广发基金副总经理朱平

　　新浪财经讯 3月29日，证券时报2012年度“中国基金业明星基金奖”颁奖典礼及明星基金论坛在北京举行，广发基金[微博]副总经理朱平演讲实录。

　　朱平：我说简单一些，说一个问题。 从这几个方面来说，首先说一下我们刚才嘉宾也谈了，去年象苹果是跌了从700块钱跌到400块钱。美国很多证券分析师都在反思，为什么没有在700的时候提出卖出建议，反过来，象谷歌[微博]、Facebook这些公司涨幅又非常大。 我说这个话，其实证券市场确实也很奇怪的，他们总是非常的喜新厌旧。

　　我今天想和大家谈一下，我们中国股市也不例外，也很喜新厌旧的。 喜的新是那些呢？姑且总结一下，新蓝筹，可以看一下，过去三年左右的股市有一些股票很有意思，这些股票是创新高，这两三年从来没有改变过创新高，涨幅非常大。现在的市值也比较大这是一个特点。 这些公司 上涨幅空间不太调整的，我看了一下，如果调整超过20%的话，说明这个股票已经被大家抛弃了，大家已经不觉得他是一个可以持续增长的股票了。

　　我们看一下大家有很多人为错过这些股票而痛苦，确实涨了很多倍，比如上海加化，有新有老，也有消费类的股票，也有医药类的股票，从08年11月份涨幅大的超过20倍，涨幅小的也有5倍。有的可能持续时间长，有的可能持续时间短。上涨的过程中调整幅度非常小，我们当时说我看在11年的年底的时候，当时觉得见底了，其实是玩笑，后来真是底部。

　　第三个特点从来没有便宜过，买这些股票真的很痛苦，我当时看到了有一篇文章 非常有意思，女孩子怎么才能嫁出去，你一定要冲动，不冲动一定嫁不出去，买这些股票一定要冲动，不冲动是买不进去的。从来没有便宜过，其实在美国的市场中，不便宜的股票一直上涨的股票也很多，沃尔马最好的时候价格很少低于40倍的，微软[微博]最好的时候总是40倍到60倍这样的波动。有时候今年40倍，明年如果增长80%，如果后年还会有增长，我就保持40至60倍的增长率，一年还有80。

　　这是我们观察出来的结果，为什么会有这样一个结果呢？我琢磨一下，想一想，也许有他的道理。我们可以从这几个方面看： 第一，市值，我们现在目前中国的股市大概是25万亿左右，将来如果中国经济仍然按我们乐观的预期的数据，持续的发展下去，我们中国很有可能是100万亿的GDP，如果按照GDP和上市公司的市值简单的对比，我们将来的市值可能达到80万亿的水平，我们看一看我们的房地产现在每年一千万套，我们的钢铁水泥等等，包括重卡占全球一半以上，多的占了60%多，这些行业的空间显然没有了。

　　谁去填补这些空间呢？其实我们现在的生活就象年纪大的人很容易理解年纪轻的人，但是年纪轻的人很难年纪老的人，我们是一个相对穷的国家，我们五千美金了，如果中国政府实行比较严格的房地产的措施，让那些屯房子的人挤出来，现在中国的房子已经脱离了短缺期。一生下来到死，如果五千美金以上，表明有房子住，可以接受教育，基本的医疗，和实物。也就是说我们一生下来到死没有担忧的。

　　一个现代的社会主义应该给每个人这样的承诺的。你活着干什么呢？可能更多的都是精神方面的追求。 我们在来看美国，人均收入是我们的将近10倍，但是吃的住的用的没有十倍，他多出来的那快是什么？我们现在并不是很清楚的，就象当初有一个股票叫做海康威势上市的时候，五六百亿的市值，我们当时都吓着了，现在是七百多亿市值了。美国安防的领域每一年的销售额有六千亿的市场空间，对于我们中国人来说是想象不出来的。 我前两天和一个朋友聊天，湖南有一个企业没有上市，上得太晚了，去年的净利润是20亿人民币，给苹果代工的，我们给苹果代工的没有达到那么高的利润水平。这个公司已经上报了，利润肯定是真的。

