好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2153.31点，涨2.68点，涨幅为0.12%；深成指收于8658.35点，涨127.45点，涨幅为1.49%。小盘股强于大盘股。中证100上涨0.74%，中证500上涨1.14%。23个申万一级行业中有18个行业上涨，其中，家用电器、采掘、有色金属表现居前，涨跌幅分别为3.86%、3.75%、3.29%，医药生物、综合、房地产表现居后，涨跌幅分别为-0.33%、-0.90%、-2.23%。

　　上周，中信标普全债指数下跌0.67个百分点。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.43%，标普500上涨1.17%；道琼斯欧洲50 上涨0.11%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌0.44%，印度孟买下跌0.39%。

　　二、基金市场

　　上周，各类型基金普涨，其中开放式指数型、股票型和混合型基金表现居前，涨幅分别为0.86%、0.40%和0.31%。QDII基金表现仅次于指数型基金，上涨0.58%。

　　上周，股票型基金中宝盈泛沿海增长、泰信中小盘精选和中邮战略新兴产业表现居前，涨幅分别为3.78%、3.69%和3.47%；混合型基金中招商优势企业、宝盈核心优势和宝盈鸿利收益涨幅居前，分别为2.84%、2.52%和2.35%；封闭式基金中基金鸿阳、基金泰和和基金兴和表现居前，涨幅分别为1.02%、0.94%和0.75%；上周QDII基金中以华宝兴业标普油气涨幅最高，涨3.30%。

　　上周，债券型基金中，中银转债增强A、申万菱信[微博]可转债和华商收益增强A表现居前，涨幅分别为1.72%、1.19%和1.17%；货币型基金中，长城货币A、东方金账簿货币和大摩货币表现居前，涨幅分别为0.10%、0.09%和0.08%。

　　上周，分级股基进取份额中申万菱信深成进取、鹏华资源B和南方新兴消费进取表现居前，涨幅分别为11.97%、6.98%和6.06%。杠杆排名前三的分别是申万菱信深成进取、信诚中证500B、国联安双禧B中证100，杠杆大小分别为7.69、5.85和2.83。

　　焦点点评

　　一、证券公司柜台交易业务试点启动 7券商“尝鲜”

　　中国证券业协会昨日发布《证券公司柜台交易业务规范》，标志着证券公司柜台交易业务试点正式启动。海通证券、国泰君安证券[微博]、国信证券、申银万国[微博]证券、中信建投证券、广发证券、兴业证券等7家证券公司成为首批试点券商

　　点评：柜台交易业务将以协议交易为主，同时尝试开展报价交易或做市商交易机制。柜台交易产品定位为私募产品，市场建设初期配合资产管理业务创新，以销售和转让证券公司理财产品、代销金融产品为主。交易产品种类遵循先易后难的原则，且多为券商自己创设、开发、管理的金融产品。此举宣告券商柜台市场启动。券商的柜台市场将和今年8月出台的券商资管新政相互配合，与信托公司经营的“资本中介”和“融资平台”业务展开正面竞争。

　　二、发改委：明年起解除电煤临时价格干预措施

　　国家发改委21日发布《关于解除发电用煤临时价格干预措施的通知》，决定从明年1月1日开始，解除自2012年1月1日起实施的电煤临时价格干预措施。

　　点评：解除对电煤的临时价格干预措施，也就是取消对合同电煤价格涨幅和市场交易电煤最高限价。实际上，受今年宏观经济不景气影响，电煤价格一直疲软，所谓价格干预措施已经毫无意义。目前，正值煤电双方签订新合同之际，发改委解除价格干预后，预计煤电双方价格博弈将加剧。

　　三、中国效仿美国401k计划 千亿养老金有望入市

　　近日，记者从多位基金经理处获悉，全国社保基金已经基本完成了针对社保管理人的投资方案招标，并拨付资金进入新设立的投资组合。与此同时，广东省社保基金管理局局长林白桦公开表示，广东1000亿元养老金已经在3个月前全部到位，并委托社保基金进行投资，这些资金主要来自于广东省七个地区个人账户结余的基金。

　　点评：自一年前，证监会主席郭树清和全国社保基金理事会理事长戴相龙大力倡导养老金入市，终于在漫长的等待中，迎来了养老金入市的迹象。养老金一旦入市，其资金增量会给市场带来一定的上涨动力。

　　好买观点

　　一、强势震荡 市场或将震荡向上

　　上周大盘整体呈现强势震荡的局面，后几个交易日中都是在回调之后大幅拉升，市场振幅明显增大，说明了目前多空分歧加大。在上周成交量也有所增大，可见近期市场人气逐渐有了复苏的态势。

