起来的基金，未来的命运仍然系于资本市场。