银河证券 李薇

　　一、事件回顾

　　两市主要指数大幅上涨，创下2013年内新高。根据中国银河证券基金研究中心的统计，截止至2013年01月14日收盘，上证综合指数报收2311.74点，上涨68.74点，日涨幅3.06%。深圳综合指数报收918.33点，上涨32.2点，日涨幅3.63%。沪深300指数报收2577.73点，上涨94.5点，日涨幅3.81%。

　　根据中国银河证券基金研究中心的统计，1月14日，上证基金指数报收3998.41点，上涨128.18点，日涨幅3.31%。深证基金指数报收4634.47点，上涨87.03点，日涨幅1.91%。

　　265只场内基金中，上涨基金数量为220只，下跌基金数量为31只，场内基金日交易价格(简单，以下同)平均涨幅2.36%。47只ETF基金全线上涨，整体平均日价格涨幅最大，日交易价格平均上涨3.28%。风格转换快于预期，建信深证F60ETF、国泰上证180金融ETF、诺安上证新兴产业ETF、海富通上证周期ETF和鹏华上证民企50ETF交易价格日涨幅分别为5.74%、4.92%、4.91%、4.87%和4.47%，在47只ETF基金中排名日前五位。

　　受低风险基金价格回调影响，创新上市基金平均涨幅最小，日交易价格平均上涨2.06%。其中，招商中证商品A、银华稳进、信诚中证500指数分级A、金鹰持久回报分级债券B等低风险类别27只基金均有不同程度的下跌。而股票分级杠杆类品种整体涨幅则大幅领先。银华锐进、中小板B、信诚中证500指数分级B、华安沪深300B份额和同瑞B交易价格周涨幅分别为10%、9.96%、9.13%、8.59%和7.8%，在115只创新上市基金中排名涨幅前五位。

　　其它类型基金中，78只LOF基金中，上涨基金数量为71只，下跌基金数量为4只。交易价格日平均跌幅2.35%。25只传统封闭式基金无一下跌，交易价格日平均涨幅2.09%。

　　二、我们的观点

　　基本面的改善依然是股市上涨的内在动力。与前期报告一致，我们仍然认为从中长期来看，A股目前的投资环境调整有利于促进市场的长期健康发展，目前股指依然在反弹趋势线上方运行。

　　从周边市场来看，亚太股市普遍上涨为昨日A股上涨营造了较好的外部环境。昨日，韩国综合指数涨10.37点收报2007.04点，涨幅0.52%。香港恒生指数现报23408.91点，涨141.01点，涨幅0.61%。内地金融业指数涨幅居首，现涨2.07%。此外，台湾加权指数、泰国综指、印尼雅加达综指、马来西亚吉隆坡等亚太股市均有不同程度的上涨。

　　从消息面来看，七家IPO排队企业被终止审查；证监会拟对IPO违法行为介入稽查；879家企业或近半撤回。中国证监会主席郭树清在香港出席亚洲金融论坛时表示，QFII和RQFII，也就是合格境外机构投资者，及人民币合格境外机构投资者的投资规模将来有望增大10倍。这些消息都有利于提振投资者信心。

　　此外，从市场层面来看，多种因素导致题材股活跃。钓鱼岛局势使军工股连续上涨，同时流感病例大增，导致资金对甲流概念热炒，再加上近期的雾霾天气使得市场对环保板块追捧。

　　虽然市场风格转换的速度仍然快于我们的预期。在投资策略上，仍与前期观点一致，关注影响市场走势的因素的变化远比预测市场的走势更为务实。目前资金抢筹氛围浓重，政策预期乐观，两会前市场强势环境或将持续。

　　对于基金投资者而言，短期波动的急剧扩大一方面使得股票分级杠杆品种净表现较优，从近期来看净值上涨所带来的二级市场价格上涨影响超过2/3。但另一方面，快速上涨也可能会增加分级基金不定期折算触发的频率，事实上，近期以来杠杆品种整体的估值水平较为稳定，大幅的溢价率波动发生较小。

　　由于杠杆类品种价格的上涨，股票分级优先类品种价格受到了一定压抑。从中长期的角度来看，目前6%左右的收益水平使得其仍是低风险类的投资者的较佳选择。低风险偏好的投资者可以逢低关注。

　　对于交易型投资者而言，无论是跟踪精度、交易效率还是跟踪成本，ETF都具有更为显著的优势，相应的投资策略也更具有可复制的规模效应，对于规模较大的专业投资者而言，ETF仍然是适宜的风格标的。