王艳伟

　　一季度市场冲高回落，经济到底是强复苏还是弱复苏的争论也因此停歇，市场风格再次转向中小盘，消费、医药等非周期板块逆市走强，甚至有一些品种创出历史新高，而与经济复苏相关度较高的周期性行业则在一季度后期遭遇大幅回调。

　　变幻的市场令基金公司的策略颇显被动，从已披露的基金一季报来看，基金在过去几个月里的操作策略出现非常大的分歧，即使在同一家基金公司内部，分歧也非常明显。

　　仓位分化

　　据Wind资讯统计，截至4月20日，剔除建仓期基金外，已披露一季报的主动管理型股票基金和偏股基金共356只，加仓和减仓的基金基本上各占一半。

　　加仓幅度最大的是天弘周期策略，一季末仓位由去年底的60.32%猛增至94.95%，增加了34.63个百分点。中欧新动力也在一季度里加仓25.49个百分点，仓位由61.34%提至86.83%。

　　此外，加仓幅度超过20个百分点的还有金元惠理价值增长、长盛同祥泛资源和中欧价值发现等等。

　　减仓最猛的是交银稳健配置，去年底仓位还有92.91%，一季末仓位就降至59.18%，减仓幅度达到33.73个百分点，新华灵活主题也同样减持超33个百分点。

　　民生加银景气行业减仓亦超19个百分点，与其站在同一阵营的还有纽银策略优选、中海能源策略、大摩多因子策略、中海蓝筹配置等等。

　　从仓位数据变化来看，小基金公司的操作整体上颇为激进，无论是加仓还是减仓，幅度都比较大，反应迅速，大公司则由于旗下基金众多，规模较大，仓位的调整幅度都比较小，且操作分歧明显，公司内部不同基金的加减仓动作也各有不同。

　　如博时新兴成长一季末仓位为84.11%，较去年底加仓了16.22个百分点，而博时第三产业成长则减仓28.66个百分点，仓位由去年底的90.59%骤减至61.93%；嘉实主题精选加仓19.31个百分点，一季末仓位达到91.10%，而嘉实研究精选则减仓12.41个百分点，一季末仓位仅80%。

　　大盘股如何走？

　　基金经理也在市场的反复震荡里不断调整自己的策略。在周期股下调之前，许多基金经理对银行、地产板块还持非常乐观的态度，从去年四季报来看，不少基金经理当时还坚信地产投资能带动经济回升和市场走强，但在一季度中后期，随着中小盘股走强和大盘股下调，基金经理的观点又有所变化。

　　天弘周期策略基金经理高喜阳在去年四季报里曾称，将“沿着地产投资确定性回升、成长和消费是永恒的主题来布局全年。行业上，相对看好银行、地产、医药等”。

　　但事实上，其在一季度里仅对银行、地产略微加仓，一季末金融板块和地产板块的持仓比例分别仅有3.82%和3.18%。一季报中高喜阳也称其重点配置的是TMT、环保和医药股。

　　博时第三产业基金也在周期股上进行了大波段操作。去年四季度，博时第三产业就在大比例加仓金融股，但在今年一季度里，基金经理又减持了周期性板块持仓，以减少市场回调阶段损失。

　　周期类大盘股究竟能否在二季度里重新夺回市场主动权，基金经理的看法仍然无法一致。

　　嘉实主题精选基金经理马惠明认为，从经济特征和资本市场自身结构分析，偏周期的大盘股在二季度的市场环境中有比较优势。结构上将以周期为主，优化个股，积极把握由基本面变化带来的周期性板块的第二次上涨机会。

　　华夏大盘精选基金经理巩怀志则认为，二季度经济增长将重回疲弱态势，构成经济主体的大周期行业盈利难以改善，股票市场面临重心下移，而受益于经济转型和主动创新的企业则有望逐步胜出。