好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、 基础市场

　　上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2236.62点，跌91.66点，跌幅为3.94%；深成指收于8889.77点，跌453.64点，跌幅为4.86%。小盘股强于大盘股。中证100下跌5.39%，中证500下跌3.70%。上周，23个申万一级行业中无一个行业上涨，其中，医药生物、纺织服装、黑色金属表现居前，跌幅分别为0.41%、1.27%、1.68%，交运设备、采掘、金融服务表现居后，跌幅分别为4.53%、4.70%、8.06%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.04个百分点。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.46%，标普500上涨0.79%；道琼斯欧洲50 上涨0.19%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨0.83%，印度孟买上涨0.53%。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心

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数据来源：WIND、好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周，各类型基金中QDII型基金表现最好，上涨0.31%。开放式指数型、股票型和混合型基金表现靠后，分别下跌4.05%、2.22%和1.84%。

数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2013年3月28日

　　上周，股票型基金中农银汇理行业轮动、汇丰晋信低碳先锋(点评)、天治创新先锋表现居前，涨幅分别为2.23%、1.85%和1.28%；混合型基金中汇丰晋信2026、泰达宏利风险预算和国投瑞银新兴产业的涨幅居前，分别为1.14%、0.72%和0.58%；封闭式基金中基金泰和(点评)、富国新天锋和鹏华中小企业纯债表现居前，涨幅分别为0.32%、0.29%和0.29%；QDII中华泰柏瑞亚洲企业(点评)、上投摩根新兴市场和上投摩根亚太优势排名居前，涨幅分别为2.19%、2.11%和1.93%。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2013年3月28日

　　上周，债券型基金中，信诚岁岁添金、华商收益增强A和长信利丰表现居前，涨幅分别为0.77%、0.71%和0.38%；货币型基金中，金鹰货币A(点评)、信诚货币A(点评)和融通易支付货币A(点评)表现居前，涨幅分别为0.16%、0.11%和0.10%。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心

　　上周，分级股基进取份额中银华瑞祥(点评)、兴全合润分级B和诺安进取表现居前，跌幅分别为1.02%、2.08%和2.43%。杠杆排名前三的分别是申万菱信[微博]深成进取、国泰估值进取和银华锐进(点评)，杠杆大小分别为6.74、3.79和2.84。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心

　　基金动态

　　一、基金发行

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　　二、基金分红

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　　三、基金经理变更

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心　　

　　焦点点评

　　一、 58家基金公司产品盈利977亿 年度分红183亿

　　截止3月30日，已经发布年报的58家公司1005只基金产品，2012年度盈利977.14亿元；其中179只基金产品年度分红183亿元。58家基金公司的管理费为202.83亿元、交易费为55.07亿元，托管费39.55亿元。

　　点评：2012年虽然公募基金的管理费、交易费和托管费都出现了一定程度的下滑，因为虽然公募基金业的整体规模出现了增长，但是基金市场的产品结构出现了较大的变化，管理费率、托管费率较低的债券型基金、货币基金和短期理财型产品大行其道，对基金公司原有的一些产品特别是管理费率相对较高的股票型产品份额形成了分流，因而导致了虽然基金整体规模出现上升，但管理费用收入却下滑的局面。

　　二、 证监会修订创业板季报规则 增非财务信息披露

　　中国证监会29日正式发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第20号创业板上市公司季度报告的内容与格式》(2013年修订)，并自公布之日起施行。《规则》此次修订主要体现了突出创业板特色、强化风险因素披露、推进电子化披露等内容。

　　点评：新规则增加了非财务信息的披露要求，要求公司对引起收入变化的驱动因素进行分析，披露主要产品的变化、新产品的推出、重大订单的签订及进展情况、重要研发项目的进展情况及上述事项对公司生产经营及业绩产生的影响。由于创业板公司创新能力强、受市场及所处行业变化影响大，投资者更需要及时了解公司经营、研发等情况，因此该规则的修改有利于进一步提高创业板公司的信息披露质量，增强创业板公司的透明度，切实保护投资者的合法权益。

