来源：国金金融产品研究中心

　　新发基金双周策略(2013年3月上)     

　　基本结论

　　2013年2月份，A股市场继节前大幅上涨后，本月陷入震荡调整。低风险产品虽然仍占据发行市场的主流，但权益类产品，尤其是指数类基金在产品创新的推动下发行数量不断增加。具体来看，本月共有23只新基金成立，整体募集规模为566.02亿元，平均募集规模为24.61亿元(其中2只理财产品募集195.99亿元)。

　　3月上旬新发基金市场保持较高的发行热情，场内有多只产品在发。截止到3月13日，共有29只基金正处于发行期或者即将进入发行。此外，从证监会公布的审批情况以及新接受上报基金产品来看，新发基金并在局限于单一的低风险类产品，股票、混合、保本、QDII等类型均有涉及。

　　从来自监管层及基金公司的相关信息来看，近期基金产品创新除涉及多空分级外，还涉及ETF基金的创新。具体来说，一是博时上证企债30 ETF基金将于近期进入发行，该基金将是国内第一只企业债ETF基金。此外，根据今年2月8日公布的《上海证券交易所债券ETF业务指南》，博时上证企债30 ETF基金可以在交易所实现“T+0”交易功能，当天买入的份额当天即可卖出。二是中证指数公司将于4月3日正式发布沪深300杠杆指数系列及沪深300指数期货指数系列。这一系列指数的推出为杠杆ETF及反向杠杆ETF产品的设计提供了基础，随着基金公司创新步伐的加快，多空杠杆ETF基金产品的推出也将渐行渐近。

　　结合市场以及产品情况，我们认为以下发行产品值得优选关注：

　　富国宏观策略混合基金：股票投资比例为0%—95%，是富国基金首只股票配置最低可以达到0%的混合基金。极大提高了基金在不同市场条件下资产配置的灵活性该基金采用“自上而下”与“自下而上”相结合的主动投资管理策略，将定性分析与定量分析贯穿于资产配置、行业细分、公司价值评估以及组合风险管理全过程中。富国宏观策略基金拟任基金经理袁宜宏观策略分析师出身，擅长于宏观策略分析，其自上而下的分析特长与新基金产品的特点相契合，同时较强的研究团队也会给产品运作提供良好的管理平台。

　　华夏双债增强债券基金：该基金主要在信用债、可转债之间进行配置，根据不同的市场趋势，对不同债券板块之间的相对投资价值进行分析，通过信用债和可转债两大类别的配置，力争实现组合最佳收益。可转债兼具股票和债券属性，股市上涨时收益性表现突出，股市下跌时债券稳健性凸显；信用债具有票息较高、收益稳健的特点。华夏基金[微博]固定收益团队坚持低波动性、低风险的投资风格，旗下固定收益方向基金业绩表现良好。

　　融通标普中国可转债指数增强基金：投资于标普中国可转债指数的成份券及其备选成份券的比例不低于基金固定收益类证券资产的90%。基金对指数投资部分采用最优复制法的投资策略，主动投资部分采取积极配置策略，利用可转债兼具债券和股票的特性，力争实现在控制基金资产下跌风险和保证投资组合流动性的基础上，为投资者获得超越业绩比较基准的稳健收益。标普中国可转债指数采用市值权重的总收益指数，主要体现国内可转债市场的整体走势。

　　产品创新推动指数类基金发行数量攀升

　　2013年2月份，A股市场继节前大幅上涨后，本月陷入震荡调整。低风险产品虽然仍占据发行市场的主流，但权益类产品，尤其是指数类基金在产品创新的推动下发行数量不断增加。具体来看，本月共有23只新基金成立，整体募集规模为566.02亿元，平均募集规模为24.61亿元(其中2只理财产品募集195.99亿元)。从各类型成立及募集情况来看，债券类低风险产品仍占据发行市场的主体位置。其中债券-理财型、债券型、货币型基金平均募集规模分别为98.00亿元、28.19亿元、18.06亿元，股票-指数型、股票型以及保本型基金平均募集规模分别为13.82亿元、5.89亿元、8.25亿元，QDII基金平均募集规模为12.66亿元(各类型成立情况具体见下图)。

图表1：基金成立情况(2013年2月份)		图表2：各类型基金规模占比(2013年2月份)
来源：同花顺，国金证券研究所

　　3月上旬新发基金市场保持较高的发行热情，场内有多只产品在发。截止到3月13日，共有29只基金正处于发行期或者即将进入发行，包括9只债券型基金、1只货币型基金、1只理财债券型基金、3只股票型基金、4只混合型基金、10只股票-指数型基金，以及1只QDII基金。

图表1：目前处于发售期的基金类型(截至2013年3月13日)

