4月10日，第三届全球基金峰会在上海举行，峰会主题为“世界经济深刻变革与中国财富管理新机遇”。以上为华宝信托董事长郑安国。

　　新浪财经讯 4月10日，第三届全球基金峰会在上海举行，本届峰会主题为“世界经济深刻变革与中国财富管理新机遇”，新浪财经全程图文直播本次论坛。以下为华宝信托董事长郑安国演讲实录。

　　郑安国：大家上午好。刚才姚总说现在什么都过剩的，我觉得还有两个是不过剩的，现在我们有两个是限购的，一个是房地产，一个是基金。我们有一个产品每周开放一次，因为三百万以下每次只有50个人。

　　每一次居民财富积累、增长过程，信托都参与在其中，因为信托毕竟是私募产品，有多少家庭，有多少人参与，这个数据还不够权威，这是第一个现象。

　　有人曾经有一个观点，说信托干扰了宏观调控。对于这个观点我提出了，每一次重要的宏观调控，信托都发挥了“减振器”的作用。

　　刚才姚总也在讲，政府的行为是不是都是对的，政府的每一次宏观调控，如果要达到立竿见影的结果，会是一种什么样的结果？我们采集的数据是从2006年以来，我们有好几次大的动作，从政府层面来讲。

　　每一类飞涨的资产背后都有信托的身影。这里体现一个现象，里面都有信托。比如房地产、证券市场、矿产、艺术品等等都有信托的影子在里面。

　　后面我们在做一些数据分析，我们来看一下它的数字表现。这是2006年-2013年，2006年是0.36万亿，到2013年是8.27万亿。

　　我们再看各种类别的资产，就是金融机构资产膨胀的速度。这里显示银行存款是增长了2.7倍复合增长率18.26，银行贷款增长2.8倍，复合增长率18.69，而信托增长20倍，复合增长率7.47，为什么信托资产的发展大大快于其他金融资产的发展速度呢？这是一个很有意思的事情，记得最早的《证券法》讲四大行业，那时候信托还是排在第二(银行、信托、证券、保险)，新的《证券法》已经把信托拿掉了，尽管信托行业已经发展到8万亿。

　　今天我们是讲资产管理的，我刚才说了我是盲人摸象，我从信托发展中悟出了资产管理的发展趋势。

　　一、固定收益类的产品趋势。

　　刚才讲信托是短缺的，为什么是短缺的？实际上这个市场由于固定收益产品长期发展不足，所以导致固定收益产品在市场上确实有非常大的需求。具体来看，首先信托是金改的先驱。温州当时搞金融改革的时候，我开玩笑讲其实没有那么复杂，不用搞什么金融改革，你就批他几个信托公司就解决了。这里面的逻辑是这样的，金融改革和融资率信托和利率市场化。我们在这几年过程中，信托发挥了投融资渠道的作用，因为在利率管制下，一部分企业拿不到钱，一部分企业凭借垄断拿到了。曾经有一个政协委员在上海的时候，他提了一个观点很尖锐，但是我觉得很正确。很多国企把这些要素考虑进去，就不会有贡献。这里面等是派生出一个观点，曾经在陆家嘴论坛我也讲过，其实目前信托应该是金融改革最好的一个载体，那么这也是跟金融改革相关的。现在金融改观究竟在改什么东西呢？实际上我们主要就是价格改革。1984年我们进行城市经济体制改革，后来很重要的是价格闯关，实际上金融业改革根本没动，那么我们金融业的价格对内是利率，对外是汇率，在那个场合我曾经说过，各位谈的是利率市场上，我谈的是市场化的利率。信托某种意义上讲，它是已经在进行利率市场化的进程，为什么它的产品会这么受欢迎，就是它已经顺应了利率市场化的进程。

　　我们来看看这几个图表。一年七国债收益率在3%左右，然后我们看一下温州民间借贷综合利率在20%左右，一年期信托产品收益率基本在8%左右，实际上这个利率，既不像高利贷那么高也不像储蓄利率那么低，它未来可能是研究利率很重要的参考指标。

　　从国际国内比较来看，就是固定收益和权益投资的比较来看，我们是严重发展不足，美国就不比了，我们选了欧洲的一个例子。即使我们简单的比较把股市和债市比较，欧洲是两位的关系，我们2007年股市更大，即使现在爆发性的增长也是一半对一半。

　　还有一个问题，国内投资者偏好类固定收益产品。在1990年的时候我就写过一篇文章，分析国内的储蓄结构。国内的储蓄结构实际上蛮好玩的，其中有养老的成份，有教育的成份，有结婚嫁女的成份。储蓄本身要承担很多功能，而且中国的社会保障还是靠家族式的，村落式的储蓄保障。尽管你进城侥幸发了一点财，实际上这个钱是不太能动的。在这种情况下，对固定收益产品要求是蛮高的。

　　从信托来看，它基本上满足了固定收益产品的要求。从2006年到现在，尽管频频曝出一些事件，但是亏的血本无归的信托产品好像还没有。

　　融资类信托类似非标准证券，另外信托通过资产支持和担保措施。从整个信托结构上也清晰说明这一点，官方统计说明显示，融资类信托只占49%，但是我们要看实质，因为这个实质谁也不愿意去统计，我曾经在不同的场合讲过，实际上融资类的信托肯定在70%以上，所以信托又满足了投资者对固定收益的需求。

　　我们看欧债危机，美国次贷危机，而中国又忙着加杠杆，可能事物发展规律，你尽管知道也没办法。包括现在基金规模的增长没有仔细分，像这么演化下去，活期储蓄就不存在了，大量的创新肯定都围绕在固定收益产品上，所以我就开玩笑说，这个时代可能要出米尔肯的时代。