　　三、 地方版“国五条”细则发布

　　3月30日，京、沪、渝三地“国五条”细则出台。加上深圳、广州所在的广东省，至此四个房地产一线城市(北京、上海、广州、深圳)基本的调控细则已经明晰。严限购、控二套、留后手，各地细则各有异同。

　　点评：从目前各地出台的“国五条”细则内容看，调控的重点分别指向了房价控制目标、限购政策、20%个税以及二套房贷款等几个方面。虽然各地政策松紧程度各不相同，但调控方向基本一致。

　　好买观点

　　一、 股票型基金投资策略

　　上周沪深股市均出现大幅下跌，沪深300指数的单周跌幅超过4.7%。市场在前半周以震荡为主，但是周四在规范理财产品新政策的公布严重打击了投资者情绪，市场应声下跌，指数点位创春节后新低。

　　就经济基本面来说，虽然此前公布的3月汇丰制造业PMI和上周公布的1-2月工业企业利润数据都显示出经济增长的情况仍然比预期中要好，但是由于前期用电量等其他经济数据不尽如人意以及投资者担忧经济结构调整引发经济增速下滑，因此市场对于经济复苏能否持续存在较大的争议。

　　政策面依然是近期市场走势的主导因素，银监会上周发布的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》显示出政府治理影子银行的序幕或正式开启。受此影响，市场遭受重创，投资者对金融，地产、建材及机械等行业的预期显著恶化。

　　资金面上，本周央行再度回收流动性，通过周二和周四两天的28天正回购操作共回笼570亿元，回购规模较上周又出现了小幅的上升。可以看出随着春节后通胀压力上升和海外热钱流入，央行逐步改变了前期维持资金面宽松的操作，转而开始收紧流动性。在当前的环境下，将回购利率控制在3%左右应该是央行调控的主基调，资金面尚可维持紧平衡的态势，但是如果未来通胀和海外热钱再出现过快增长的迹象，那么央行就可能采取更为严厉的措施。

　　仓位方面，根据好买基金仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位进一步出现小幅回调，平均减少了109个基点，当前仓位为85.35%，其中主动股票型基金的仓位跌幅较大，达到116个基点，标准混合型的仓位也减少了95个基点。而从基金的行业持仓来看，机构投资者也增强了农林牧渔和食品饮料等防御性行业的配置。可以说目前的仓位水平虽然较前期出现了较大的回撤，基金持仓压力减弱，但是其绝对水平仍远高于历史平均水平，对大盘的抑制作用还是比较明显的。

　　总体来看，经济复苏和资金成本方面的不确定性都比较大，而政策对当前市场的影响显然更大。考虑到政府在深化改革方面所体现出来的强烈意愿，我们认为，按照新一届领导班子所提出的经济结构调整和收入分配改革，短期内经济整体增速和传统强势行业都会遭受一定的冲击，为了中长期更为健康的发展，改革带来的短期阵痛难以避免。在这种情况下，大盘未来将以结构性机会为主，整体延续调整的可能更大。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于144.339，较前周上涨0.16%；中债国债总财富指数收于144.8508较前周上涨0.18%，中债金融债总财富指数收于144.9192,较前周上涨0.14%；中债企业债总财富指数收于128.0528，较前周上涨0.18%；中债短融总财富指数收于132.0063，较前周上涨0.10%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.68%，下行5.51个基点，十年期国债收益率为3.54%，下行4.24个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行4.02个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行3.43个基点，10年期AAA级企业债收益率上行0.09个基点，分别为3.97%、4.00%和5.17%，一年期AA级企业债收益率下行9.02个基点，三年期AA级企业债收益率下行7.43个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.91个基点，分别为4.47%、5.15%和6.44%。

　　资金面，上周央行共实施资金净回笼570亿元，正回购及正回购到期分别为620亿及50亿。上周，7天质押式回购周五加权平均利率为3.4419%，较前一周末上升了50.43个BP。连续的回笼资金叠加季末效应，使得资金面短期趋紧。1月、2月、3月等相对较长的资金面维持平稳。