来源：国金证券研究所 天相数据库

　　此外，从证监会公布的审批情况以及新接受上报基金产品来看，新发基金并不局限于单一的低风险类产品，股票、混合、保本、QDII等类型均有涉及。具体来看， 2013年2月18日至2013年3月1日，已审批通过的基金共有5只，其中股票型1只、债券型1只、混合型基金1只、保本型基金1只、QDII基金1只。新上报的基金品种共有7只，其中简易程序上报3只，常规程序上报4只。从基金类型来看，股票-指数型1只、股票型1只、混合型1只、债券型4只。其中中欧基金[微博]上报价值智选回报混合基金、汇添富基金上报消费行业股票基金、嘉实基金上报如意宝定期开放债券基金、工银瑞信[微博]基金上报月月薪定期支付债券基金、博时基金[微博]上报岁岁增利一年定期开放债券基金、诺安基金上报稳固收益一年定期开放债券基金、中邮创业基金[微博]上报沪深300指数分级发起式基金。

图表2：证监会已审批发行各类型基金数量(2013年2月18日至2013年3月1日)		图表3：基金公司上报材料但未审核的各类型基金数量(2013年2月18日至2013年3月1日)
来源：国金证券研究所，证监会

　　基金产品设计动态：企债ETF推出，多空杠杆ETF渐近

　　3月以来新发基金产品数量虽然不及节后市场，但产品创新的步伐并没有停止。从来自监管层及基金公司的相关信息来看，近期基金产品创新除涉及多空分级外，还涉及ETF基金的创新，一是企业债ETF基金将于近期推出；二是多空杠杆ETF基金也有望面世。

　　具体来看，继国泰上证5年期国债ETF及其联接基金上月结束募集后，博时上证企债30 ETF基金将于近期进入发行，该基金将是国内第一只企业债ETF基金。上证企债30指数是国内首只实时成份债券指数，该指数从上海证券交易所市场挑选30只质地较好、规模较大、流动性强的企业债券(包括企业债和公司债)组成样本，可以较好的跟踪企债市场走势。此外，根据今年2月8日公布的《上海证券交易所债券ETF业务指南》，博时上证企债30 ETF基金可以在交易所实现“T+0”交易功能，当天买入的份额当天即可卖出。这一交易规则的实行不仅可以增加投资者资产配置的灵活性，对于提高债券市场的流动性也将起到积极作用。

　　另外，中证指数公司将于4月3日正式发布沪深300杠杆指数系列及沪深300指数期货指数系列。其中，沪深300杠杆指数系列包括沪深300两倍杠杆指数、沪深300反向指数及沪深300反向两倍杠杆指数。杠杆及反向指数是国际市场杠杆及反向ETF的常用标的，中证指数公司这一系列指数的推出为杠杆ETF及反向杠杆ETF产品的设计提供了基础，随着基金公司创新步伐的加快，多空杠杆ETF基金产品的推出也将渐行渐近。

　　在发基金推荐：

　　3月份以来新进入发行期的产品虽然较上月有所减少，但产品仍各具特色。具体来看，权益类产品方面，除财通可持续发展主题基金、浦银安盛战略新兴产业混合、华商大盘量化精选混合、华商价值共享混合等基金继续在发外，农银低估值高增长股票及富国宏观策略灵活配置混合基金开始进入发行期。其中农银低估值高增长股票基金的投资兼顾价值和成长性，而富国宏观策略灵活配置混合基金则是富国基金旗下首只股票配置最低可以达到0%的混合基金，同时也是一只宏观策略类基金产品，据悉宏观策略类基金有四个显著的特点，即广阔的投资范围、自上而下的宏观研究、方向性的投资以及股指期货的灵活使用，这种灵活性对其管理人也有着较强的要求。

　　债券基金方面，长盛纯债基金、泰达信用合利定期开放式基金、华夏一年定期开放债券等基金继续发行。新进入发行期的大摩双利增强债券、华夏双债增强债券基金在投资方向上主要是在在信用债、可转债之间进行配置。融通标普中国可转债指数基金则是国内首只可转债指数基金产品，所跟踪的标普中国可转债指数是采用市值权重的总收益指数，可以体现国内可转债市场的整体走势。

　　结合市场以及产品情况，我们认为以下三只正在发行的基金产品值得投资者关注。

　　1、宏观视野高瞻远瞩，调整空间灵活——富国宏观策略混合基金

　　富国宏观策略混合基金股票投资比例为0%—95%，是富国基金首只股票配置最低可以达到0%的混合基金。一般混合型基金的股票最低仓位不低于30%，而富国宏观策略基金的股票最低仓位则可以降到0，极大提高了基金在不同市场条件下资产配置的灵活性。当股市积极向好，富国宏观策略基金的股票仓位可以比肩股票基金，分享股市上涨带来的收益；在股市持续下跌等极端情况下，又可将绝大多数资产配置于债券等固定收益产品，以谋求获取债券市场相对稳定的投资收益。该基金采用“自上而下”与“自下而上”相结合的主动投资管理策略，将定性分析与定量分析贯穿于资产配置、行业细分、公司价值评估以及组合风险管理全过程中。

