2012年4季报之重仓股分析：

　　中小银行受青睐，白酒风光不再

　　高级分析师：王广国

　　助理分析师：伍彦妮

　　截至2013年1月22日，公募基金的2012年4季度报告披露完毕。统计538只主动管理的偏股型基金的十大重仓股情况，分析其特征如下。

　　1. 持股分布：个基集中度维持稳定，行业集中度略有上升

　　2012年底，主动偏股型基金的十大重仓股占净值比例的简单平均值为38.86%，从过去一年来看，该数据基本维持稳定，相对于3季度末略有上升。考虑到基金仓位4季度整体提升，从十大重仓股占持股市值比例的简单平均值来看，该数据维持稳定，较3季度末略有下降。 基金三大重仓股集中度同样维持稳定。

　　表1　持股集中度维持稳定

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　从历史上来看，基金持股集中度与股票市场的走势存在一定联系：在市场的低点或者低点之前，基金持股集中度可能会突然大幅提升，如2006年3月31日、2008年9月30日、2010年6月30日、以及2012年9月30日等。在市场高点时，基金持股集中度往往处于较低的水平。主要原因是市场弱势情况下具有投资价值的投资标的较少，基金倾向于抱团，而上涨市场中热点分散，基金持股趋于分散化。从目前来看，基金持股集中度处于历史上的中等水平。

　　图1　基金历史持股集中度与指数走势关系

图1　基金历史持股集中度与指数走势关系

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　注：集中度为前十大重仓股市值占基金持股市值的比重

　　从整个行业来看，截至2012年底，基于基金十大重仓股统计出基金持有市值最大的50只股票，这50只股票总市值占基金持有股票总市值的30.2%，该数据相比于和2011年和2010年逐渐上升，显示出整个基金行业的持股有集中趋势。但目前的集中度与2008、2009年相比仍然不高。

　　图2　基金行业历史持股集中度(%)

图2　基金行业历史持股集中度(%)

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　注：集中度为前50大基金持有股票市值占基金持股总市值的比重，2012年为不完全统计

　　2. 重仓持股：仍以大消费和大金融为主

　　为了了解基金的核心持股，我们基于四季报基金的十大重仓股计算出基金持有市值最大的20只股票如下表，这20只股票占基金持股市值比例为20%，比较能够代表基金的核心持仓。从这20只股票来看，基金目前的持仓仍然以大消费和大金融为主。大消费类包括白酒(贵州茅台)、食品(伊利股份)、医药(天士力)、家电(格力电器)以及上海家化、上汽集团等泛消费个股。大金融类包括保险(中国平安[微博])、银行(兴业银行)、证券(中信证券)等。除大消费与大金融外，地产行业个股也在基金核心持仓中占有一席之地。

　　在基金核心持有的这些股票中，基金增持的股票以价值风格的大金融为主，包括兴业银行、民生银行、浦发银行、华侨城等股票受到较大幅度增持。白酒股受到基金整体减持，如五粮液、贵州茅台、泸州老窖等。

　　表2　基金重仓持有股票          截至日期：2012-12-31

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　注：加粗的个股为2012年4季度基金增持的股票

　　3. 集中持股：环保、装饰、安防、医药股为主

　　由于公募基金规模较大，出于流动性的考虑，基金会持有流通市值较大、流动性较好的股票。为了剔除该因素，我们将基金持有股票的市值与该股票的总流通市值相除，得到基金持有比例。基金持有比例较高的是以下这些股票，这些股票的主要特征是：1)市值中等，多数在百亿元左右。2)中长期持续上涨，如碧水源、东方园林和亚厦股份在2012年分别上涨了64.7%、44.12%和82.44%。3)从行业上来看，这些股票多数属于环保、装饰、安防、TMT等新兴产业，传统行业中，医药行业也有较多个股被基金核心持有。

　　与三季度的同一数据相比，基金明显减持的是伊利股份、立讯精密、海大集团、海康威视、洪涛股份、康缘药业等。增持较多的是招商地产、碧水源、上海家化、华润三九等。

　　表3　基金持有市值占流通市值比较大的股票           截至日期：2012-12-31

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　4. 股票增减持：大幅增持银行，白酒风光不再

　　2012年4季度价值股整体受到增持。基金增持最多的股票是4季度大幅上涨的银行股，如浦发银行、兴业银行、民生银行、招商银行等。中小银行由于弹性较大，相对于大银行的增持量更大。另外招商地产、华侨城等地产股、中国人寿等保险股也受到较大幅度增持。在受增持较多的公司中，市值相对偏小的有金螳螂、上海家化等，由于其良好地业绩成长性而被普遍看好。

　　减持个股方面，首当其冲的是贵州茅台、五粮液等白酒股，在减持个股的前十大股票中就占据6席。白酒股自2012年2月份以来已连续上涨较长时间，一度成为基金抱团扎堆的目标，但在4季度遭遇“塑化剂”黑天鹅事件，股价受到较大影响，且市场风向逐渐转向了价值风格，因而白酒股成为基金抛售最多的对象。

　　分化较大的是医药行业，4季度同样遭遇黑天鹅事件的康美药业受到41亿元减持，而人福医药等医药股也受到基金的追捧。

　　表 4　4季度增持最多的前20只股票

　　表 5　4季度减持最多的20只股票

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　四季报的基金重仓股共有691只，相比于三季报的682只有所增加。对比两期季报的重仓股，找出新增和剔除的重仓股如下表所示。可以看到，新增的重仓股中前二十大重仓股中包含了大盘股与小盘股，行业上以周期性的机械、金属非金属，以及医药行业为主。被剔除的个股主要为小盘股，TMT行业和化工行业个股居多。

　　表6  4季度新增和剔除的前20大重仓股

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心