国泰君安证券股份有限公司 蒋瑛琨


　　A股市场继续回落调整,信息设备行业微涨0.10%,其余行业均下跌,农林牧渔、交运设备和食品饮料分别下跌5.49%、3.98%和3.75%,跌幅居前。医药生物、家用电器和餐饮旅游跌幅稍小。本周股票方向基金净值继续下跌。

　　普通股票型基金平均回报率为-1.45%,被动指数基金平均回报率为-2.31%,增强指数基金平均回报率为-2.42%。偏股混合型基金平均回报率为-1.32%,平衡混合型基金平均回报率为-1.39%,偏债混合型基金平均回报率为-0.98%。短期纯债基金平均净值回报率为0.05%,二级债基、一级债基和中长期纯债基金的回报率分别为-0.44%、-0.14%和0.01%。

　　分级股基:稳健份额价格10支上涨25支下跌,19支溢价16支折价,银华瑞吉和易方达中小板指数A分别溢价33.23%和9.47%居前,申万收益和瑞和小康分别折价20.27%和9.09%居后。进取份额普遍下跌,3支上涨33支下跌,17支溢价19支折价,申万进取和银华锐进分别溢价95.06%和16.90%,溢价居前,瑞福进取和易方达中小板指数B分别折价17.16%和10.35%,折价居前。分级债基:稳健份额,价格较上周变化不大,均为折价,国泰互利A、嘉实多利优先和泰达宏利聚利A折价稍大,分别为7.73%、6.47%和4.17%;分开募集的进取份额多数下跌,4支溢价11支折价,诺德双翼B溢价13.08%,溢价较大,长信利鑫分级B和天弘添利分级B折价较大,分别为9.99%和9.96%,折价较大。全封闭或LOF式进取份额中,1涨7跌,嘉实多利进取和国泰互利B溢价,分别为27.49%和15.86%,其余均为折价,泰达宏利聚利B折价7.47%,折价最大。

　　传统封闭基金整体折价率大幅扩大至12.59%,表明投资者在市场震荡调整时情绪较为谨慎。分级基金方面,可配对转换母基金整体多数处于折价状态,诺德深证300分级、浙商沪深300和泰达宏利中证500整体溢价大于1%有申购套利机会,南方新兴消费增长、建信双利策略主题和银华消费主题分级整体折价大于1%,有赎回套利空间。

　　我们策略观点认为:目前的市场调整,现在来看,还是属于2450以上、经济延续弱复苏的节奏,看不到超预期的因素,由此导致高度受到限制所引发的调整,与最糟糕的2012年三季度市场调整版本相比,资金价格和基建投资相对稳定,但是降低仓位的防守仍显必要。接下来市场的调整,可能在指数上波动不大,但是蕴含着两大风险,其一是消费和周期之间的溢价转换,其二则是高估值小盘股和低估值大盘股之间的溢价转换,2013年的防守比2012年可能显得更为困难,因为那时候我们还有一部分的消费能够防御,但是现在要在市场调整中获得绝对的正收益要稀少的多。配臵建议:房地产投资和新开工超预期,但是对于绝大部分中游行业的带动估计得等到此次地产调控之后的房地产销量见底,估计最早也得在二季度末;出口相关行业的回升是个值得关注的小亮点,电子和化工存在一些局部性的机会。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。