□银河证券基金研究中心 李薇

　　上周，上证基金指数收报4077.9点，上涨110.5点，周涨幅2.79%。深证基金指数收报4714.13点，上涨98.68点，周涨幅2.14%。纳入统计的270只场内基金中，上涨基金数量为210只，下跌基金数量为47只，场内基金周交易价格平均涨幅1.5%。受股票市场上涨影响，股票分级高风险类品种价格大幅上升。

　　ETF价格涨幅最大

　　从分类基金来看，受益于股票市场普遍上涨，ETF基金整体价格涨幅最大，周交易价格平均上涨2.46%。52只ETF中仅有恒生ETF、H股ETF、深40ETF、资源ETF周价格略有下跌。ETF整体交易活跃度增加，日均换手率为1.41%。其中，日均成交金额在亿元以上的基金有7只。跨市场指数交易最为活跃，占总成交金额的一半左右，而日均换手率高出一倍有余。从单只价格表现来看，上证股票指数系列ETF涨幅全面领先。成长ETF、金融ETF、综指ETF、价值ETF和民企ETF周交易价格涨幅分别达4.98%、4.48%、4.42%、4.4%和4.28%，在全部ETF位列涨幅排名前五位。

　　创新上市基金周上涨基金数量达到86只，周交易价格平均涨幅为1.37%。其中封闭式股票型分级子基金(进取份额)整体价格表现最佳，平均价格涨幅为4.19%，债券型分级子基金(进取份额)价格波动最强，平均价格振幅为3.85%，股票型分级子基金(进取份额)换手最活跃，日均换手率为4.39%，而低流动性影响下，股票型分级子基金(优先份额)反常波动最为剧烈，债券型分级子基金(进取份额)估平均折溢价率则仍在十五个百分点左右。

　　LOF基金涨幅最小，周交易价格平均上涨0.93个百分点，周下跌基金数量达到23只。LOF流动性仍有萎缩，日均换手率为0.81%，周总成交金额不足2亿元。其中，日均成交金额在100万元以上的基金仅有5只。从价格表现来看，主动投资股票方向基金整体价格表现最佳，平均价格涨幅为1.61%。而股票指数基金震荡最为剧烈，振幅/涨跌幅为5.8倍。

　　正常交易的21只传统封闭式基金全线上涨，周交易价格平均涨跌幅为2.19%。到期期限三年以上品种平均涨幅较高。其中，基金丰和、基金金鑫、基金科瑞、基金泰和和基金同益交易价格周涨幅分别为3.32%、3.27%、3%、2.9%和2.86%，在传统封闭式基金中排名前五位。

　　差异化竞争或再升温

　　目前，投资者预期仍然偏于乐观。上周，汇丰公布中国3月制造业采购经理人指数(PMI)初值升至51.7，超于此前普遍预期，但市场波动风险仍然较大。

　　随着金融产品的多样化、可替代投资品种的增加，股票分级基金将告别快速发展期、步入稳定发展期。2012年以来证监会颁布《分级基金产品审核指引》正式稿，推动了分级产品步入标准化快速发展进程。但从长期来看，现有消极投资类分级基金与同类ETF等其它消极类投资品种相比，存在着基金整体费率水平较高、杠杆品种付息压力较大、不定期折算风险较高等不利因素，对股票分级基金长期收益均有负面影响。事实上，近期以来股票型分级基金高风险级别已经出现了普遍的小幅度整体性折价交易。

　　在波动较大的市场环境下，差异化的条款设计有利于采用更为丰富的策略、构建差异化投资组合，通过积极投资更易取得较高的超额收益和较佳的风险调整后收益。在基金同质化数量竞争日趋激烈时，差异化则是增强品种的吸引力的重要手段，差异化产品策略竞争或再升温。对于场内基金投资者而言，可重点关注业绩表现稳步上升的差异性场内基金品种。