好买基金研究中心

　　上周股市只有两个交易日，5月2日小幅震荡回落，但最终止跌回稳，5月3日则在多重利好消息刺激下大幅上涨，上证综指收于2205.50点，全周涨幅为1.27%。我们认为上周五股指上扬是收到多重利好消息的刺激，这些利好预期有助于未来市场进一步反弹。

　　市场回顾

　　一、 基础市场

　　上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2205.50点，涨27.59点，涨幅为1.27%；深成指收于8847.68点，涨156.29点，涨幅为1.80%。小盘股强于大盘股。中证100上涨1.72%，中证500上涨2.40%。上周，23个申万一级行业中有20个行业上涨，其中，电子元器件、信息服务、医药生物表现居前，涨跌幅分别为4.40%、4.02%、3.58%，食品饮料、有色金属、采掘表现居后，涨跌幅分别为-0.04%、-0.66%、-0.99%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.15个百分点。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.78%，标普500上涨2.03%；道琼斯欧洲50 上涨1.84%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.63%，印度孟买上涨1.50%。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：海外数据统计区间为2013年4月29日至2013年5月3日

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周，各类型基金中股票型基金表现最好，上涨2.81%，混合型和指数型基金也分别增长了2.24%和1.90%。货币基金表现居后，仅微涨了0.06%。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2013年5月2日

　　上周，股票型基金中农银汇理消费主题、农银汇理行业成长和广发聚瑞(点评)表现居前，涨幅分别为6.91%、6.46%和5.64%；混合型基金中华宝兴业收益增长、农银汇理平衡双利和汇丰晋信2026的涨幅居前，分别为5.57%、4.55%和4.45%；封闭式基金中基金通乾(点评)、基金金鑫(点评)和基金泰和(点评)表现居前，涨幅分别为3.93%、3.55%和3.04%；QDII中交银全球自然资源、富国中国中小盘和华宝兴业中国成长排名居前，涨跌幅分别为2.62%、2.54%和2.39%。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2013年5月2日

　　上周，债券型基金中，汇添富可转债A、汇添富多元收益A和纽银稳健双利A表现居前，涨幅分别为1.63%、1.13%和1.08%；货币型基金中，大成现金增利A(点评)、景顺长城货币A(点评)(点评)和农银汇理货币A表现居前，涨幅分别为0.12%、0.10%和0.08%。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心

　　上周，分级股基进取份额中申万菱信[微博]深成进取、中欧盛世成长B和万家中证创业成长(点评)B(点评)表现居前，涨幅分别为13.34%、9.67%和6.83%。杠杆排名前三的分别是申万菱信深成进取、银华锐进(点评)和鹏华资源B，杠杆大小分别为7.35、2.88和2.51。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、屈宏斌[微博]：中国经济增速有望逐步加快

　　汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌近日发布报告称，尽管一季度中国经济增速有所放缓，但在通胀压力温和的背景下，若政府出台更多支持复苏的政策，未来经济增速将逐步加快。

　　点评：当前政府经济工作的难点在于平衡好保增长和调结构这两者间的关系。尽管基建投资等传统政策手段仍旧是未来拉动经济增长最直接有效的方式，但经济结构的转型已迫在眉睫。中短期内为调整经济结构而带来的“阵痛”势必是值得的。

　　二、五大行明年或将出现405亿资本缺口

　　日前，央行副行长刘士余撰文指出，伴随经济结构调整，中国金融业发展面临五大方面的挑战。其中银行表内资产扩张面临越来越大的补充资本的压力，如果5家大型商业银行保持现有的增长水平和内源融资比例，2014年将首次出现资本缺口405亿元。

　　点评：据测算，如果5家大型商业银行保持现有的增长水平和内源融资比例，2014年将首次出现资本缺口405亿元，2017年资本缺口累计将达到1.66万亿元；如果利润在现有水平上下降30%，则资本缺口在2014年达3836亿元，在2017年则累计达2.82万亿元。除了通过资本市场融资外，商业银行更需要通过增强盈利能力和提高风险管控水平等实质性手段来缓解资本金的压力。

　　三、美国4月非农就业人数增加16.5万人失业率降至7.5%

　　5月3日，美国劳工部公布，美国4月份季调后非农就业人数增加16.5万人、失业率降至7.5%，均好于市场预期，失业率创下自2008年12月以来的最低水平。此前两个月的总计非农就业人数被向上修正了11.4万人；3月份非农就业人数增加13.8万人，初值为8.8万人，2月份增加33.2万人，初值为26.8万人。2月份修正后的数据为2010年5月以来表现最好的一次。

　　点评：美国4月份非农就业人数和失业率均优于预期，反映出当前美国经济复苏态势稳定。虽然总体来看维持弱复苏，但作为世界上最大的经济体，美国仍旧是当前全球来看发展最为健康均衡的国家之一，其资本市场也具有很好的配置价值。

　　好买观点

　　一、 股票型基金投资策略

　　上周股市只有两个交易日，5月2日小幅震荡回落，但最终止跌回稳，5月3日则在多重利好消息刺激下大幅上涨，上证综指收于2205.50点，全周涨幅为1.27%。

　　宏观方面经济数据并不乐观，上周三国家统计局公布的4月PMI较3月回落0.3个百分点，为50.6%，为历史4月最低值。分项指标上看，生产与新订单指数均出现不同程度的回落，而产成品库存较上月降2.5个百分点，原材料库存则与前月持平。该数据进一步说明经济总体处于弱复苏格局之中。

