分析人士指出，价值重估、资金低风险偏好等原因造成了A类的持续上涨。但是，目前A类价值已有所透支，未来行情或进入“博傻”阶段。

　　⊙记者 郭素 ○编辑 张亦文

　　近期分级基金的走势颇为奇特。1月份以来，尽管股指仍处在上行通道，但分级基金B份额市价滞涨，相反A份额频频上扬，部分A类更是出现溢价交易。分析人士指出，价值重估、资金低风险偏好等原因造成了A类的持续上涨。但是，目前A类价值已有所透支，未来行情或进入“博傻”阶段。

　　永续性A类出现“溢价交易”

　　1月份，具有杠杆特性的分级基金B份额上涨乏力，反而是A份额纷纷上涨，不断冲击市价高点。

　　数据显示，去年12月26日至今，信诚300A涨幅达到12.8%，周二盘中创出1.037元的高点；银华金利涨幅超过11%，盘中曾创出1.072的高点；信诚500A涨幅超过8%，曾创出1.022元的高点；双禧A涨幅也高达7.7%，曾创出1.136元的高点。

　　值得注意的是，部分A类份额一改平常的折价状态，出现溢价交易。据统计，截至1月21日，银华金利、华安300A、工银500A、资源A、鼎利A等9只基金出现溢价，其中银华金利的溢价率达到5.18%。

　　对比历史数据发现，2011年以来绝大部分A类份额平时都是折价交易(如银华金利在去年12月中旬还折价4%)，只有部分约定收益高于同类的产品长期溢价(如银华瑞吉)。

　　“目前A类走高有价值重估的成分。”某分析师向记者表示，一般而言市场对于永续性A类的定价参考AA级企业债，但由于分级基金A类没有违约风险，目前业内提倡永续性分级基金A类的价值应向AA+级企业债看齐，由此导致A类市价上涨，这就是所谓的价值重估。

　　申万分析师则指出，随着反弹进入休整时期，B类投资者趋于谨慎，而低风险资金转向对A类的追逐，也是导致A份额上涨的一个因素。

　　“此轮上涨更多的还是短期资金面行为，目前部分A类产品隐含收益率已经严重透支，在如此高位仍买入A份额更类似于博傻游戏。”另一位专业人士则如是表示。

　　A类份额或进入“博傻”阶段

　　值得注意的是，不管是何种原因造成A类份额持续上涨，整体来看其目前价格已明显偏高。

　　“A类的隐含收益率已经显著下行。”这是分析师众口一词的评论，通俗一点来说，A类的价格已经涨得过头了。

　　事实上，目前普遍将分级基金A类份额与10年期AA级债券进行比较，但随着A类价格上涨，其隐含收益率大幅下行，部分品种的隐含收益率甚至和10 年期AA+企业债收益率5.57%持平。

　　“部分永续A 类份额的价值或已高估。”华泰证券基金分析师王乐乐表示，虽然A类有从AA级企业债收益率向AA+级过渡的预期，但是，在相关因素并未有明显改变的情况下，永续A 类份额的隐含收益率是否能下行到10 年期AA+级企业债收益率具有一定的不确定性。

　　他进一步指出，尽量规避隐含收益率过低的品种，尤其是部分隐含收益率已经和10 年期AA+企业债收益率持平的永续A 类份额。目前，万家中创A、诺安稳健、申万收益等隐含收益都接近10年期AA+债收益率。

　　另一位分析人士则表示，部分品种的溢价交易意味着丧失了下跌时的看空期权，且隐含收益率已经大幅下行，继续追涨则等于在“博傻”。

　　牵制B类溢价创新低

　　近期A类份额的上涨也拖累了B类份额的市价表现，导致B类产品溢价不断降低，部分主流产品溢价甚至创出历史新低。

　　数据显示，截至21日，信诚500B和银华锐进的溢价率只有4.12%和9.67%，已创历史新低；而根据去年9月份以来的不完全统计，信诚500B和银华锐进的平均溢价率为14.67%和23.66%。

　　分析人士指出，由于A类与B类合并在一起的整体溢价率要保持在“零”附近(否则将存在套利空间)，A类份额的折价走低甚至出现溢价，客观上牵制B类溢价，这是导致近期B类溢价不断回落的重要原因。

　　而B类溢价的回落也意味着为未来上涨打开了空间。“一旦A类份额市价回调折价扩大将会助推B类份额价格，如果后市向上，B类份额则有表现机会。”某投资人士表示，如果预期市场上涨，那么至少短期内B份额可以享受到双重涨幅补贴，一方面是自身超过2倍的杠杆所撬动的涨幅，另一方面则是溢价率再度回升带来的超额涨幅补贴。