孟群舒

　　近日，监管部门公布《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿，拟将股票型基金的最低仓位从60%提高至80%。这一调整，使得基金在任何情况下都必须持有八成的仓位。这也意味着，不论行情如何变化，股票型基金至少是“八成饱”，在A股表现不佳的情况下，此举立刻引发市场和投资者高度关注。

　　股票型基金的仓位，形象地说，就是基金吃几成饱。按常理，基金若是看好市场，就可提高仓位，加大肚量；基金若是看空，则降低仓位，轻仓运转。股票型基金目前实行60%的仓位下限，已经套上了“枷锁”。从过往情况看，在2008年大熊市来临，上证综指下跌65.39%，股票型基金因为六成最低仓位限制，即使看空也不能抛股票，从而承受了惨重下跌。因此，由于公募基金这一制度弊病，阳光私募常常把“没有仓位限制”作为卖点，并且会有意识地强调：“我们不看好市场就空仓！”

　　曾有分析称，仓位的提升是与股票型基金80%仓位下限的国际惯例接轨。但实际上，每个国际惯例都有难以复制的国际环境。从成熟市场国家来看，一方面，其股票市场波动性远远低于A股；另一方面，发达国家，公募基金往往只负责选股，并不考虑择时。何时入场和离场的问题，是由另一个细分行业——财富管理行业的投资顾问负责。显然，在国内，这两个条件并不具备，也不可能一朝一夕缓解。

　　针对当初设立60%仓位下限，主流表述称：这是希望基金发挥股市稳定器的作用。事实证明，公募基金作为个人投资者的投资主渠道，让基金来稳定股市，无异于让中小散户割肉饲虎。不但造就了大批亏损者，也不可能阻挡股市下跌的脚步。基于最近几年A股市场熊冠全球的表现，进一步提高仓位下限，自然刺痛了投资者的神经。人们不禁担心，如果A股市场表现不佳，八成仓位的股票型基金何以能独善其身？如果说基民只有赎回一途，那么是否有违基金倡导的长期投资理念？

　　因而，从这个意义上说，进一步提升基金的最低仓位，是用投资者的钱来“填鸭”。投资者会认为基金的投资风险在放大，从而让基金更加边缘化。既然如此，调高仓位下限，颇有多此一举之嫌。