　　宏观策略基金有四个显著的特点，即广阔的投资范围、自上而下的宏观研究、方向性的投资以及股指期货的灵活使用，这种投资灵活性对其管理人有着较强的要求。管理人方面，截至2012年底，富国基金共管理运作32只公募基金产品、多个特定客户资产管理计划及企业年金、社保基金管理专户，管理资产规模超过1000亿，其中公募基金总资产规模755亿元。富国基金权益类投资方向的历史业绩较好，团队实力较强。旗下不乏富国天益、富国天惠、富国天瑞、富国天合等业绩表现长期稳定，投资业绩优良的权益类产品。富国宏观策略基金拟任基金经理袁宜宏观策略分析师出身，擅长于宏观策略分析，其自上而下的分析特长与新基金产品的特点相契合，同时公司较强的研究团队也会给产品运作提供良好的管理平台。

　　从投资环境来看，中国正处于经济结构转型中，在经济调整，城镇化进程加快的背景下，受益于国家经济增长及在转型过程中涌现出来的持续成长性良好的和业绩稳定增长的优秀企业将率先受益，为市场不断带来结构性的机会。短期来看，目前A股市场整体PE和PB都处于历史的较低水平，市场进一步下跌空间有限，而长期存在投资机会。

　　2、投双债力争最佳收益，资产配置灵活——华夏双债增强债券基金

　　华夏双债增强债券基金投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于信用债和可转债的比例合计不低于债券资产的80%，该基金主要在信用债、可转债之间进行配置，根据不同的市场趋势，对不同债券板块之间的相对投资价值进行分析，通过信用债和可转债两大类别的配置，力争实现组合最佳收益。

　　可转债兼具股债双重属性，股市上涨时体现出收益特性，股市下跌时则表现出债券所具有的稳健性。信用债则具有票息较高、收益稳健的投资特点。在经济发展的不同阶段，股票和债券市场常表现出“跷跷板”的运行特点，受此影响收益特性不同的信用债与可转债也随之表现不同。结合市场运行情况，可以看到2007年、2009年可转债的收益远高于信用债，而在2008年、2011年A股市场表现低迷的环境下，可转债市场也处于低迷阶段，信用债市场则相对稳定，同时也提供了较为稳定的收益。从产品契约规定来看，华夏双债增强债券基金将根据市场情况，在信用债和可转债两类投资标的间灵活投资，充分捕捉债市收益。另外，从投资空间来看，随着“十二五”规划将“大力发展债市”计入其中，未来债市将获得快速发展，债券融资规模将显著增加，债券投资品种也将得到极大的丰富，这都将为基金成立后的运作提供更好的平台。

　　管理人方面，华夏基金管理有限公司截至2012年4季度末，管理规模约2300亿元，多年稳居同业第一位。目前公司旗下管理着6只债券基金，既有主动管理基金又有指数基金，涵盖了完全债券型、新股申购型及普通债券型各类型的基金，投资范围覆盖境内外多个市场。华夏基金固定收益团队坚持低波动性、低风险的投资风格，综合宏观经济、政策形势、利率走势及信用状况，在专业严谨的研究基础上，在国债及金融债、信用债、可转债等不同板块中寻找投资机会。拟任基金经理邓湘伟现任亚债中国债券指数基金经理(2012年8月1日起任职)。

　　3、首只可转债指数产品，攻守兼备——融通标普中国可转债指数增强基金

　　融通标普中国可转债指数增强基金投资于固定收益类证券的比例不低于基金资产的80%，其中投资于标普中国可转债指数的成份券及其备选成份券的比例不低于基金固定收益类证券资产的90%。基金对指数投资部分采用最优复制法的投资策略，按照成份券在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份券及其权重的变化进行相应调整。力争将基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均偏离度的绝对值控制在0.5%以内。主动投资部分采取积极配置策略，利用可转债兼具债券和股票的特性，力争实现在控制基金资产下跌风险和保证投资组合流动性的基础上，为投资者获得超越业绩比较基准的稳健收益。

　　可转债是资产配置的重要类别，该类投资品兼具股债双重属性，股市上涨时体现出收益特性，股市下跌时则表现出债券所具有的稳健性，因而体现出牛市进可攻，熊市退可守的投资特点。统计结果显示，自2003年4月1日成立以来，标普中国可转债指数在熊市中的表现强于沪深300，而波动性则要小于同期沪深300。标普中国可转债指数在编制时采用的是市值权重法，选取上海证券交易所或深圳证券交易所上市交易的、剩余期限处在到期日之前、信用评级在投资级以上、面值余额在3000万人民币以上的可转债编制而成，可以体现国内可转债市场的整体走势。

　　管理人方面，融通基金管理有限公司截止2012年4季度管理规模518.0937亿元，排名全部基金公司第20位。旗下拥有融通债券、融通岁岁添利债券、融通四季添利债券等多只债券类基金产品，固定收益方向历史业绩较好。拟任基金经理张李陵现任融通债券基金经理。2012年该基金净值增长率为8.36%，业绩表现良好。