　　基本面，3月28日，国家统计局公布了前两月工业企业经营数据。前两月，规模以上工业企业主营业务收入累计同比增长13.1%，全国规模以上工业企业利润累计同比增长17.2%。从同比增长来看，较去年同期提升22.4个百分点，较12月提升12个百分点。环比的盈利改善幅度低于去年同期。1-2月产成品同比增长7.5%，增速较1-12月约提升0.3个百分点。单月库存下降，量值较去年同期略有减少。表明在经济增长回升的情况下，企业开始被库存。

　　27日，银监会下发了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，同时银监会将非标准化债权资产定义为“未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。”而且，银监会要求“理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。”当日，对债券市场刺激明显，市场利率品表现明显活跃，早盘利率下行，午后有所收敛，全天看下来，长期利率比上一交易日下行约2 个基点，10 年国债130005 成交在3.53-3.54%附近，10 年国开债券120242 成交在4.33-4.34%一线。我们认为，银监会清理非标资产，会使企业的融资需求转向债券市场，增加债市的供给，中长期来看，难言利好。

　　综上分析，我们认为虽然短期信用债的收益率尤其是中低评级较2月低点有所回升，但鉴于经济的温和复苏以及短期新债供应的加速释放，对于稳健的投资者，可以选择暂时观望，对于激进的投资者可关注可转债配置较高的债券型基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周五美股因耶稣受难日休市一天。截止周四，上周道琼斯工业平均指数收于14577.69点，全周上涨0.46%；纳斯达克[微博]综合指数收于3267.52点，涨幅为0.69%；标准普尔500指数收于1569.11点，涨幅为0.79%。在过去的第一季度中，美国股市大幅攀升，连续创造了一系列收盘新高，道指累计上涨11%，纳指上涨8%，标普500指数上涨10%。

　　经济数据方面，(1)美国政府发布的2012年四季度GDP终值报告显示，美国经济的增长率上调至0.4%，超过一个月前发布的0.1%，这主要得益于出口的降幅缩减和商业投资超过早先预期。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为0.6%。(2)美国劳工部宣布，在截至3月23日的一周中，首次申领失业救济人数为35.7万，超出市场预期。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为34.0万。此前一周的人数为33.6万。(3)美国供应管理协会(ISM)芝加哥分会宣布，3月的芝加哥采购经理人指数(PMI)为52.4点。据彭博社的调查，经济学家对此的平均预期为56.1点。2月芝加哥PMI为56.8点。(4)3月份密歇根大学消费者信心指数终值为78.6，高于前一个月的77.6，也高于经济学家预期的72.5，升至去年11月份以来的最高水平。明显好于经济学家预期，显示尽管美国联邦政府自动减赤机制从3月1日开始生效，消费者信心仍然坚挺。

　　欧洲方面，上周四是塞浦路斯银行业近两周来今天首次开门，并在客户急需资金购买食品和支付账单之际实施了资本管制。据彭博社报道，塞浦路斯央行的资本管制措施包括每日取款上限300欧元，以及限制向境外的账户汇款转账。尽管ATM机面前的确出现排队现象，但总体气氛较为冷静，并未出现市场担忧的大规模银行挤兑，从而避免了令欧洲其他国家银行储户受惊的恐慌局面。

　　大宗商品方面，纽约商业交易所(NYMEX)下属商品交易所(COMEX)6月份交割的黄金期货价格报收于每盎司1595.70美元，在全周交易中，纽约金价下跌0.6%。在3月份的交易中，纽约黄金期货价格上涨了1.1%，但在第一季度的交易中则下跌了4.8%。纽约商业交易所(NYMEX)5月份交割的轻质原油期货价格报收于每桶97.23美元，涨幅为0.7%。在3月份的交易中，纽约原油期货价格上涨了5.6%，第一季度则上涨了5.9%。

　　近期美股面临获利回吐和欧洲不确定性的双重压力，短期内或将有所调整，但是作为长期配置，我们认为美国权益类产品仍然是QDII基金中较好的配置标的。