　　在消息方面，市场对于政策利好的预期升温。第一，5月2日，证监会网站公布了肖钢对证券期货监管系统青年的寄语，他表示资本市场正成为实现“中国梦”的重要载体，广大证券期货系统青年要与年轻的资本市场共进，表明了监管层对股市的呵护。第二，央行5月2日下发通知，部署了实施《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》有关事项。暂停两个多月的RQFII额度审批即将开闸，对于RQFII的心智进一步放宽，有望为A股市场带来新的资金。第三，券商创新大会的召开将为券商板块注入兴奋剂，而券商板块历来都有相当的市场号召力。

　　资金面上，央行上周四进行了300亿元28天期正回购，规模较前一期增加120亿元。正好对冲300亿元到期资金，全周资金净回笼为零。当日，银行间中短期同业拆借利率继续回落，说明流动性仍维持宽裕格局。此外，由于近期监管层对债券市场的清查，使得债市或将迎来一个减杠杆的过程，对短期资金面冲击明显，7日质押式回购一度达到4.9%的位置，随着事件性冲击的过去，对资金面的影响趋向于平静。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位继续下降，平均减少了219个基点，当前仓位为78.59%，其中标准混合型基金的仓位降幅较大，达到233个基点，目前仓位为70.32%，主动股票型的仓位也下滑了212个基点至83.20%。

　　综合所述，我们认为上周五股指上扬是收到多重利好消息的刺激，这些利好预期有助于未来市场进一步反弹。本周将公布一系列经济数据，春节后市场震荡调整，已经对不利影响有所消化，而且，短期来看，股市受资金面影响更大。5月份到期资金量较大，资金面有望维持宽松。短期来看，股市有望维持强势。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周(5月2日至5月3日)中债总财富指数收于145.69，较前周上涨0.12%；中债国债总财富指数收于146.35较前周上涨0.14%，中债金融债总财富指数收于146.15，较前周上涨0.11%；中债企业债总财富指数收于129.16，较前周上涨0.17%；中债短融总财富指数收于132.54，较前周上涨0.08%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.78%，下行0.83个基点，十年期国债收益率为3.42%，下行1.05个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行6.97个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行3.98个基点，10年期AAA级企业债收益率下行1.50个基点，分别为3.94%、4.30%和5.11%。一年期AA级企业债收益率下行2.97个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.98个基点，10年期AA级企业债收益率下行1.50个基点，分别为4.47%、5.09%和6.38%。

　　上周央行共实施一次300亿元正回购操作，加之300亿元正回购到期，公开市场货币净投放/回笼量为0。上周五，7天质押式回购加权平均利率为3.2250%，较前一周末上升了24个BP。总体看，央行公开市场操作仍着眼于保持流动性的相对平稳。

　　基本面，中采联合会公布的4月PMI为50.6%，较3月份下降0.3个百分点，与历史同期平均上升0.8个百分点的趋势相背离。虽然PMI仍然高于荣枯线，表明制造业仍在复苏，但环比反季节下降，说明复苏的力度很弱。从构成PMI的各分项指数看，新订单指数、出口订单指数、积压订单指数等需求面指数均在下降。产成品库存和采购量等反映库存的指标也在下降，表明订单水平下降可能开始使企业从补充库存转为去库存。

　　综合分析，我们认为虽然债券市场的风险在一定程度上已经开始释放，但无论从收益率还是信用利差方面，吸引力并不是太大，机构去杠杆仍需一个过程。对于稳健的投资者，可以选择暂时观望，对于激进的投资者可适当关注可转债配置较高的债券型基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周五，美国股市大幅收高，道指与标普均创盘中与收盘新高。截止收盘道琼斯工业平均指数收于14973.96点，全周涨幅为1.78%；纳斯达克综合指数收于3378.63点，全周涨幅为3.03%；标准普尔500指数收于1614.38点，全周涨幅为2.03%。

　　美国4月非农就业数据远超预期是推动周五欧美股市大涨的主要原因。美国劳工部宣布，4月非农就业人数环比增16.5万。此前经济学家的平均预期为14万。劳工部还报告称，美国4月失业率为7.5%，比预期低0.1%。但是美国4月ISM服务指数环比下降，逊于预期。报告显示，全美服务业活跃度指数环比下降至53.1%，低于3月的54.4%。虽然仍高于50%的荣枯分界线，但低于平均预期。

　　欧洲方面，欧洲央行宣布，将其主要再融资利率下调0.25个百分点至0.50%，这是该行自去年7月以来的首次降息，旨在刺激疲弱的经济。

　　大宗商品方面，纽约黄金期货价格上周五收盘下跌0.2%报每盎司1464.20美元。在全周的交易中，纽约黄金期货价格下跌了0.7%。而纽约原油期货价格收盘上涨1.7%报每桶95.61美元，在全周的交易中，纽约原油期货价格上涨了将近3%。

　　近期公布的经济数据好坏参半，我们认为美国经济仍处于缓慢增长的过程中。在美联储量化宽松的刺激下，美国经济有望保持复苏，前景并不令人悲观。美国权益类QDII基金仍然是较好的长期投资标的。