去年四季度博时行业轮动猛增仓，宝盈核心优势“大甩卖”

　　王艳伟

　　去年12月份，以银行、地产等为代表的强周期行业绝地反弹，而食品饮料、医药等行业则由于估值偏高等原因表现落后，但由于市场此次风格转换极为迅速，基金的操作明显跟不上市场节奏。

　　从净值表现上看，绝大多数基金12月份净值增长率落后于大盘。而最新公布的公募基金2012年四季报显示，基金对于以金融股为代表的周期板块仍然分歧明显。

　　博时大举加仓金融

　　基金四季报显示，即使在2012年末金融股大涨之时，仍有不少基金对其进行了减持操作。总体来看，以博时、大成、国联安等为代表的基金公司在四季度里对金融板块进行了增持，且增持幅度都比较大，而农银汇理、诺德、国泰等基金公司则相反操作，整体减持金融股。

　　据Wind资讯统计，博时基金[微博]旗下的行业轮动、第三产业、主题行业、新兴成长、特许价值等多只主动型股票和偏股型基金，均在四季度里对金融板块有所增持，其中，博时行业轮动对金融股的配置比例由三季末的13.24%猛增至47.70%，与25.03%的市场标配相比已是大大超越，博时第三产业则将金融股配置比例由三季末的零配置提升至23.64%。

　　在季报中，上述两只基金的基金经理均未对四季度里如此操作的原因进行详细解释。不过，其四季度净值增长率均小幅落后于业绩基准。有业内人士称，行情来得较为突然，不少偏股基金的调仓并不够及时果断。

　　与博时相近，大成基金[微博]旗下的行业轮动也在四季度里增持金融股，配置比例由三季末的8.28%提升至四季末的31.29%，亦较市场标配高出不少。该基金在四季度里净值上涨6.76%，跑输沪深300指数。其基金经理在季报中称，虽然在报告期里很好地把握住了房地产、建筑建材等行业的投资机会，但配置较重的白酒板块受塑化剂影响跌幅较大而拖累了净值。

　　不过，从已披露季报的基金行业配置情况来看，基金对金融行业的配置仍整体低于市场标配，而且在四季度里，借金融股上涨之时大幅减持金融股的也大有人在。

　　宝盈核心优势在三季末时本持有32.61%的金融股，但到四季末，这个数字却骤降至2.87%，东吴新经济、国泰事件驱动等亦进行了类似操作，金融股配比均由三季末的20%以上分别下降至1.42%和7.77%。

　　金融股后市走势仍存疑

　　在基金披露四季报之时，金融股上涨势头仍然不减。即便如此，基金经理们对金融股的后市表现仍然未能达成较为一致和坚定的看多结论。

　　东吴新经济基金经理邹国英在季报中称，随着市场信心的重新恢复以及经济数据的持续好转，未来A股市场将延续12月份以来的强劲表现，中长期看好符合新型城镇化这一未来经济发展方向的新经济类典型行业及相关行业，包括房地产、轨道交通、节能环保、高端制造以及医疗保健等行业，同时也看好金融、资源类等受益制度改革的行业。

　　大成行业轮动基金经理黄万青将金融、地产等周期性行业作为其在下阶段重点配置的主线之一，同时，食品饮料等消费类板块亦不会放弃。

　　国泰事件驱动基金经理王航则更为谨慎一些。他认为，改革已进入“深水区”，在深水区摸石头过河并非易事，因此各领域改革的进展和实效仍是决定行业配置的关键考量，市场上涨能否持续最终还是要体现在经济增长和企业盈利上，单纯建立在改革预期——估值提升这样自我强化的循环中必然最终导致崩溃，所以2013年资产配置决策仍有赖于对经济见底回升以及上市公司盈利增长的印证。

　　嘉实主题新动力虽然也在12月份开始加仓，并且加仓方向以周期股为主，但对于周期股未来走势却并不乐观。基金经理齐海滔在季报中称，目前维持经济弱复苏的判断，这可能难以支持周期性行业估值持续的大幅提升，也意味着指数空间可能相对有限。另外，基于基本面的变化以及市场的博弈，在权重股和中游周期股价已大幅反弹后，市场可能对经济过热、通胀预期作出提前反应，从而拉动上游行业的估值水平上升，在流动性的配合下，上游周期类行业，比如有色，在一季度可能取得优于其他周期性行业的表现。