　　二、全资产类别的配置趋势。

　　这里有一个图，我们比较了一下，因为你在不同的时段，各个不同类别的资产表现具有天壤之别。如果不进行全资产类别的配置，人的一生很短的，你铆定某一种资产可能一辈子都清贫。

　　我们来看看几个数据。比如股票等证券市场价格，房地产市场价格、黄金白银、原油、铁光是等大宗产品价格，受全球经济和宏观政策影响明显，波幅交大，具备比较明显的周期性。我们现在看看各种不同的机构可以做一些什么事。信托是天然混业，投资范围特别广，这也是未来资产管理非常重要的一个方向。

　　同时信托的方式非常灵活，它可以是股权，可以是债权，也可以是物权。同时信托由于是综合化平台，它又有一些风险隔离和把受益人、委托人、受托人都可以很好的隔离，还可以做很多事务性的事情。这也是这个产品受到欢迎的重要原因。

　　三、参与式理财的发展趋势。

　　互联网时代对金融服务的影响，我认为是非常大的。我曾经在不同场合一再讲过，当代只有一种革命，就是互联网革命，其他革命都是伪革命。互联网对经济、生活、理财的影响是全方位的。

　　互联网时代发展，无论是给娱乐活动，还是给经济活动，都带来了巨大变革。对于金融服务而言，投资者可以通过网络、进行湖东式、自助式、菜单式的选择，享受各式各样的金融服务。

　　我们再具体分析一下，参与式理财是一个什么东西？从投资者需求来看，越来越多的单一客户开始寻求信托方式理财。从信托行业本身发展来看，非银行的单一资金信托占比有升高的趋势，这也代表高端个人和机构客户对理财业务要求提高。

　　单一信托占比：2010年是74.51%，2011年是68.21%，2012年是68.30%。

　　银信合作：2010年是54.61%，2011年是34.73%，2012年是27.18%。

　　非银行单一信托占比：2010年是19.90%，2011年是33.48%，2012年41.12%。

　　融资方需要根据其资金搭配，选择不同的融资方式，构建多渠道的资金来源。如通过银行贷款成为融资方的资产负债，而通过信托方式选择夹层融资等方式则可以改善企业资产负债率。

　　我们刚才给了一些感性的东西，下面我们总结一下何为参与式理财？参与式理财不同于个性化设计。参与式理财形成的过程中，无法区分谁是主导，主要是结合投资者需求、公司风控要求等各方面需求，由客户确定最终产品。而且参与式理财的变更、转换等更加容易。

　　我们来看看参与式理财的过程，首先是获取客户，这跟提供标准服务的金融机构获取客户不一样的是，在某种意义上是客户找上来，有时候这个主意是由客户提出来的。接下来是评测，再下来是交互服务，这里我们用了类似于知识集成的概念，某种意义上来讲，信托产品是集合了各方面的资源。最后会提供专业性的管理。

　　我们认为参与式理财发展有三个阶段：1、信托发展非标产品；2、信托提供投行服务；我们当时的理念是用投行的方法做商业理财的事，当然现在有了名字叫非标准债券。3、信托提供参与式理财。

　　参与式理财，打破了金融垄断，让更多的人享受高端金融服务。网络化、菜单式、自助式的参与式理财的兴起，将提供各式非标准债券业务、开放的资产管理行业、信托等综合平台，有利于打破金融垄断，将会有更多人享受到贵宾式的私人财富管理服务。

　　这样就导致成本高起，成本高起最终一定是转嫁到消费者身上去。比尔盖茨在十年前，曾经准备收购花旗银行，后来因为反垄断的缘故把这个否定了。这个给我的启示很深，我觉得互联网对金融的改革一定是方兴未艾，而且会更加彻底。参与式理财是让很多企业直接使用工具，我曾经在很多专业性会议上讲，我们不要觉得做平台好像就低端，做主动管理就高端，做融资好像就可耻，做投资就尊贵，这是错误的想法。

　　另外一个是享受到高端的金融服务。信托一般不让搞专业的营业场所，所以经常看到很多老头老太搬到我们公司签约，我有时候碰到他们的时候，我都会把他领着去签约，说起来是三百万以上，哪里是什么高端客户，实际上地地道道就是中层或者老百姓，那么怎么样去享受到高端服务？海底捞给我的启示很大，海底捞的目标客户是打工阶层，但他为什么做得好，他是在低端客户群里面提供高端服务。在座肯定有债券公司的人，我就想过这个问题，之前证券公司都是做散户大厅，那时候一律提供客饭，这几年觉得散户不挣钱了，把散户都想赶出去，都是瞄准大户，特别是瞄准机构。我在想，如果有谁倒过来通过互联网方式给散户提供高端的服务，现在研究报告很多券商都分几个等级，这个研究报告某种意义上来讲跟姚总讲的食品一样，由于我是散户只看一部分信息，这是蛮荒唐的事，根本就不应该存在这样的问题。

　　下面提供两个我们公司的例子给大家一个更直观的印象。

　　1、结构化信托。信托提供的结构化信托服务，与传统金融机构提供的融资融券服务相比，具备更多的选择性。现在融资融券的标的很有限，你要出一个统一规定太难了，但是可能某一个人，或者你公司自己如果能够很好的甄别这个股票，你有这个研究能力，同时也能够说服我们，我们也是可以做的。

　　2、薪酬福利信托。相比企业年金而言，薪酬福利信托更具参与性。它的最大差异是年金要等到退休或者出国、离职才能用，而薪酬福利可以改善薪酬福利，薪酬延付，留人激励等等。

　　本着参与理财的原则，我今天来会也只是贡献一点点意见，如果其中有一句话能给大家启示，我就很满足了，谢谢各位。