Morningstar晨星(中国)研究中心 廖佳

　　去年金融、地产行业超过20%的涨幅，让相应的行业基金业绩“一飞冲天”，国投瑞银沪深300金融地产指数(LOF)、国泰上证180金融ETF的全年收益皆超过20%，成为股票型基金中的“佼佼者”。

　　然而，并非所有的行业基金都能如此幸运，在股市全面大涨的情形下，仍有一些行业基金录得全年负收益。那么，面对市场上林林总总的行业基金，投资者应该如何下手？

　　市场状况

　　在目前市场上的行业基金中，既有专门投资一个行业的(如医药、信息、金融等)行业基金，如易方达医疗行业股票、深证TMT50ETF、国泰上证180金融ETF等，也有同时投资于几个行业的行业基金，如国投瑞银沪深300金融地产指数(LOF)、海富通上证周期50ETF、国投瑞银中证上游资源产业指数(LOF)等。从投资方式来看，既有被动跟踪行业指数的行业基金，如招商上证消费80ETF，也有采取主动管理投资的行业基金，如长城消费增值股票、汇添富医药保健股票等。

　　从行业来看，投资消费行业的行业基金数量最多，其次是医药、资源、金融、地产、电子信息等。在投资方式上，被动的跟踪行业指数是目前行业基金的主流方式，采取主动投资的行业基金多为消费行业基金。

　　行业基金在国内起步比较晚，目前市场上已成立的30多只基金中，仅有2只成立时间超过5年，分别为长城消费增值股票、万家公用事业行业股票(LOF)，两只基金最新5年期晨星评级分别为四星级、三星级。成立3年以上的除了上述两只基金外，还有申万菱信[微博]消费增长股票，基金中长期业绩相对落后，最新三年期晨星评级为两星级。

　　行业基金的特征

　　从招募说明书来看，行业基金约定，股票资产占基金资产的60%—95%，而投资于该行业的上市公司股票资产占股票资产的比例不低于80%，也就说，行业基金投资于某行业的股票资产至少占基金净资产的48%。也正是由于资产配置中的行业高集中度，行业基金可能比其他股票型基金的波动幅度更大，尤其是当投资行业是波动性较大的周期行业时，这种波动特征更加明显，且投资于某一周期行业的行业基金承受的波动要大于投资于大行业的基金。

　　具体来看，目前市场的行业基金投资的周期行业主要集中在金融、地产、资源几大领域，这些基金最近一年和两年标准差远高于同类平均水平，显示基金最近一、两年业绩的波动性大。以今年业绩表现抢眼的国泰上证180金融ETF、国投瑞银沪深300金融地产指数(LOF)为例，截至2012年末，国泰上证180金融ETF基金最近一年标准差[1]为29.36%，股票型基金的该数据平均值为22.68%。而同时投资金融、地产行业的国投瑞银沪深300金融地产指数(LOF)，最近1年标准差为27.33%。资源行业基金的波动则更大，国联安上证商品ETF最近一年的标准差高达31.58%。而投资于非周期行业(如消费、医药等)的行业基金业绩波动相对都较小，如长城消费增值股票，其最近一年标准差仅为14.87%，易方达医疗行业股票最近一年的标准差为19.78%，万家公用事业行业股票(LOF) 最近一年的标准差为19.44%。

　　行业基金在组合中的作用

　　正是由于行业基金呈现出来的行业高集中度、业绩高波动的特征，其更适合充当卫星基金的角色。投资者在选择了核心基金后，可能会发现投资组合在行业配置上“有失偏颇”，这时配置一定的行业基金可以起到均衡的作用。此外，如果投资者非常看好某一行业，觉得搭建的组合中该行业配比太低时，配置一定比例的行业基金可以起到“增强”的效果。

　　对于资金量不足的投资者来说，某些前景好的行业往往上市公司股票价格也“高处不胜寒”，例如国内的医药、消费等行业，白酒类股票动辄股价过百元，而好的中药企业股价也动辄30、40元，选择相应的行业基金，能够避免资金上的尴尬，毕竟基金投资起点仅为1000元，定投起点则仅为100元。

　　此外，对于熟悉某些特定行业且擅长短线操作的投资者来说，由于行业基金的高波动性，可以作为波段操作的品种之一。

　　行业基金的选择

　　在投资行业基金时，投资者首先应对自己的风险偏好和投资目的有清晰的认识。例如，选择行业基金进行波动操作显然是不适合低风险承受能力的投资者的，虽然这种方法有时可能成就你“一夜暴富”的梦想。对于稳健型的投资者而言，采取基金定投的方式对行业基金进行卫星配置，或许是更加合适的选择。

　　具体到在投资同一行业的不同行业基金间进行选择时，投资者首先应搞清楚基金的投资方式是被动跟踪行业指数还是进行主动投资管理的。通常来说，被动跟踪行业指数的行业基金受到的仓位限制更加严格，业绩波动也更大。其次，同样都是采取主动投资管理方式，投资同一行业的不同行业基金之间存在着业绩分化。以消费行业基金为例，截至今年1月4日，最近一年收益最高的为中海消费股票，收益为8.88%，收益最低的为银华消费主题-银华消费，收益为3.11%。中长期业绩也存在着同样的分化。对于投资者而言，在选择时，可以从基金公司、基金经理、费率、晨星业绩评级等几个角度进行考量。选取一些过往业绩优良、基金经理经验丰富的行业基金。

　　[1]标准差反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每月的总回报率相对于平均月回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大。

　　图表1：消费行业基金业绩表现一览表

　　数据来源：Morningstar晨星(中国)数据截至：2013年1月4日