国联安德胜精选股票型基金经理魏东

　　新浪财经讯 3月29日，证券时报2012年度“中国基金业明星基金奖”颁奖典礼及明星基金论坛在北京举行，国联安基金[微博]公司副总经理、国联安德胜精选股票型基金经理魏东演讲实录。

　　魏东：证券时报的领导让我一定要谈谈去年投资的体会，其实只有15分钟，根本无法展开讲。我就对有一个问题我始终想和大家做一个沟通，我们对机构投资者的看法，因为机构投资者有一些市场觉得我们追涨杀跌，也有的认为我们抱团取暖，很多股票一看一堆基金拿在手里，总也不跌。

　　大家对机构投资有一些误解，谈谈我对机构投资的一些想法，以及对市场的一些看法。 我想谈两点：其实机构一个大家有一个博弈，第二个有一个共赢。博弈的关键在于如果说用顺利的话，博弈的关键在弈，有一名著名的投资者，也是巴非特的学习的投资大师，投资有三节段，牛市在底部的时候很少人相信市场会好，牛市中期越来越多人相信，牛市在顶部的时候总是大家相信永远会好。所以说聪明人开始傻子收场。机构投资者是特别很鲜明的群体。

　　在博弈的角度，大家可以看到，机构投资者有共同的调研方式，有吃共同的草。我们的卖方都一样，都是几 十家提供的卖方，可能比其他基金公司知道晚，但是迟早会知道他们的观点。甚至我们这些人可能都是所谓的大学里出来的人，大家很容易或早或迟形成一种共同的观点。

　　这种共同的观点就是左右一个板块或左右一些典型个股的走势，形成很强烈的趋势感。 这几年市场恰恰体现得非常明显，但是这个不是说无穷无尽变化，总是会有一个顶点。我们消耗的东西是一样的，所以我们得出的东西，逻辑过程是一样的，比如我们都喜欢医药股，一个阶段都喜欢白酒股。 当然还有另外一方面促使走这一部，不可能业绩偏离。为什么说机构投资者？我们大家每天都得看自己的表现，很多基金经理可能不看。至少一个月关注一次，半年得关注一次，不关注你们公司的领导会关注，投资者、持有人会给你打电话，他们都会传递这样一种压力，导致你最后的行为都有一种趋同感。

　　这是机构为什么相中的股票会形成很长的一个趋势，这种趋势感对我们普通的投资者有很强的参考意义，对于机构投资者更是如此。 什么时候大家会变？这是最核心的，有可能有两种情况，第一种企业的基本面发生了很大的变化，出现一个转折点，市场原来没有考虑到的或很次要的一个矛盾变成主要的矛盾，会形成一个很强烈的反向的压力。

　　第二，大家可能觉得上升空间不大，你有更好的标的。其实第一种影响更大，大家普遍的机构投资者的作风都是希望长期持有，享受一个更长期的时间的收益。 在机构的博弈角度来看，你得 很清醒的认识到，你处在什么位置上。如果在早期扮演了逆向投资的角色，可能会承受极大的压力，收益也是会巨大的。更多的投资者会中期进场，也会有很好的收益，可能不见得很好，确实作为一个优秀的基金经理在很多的趋势形成的时候在中段进场，就不容易了。早期会有很多争议，也不一定成功。真正的高手，究竟在市场都认为永远美好的时候可能认为产生一些裂缝，市场可能有一些问题，这可能没有说特别的逻辑，也可能你觉得十个因素九个都好，一个不好，这是优秀的基金经理有这样的感觉。对于我们来说你要清楚的知道你处在什么样的阶段，如果这个阶段大家都是很认同，可能你是处在中段还可以，如果在末端就得小心。

　　第二个基金的共赢，前面重点说了，第二是要有一个顺，这才是更关键的一点。因为大家都认为机构投资者都是抱团取暖，为什么买同样的股票，这肯定不是我们大家都商量过的，某些个股可能个别基金会持有比较集中，但是对于市场普遍认同的，大量持有的股票，我相信大部分基金经理做出深入思考有自己独立的见解，真正认为市场的逻辑才会进入，这就是一个共赢。

　　作为机构投资者，有很出色的基金经理，刻意会强调自己的逆向思维，一定要怎么样，这可能是次要的，能不能发现趋势，尽量早一段趋势发现趋势，能和大家共同的形成一种共识，你也理解其中的逻辑，你也理解未来的深度和广度。因为这个好处，因为时间是站在优秀企业这边，这可能很多人都提过。

　　另外，好的公司永远意识到是比较稀缺的，比如说大家都觉得TMT的股票，和智能手机相关的股票都涨得很凶，真正响应到这个顺应不见得会这么美好。在整个市场可能大家都喜欢的时候，会把每一个势头都翻一遍，会寻找一些。你要想想真正的核心的可能能获得最大的收益，一定要想清楚，你要寻找到这里的一个核心。 应该的正确的方向上的核心个股，往往给大家创造无法想象的超额收益。来源于两点，一个是时间的价值，好的公司远远超出你持续的预期，往往是人来操作的。第二，真正的成长还是一个非常的概念，表面上看行情结束了，下一波还是那些优质的真正能够获得大家认可的这些公司，能够给投资者获得最大的收益。

　　有一些股票会悲惨的回到底部创造新底，我们要寻找真正的核心价值的这些公司。 你要理解机构投资者的行为，理解他们的板块，理解他们投资的方向，必须从顺逆两个方向来看，发现市场的趋势存在什么地方，这个趋势里真正获益的上市公司在那里，这是两点最重要的。 第三点，如果说成长非常稀缺，大家会给稀缺非常大的投资议价，什么时候才是合适呢？如果大家爱屋及乌的时候什么才是合适呢？永远没有定论。

　　我可以举两个例子来结束我的演讲。两个非常有代表性的，一个是苹果，一个是亚马逊[微博]。亚马逊过去三年的业绩不断大幅下滑去年是亏损，过去一年涨幅超过30%，另外一个公司苹果，过去一年跌幅超过30%，亚马逊可能还没有市盈率，也许有可能也是 两三百倍，苹果仅仅是上涨放缓。 从这个里面投资永远是法无定法，成熟市场也是这样。包括国内也是这样，我们永远只有产生一个比较开放的心态，来寻找市场的投资机会。

　　我还是顺着我前面说的思路，我唯一的想法，希望市场有一次彻底的清洗， 很多优秀的成长股票我都想买，我觉得如果跌跌更健康的。谢谢大家！