　　从第一点来说，我们将来在行业发展的属性上有大量的行业我们现在还没有发展，我们还不知道这个是什么东西，我看巴非特六十年代买迪斯尼买5%，很多人都不愿意买迪斯尼，但是他说我买的时候是这一个团队，这个团队是这个行业最好的团队，而且市场在那里的，我是非常核算的。就象中国的票房是10亿，我们中国的电影票房将来肯定会超过美国的。如果中国的票房超过美国的话，将来中国很有可能出一部片子卖一100亿的，想都没法想的。我们不是说买这样的公司，并不知道真的富裕了之后，是那些行业会非常非常的大，这是一点。

　　第二，中国有外部的和内部的条件，我们外部的全经济已经占全球老二，老二和老大以及和 其他人有非常大的差别，我们中国很多企业在全球是最大的企业了，给我们带来一个优势，我们可以在全球整合最好的技术和资源，因为这个行业就是我们的，我们是最大的，别人有一些技术人员，我们现在的上市公司都聘请了韩国、日本、美国的，在这些领域美国人是做了生物医药最尖端的，制造这一块在他们国家的回报是不高的。第二个因素是我们有条件的。

　　第三，中国现在进入了一个转型期，这个转型来自于很多情况，一个情况我们谈到的，我们的生活的需求发生了很大的变化，以前我们可能是为了基本的生存需求，我们现在为了发展，内容不一样。第二个转型期我们的人口红利没有了，很多数据表明了，很印象深刻的，比如我们现在的方便面，很多的服装企业，这些公司都在下降，单店都在下降，一部分是因为网络的原因，还有一部分其实中国大部分的人已经在城市生活中，虽然城市化没有实现。我们的人口的总的奇数也饱和了，这是需求上体现出来的。如果企业层面体现出来的，企业你已经很难获得廉价的劳动力了，在这种情况下，我们如何在能提高劳动生产率呢？我们国内提高劳改生产率最简单的就是提高产能，比如钢铁，从需求上很难，从人来说，也没有人。这时候我们如何才能进一步的增长呢？这其实是非常大的困难。

　　今年这个市场走到现在这个位置开始振荡，是投资者已经开始预期，政府可能适当的放慢经济增长的步伐，我们的财富就那么多，如果要是用光了，结构转型还跟不上，就没有办法去继续了。 在这样的基础上，我们要想增长，我们主要的动力来自于提高劳动生产率，这种方式需要企业和企业不一样，如果你特别优秀的企业，把那些质量比较差的企业，效率比较差的企业去掉掉，这样劳动生产率明显的提升，有一些企业会持续的优秀，会把这个行业中比较弱的公司兼并掉，而使这个行业的利润都集中在这一两个公司上。我们回头看一看具备这样长期不断创新高的公司，基本上都是这个行业非常少的一两个龙头公司。

　　这是我们刚才谈的为什么出现这种现象而做出的一个解释，现在这个市场喜新厌旧的市场对这些公司是非常喜欢的，将来有可能有公司会掉队，最简单的判断，如果估值下降了，就掉队了。象前年的国债南瑞，他已经掉对了，大家已经不想给他很高的估值了。这是我今天想说的，谢谢大家！

　　主持人：新型城镇化过程中，有很多人担心房价泡沫，您怎么看待新型城镇化这个问题呢？

　　朱平：我们投资这个行业的人对于城镇化的理解应该是比较一致的，新型城镇化肯定不是投资的大跃进，有两层原因：一层是我们的水泥产业已经不可能在提升了。第二个原因，如果真的硬投立刻会通货膨胀，政府就会再来紧缩，我们并不会担心，不是意愿的问题，是做不了问题。

　　我们的城镇化在什么地方？中国的农民其实到城里了，只是没有变成市民，我们的城镇化更多是让农民变成市民，在城市生活的农民变成市民，这样会带来那些东西呢？第一，能住到房子，第二象城市人一样生活。农民在城市生活，我们小时候生活一个星期洗一次澡，用公共厕所，这种看比较简单的，对水的需求是非常大的，而且每天换衣服。 我只是举了其中一个小例子，接受教育，有医疗，这些也包括了这种情况下垃圾有人处理，环境要很好。这些内容我们认为是城市化的核心内容，不是造一些没有人住的房子。