　　上周消息面偏暖。首先，世行上调中国经济增长预期，2013年由之前的8.1%上调至8.4%，2014年增速为8.0%。其次，有消息称，千亿养老金迎来了入市迹象。近期，随着财政刺激的加大以及新城镇化预期的提升，经济仍将继续向好。对于上市公司来说，去库存接近尾声，业绩正步入复苏期，积极的财政政策和稳健的货币政策使经济的反弹更具持续性。

　　资金方面，按照惯例年底之前市场对资金面压力有一定的恐惧，上周央行在公开市场上净投放920亿元资金，可见年末资金压力小于往年，总体宽裕，但机构资金需求上行，上海银行间拆放利率出现上涨也说明了需求的增加。如果资金压力能够化解，那么市场调整时间不会太长。

　　新股发行方面，截至目前尚无新股发行安排，有助于促进资金回流二级市场。此外，证监会20日正式发布新规，取消了此前境外上市的硬门槛，并简化审核程序。新规在明年1月1日实施后，有望吸引部分A股排队企业赴海外上市，有效缓解IPO排队压力。

　　此外，根据好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位大幅减少，平均下滑了694个基点，当前仓位为78.18%，其中主动股票型基金的仓位降幅较大，下滑了711个基点，标准混合型的仓位也下挫了667个基点。因此，我们认为短期内资金供给仍有余量。

　　但是，在周末外围市场却传来负面消息，美国众议院议长之前提出的财政悬崖“B计划”，在众议院通过该提案中的减支方案后，计划中增税部分表决被推迟，导致未来谈判出现不确定性。临近年底，距离美国财政悬崖的时限越来越近，外围股市在年内最后一个交易周或有动荡，给A股带来了一定压力。

　　我们认为，本周市场继续维持震荡局面的可能性较大。同时，在目前经济向好的情况下，政策的刺激、资金面的宽松，市场情绪的恢复都将成为市场向上的推力。因此，本周市场或将震荡向上。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于142.25，较前周下跌0.02%；中债国债总财富指数收于143.23较前周下跌0.01%；中债金融债总财富指数收于142.31,较前周下跌0.03%；中债企业债总财富指数收于125.02，较前周上涨0.03%；中债短融总财富指数收于130.19，较前周上涨0.09%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.92%，上行2.58个基点；十年期国债收益率为3.61%，上行2.79个基点。银行间一年期AAA级企业债收益率下行0.51个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行3.57个基点，10年期AAA级企业债收益率上行5.90个基点，分别为4.44%、4.68%和5.27%。一年期AA级企业债收益率下行4.51个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.43个基点，10年期AA级企业债收益率上行5.90个基点，分别为5.01%、5.47%和6.57%。

　　资金面上，上周央行共实施资金净投放920亿元，期中包括1,680亿逆回购，260亿票据到期，以及逆回购到期1,020亿元。逆回购发行利率与前期持平。上周，7天质押式回购周五加权平均利率为3.42%较前一周末下降41.82个BP。整体看，央行加大逆回购交易量，体现了对跨年流动性的呵护。随着年底临近，机构资金需求有所上升，而11月外汇占款与财政存款不同程度低于预期，也加大了市场对年底流动性的担忧，央行通过净投放有助于平稳预期。此外，近期到期逆回购相比前几月显著缩量，更是为公开市场净投放资金铺平了道路。

　　基本面上，前11个月，中国银行体系投放了高达7.72万亿的新增贷款，如不出意外，全年新增贷款将突破8.2万亿。在经济下行、信贷需求萎缩的宏观大环境下，2012年的中国银行业新增贷款或将创出史上第二高值，仅次于2009年9.59万亿的天量投放，高于2010年和2011年的7.9万亿和7.47万亿水平。中央经济工作会议已对2013年定调，将继续实施稳健的货币政策，并适当扩大社会融资规模，保持贷款的适度增加，切实降低实体经济发展的融资成本，因此，明年信贷目标或将维持今年水准。

　　总体来看，我们仍维持前期观点，经济基本面上积极因素延续，通胀低位运行，两者超出预期的可能性都比较小，同时信用利差仍处于历史1/3分位附近，仍位于合理区间。在选择债券型基金时，也主要选择中高等级信用债占比较多，配置中长久期债比较多的债券型基金。风险偏好型投资者可关注波段操作能力较强且可参与可转债投资的债券型基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　周五美股大幅收跌，道琼斯工业平均指数下跌121.03点，报13190.69点，跌幅为0.91%；纳斯达克[微博]综合指数下跌29.38点，报3021.01点，跌幅为0.96%；标准普尔500指数下跌13.52点，报1430.17点，跌幅为0.94%。但是，全周三大美指依然收涨，其中道指上涨0.43%、标普500上涨1.17%、纳指上涨1.67%

　　目前来说，财政悬崖问题始终困挠着欧美股市。上周四，美众议院取消财政悬崖“B计划”投票，这说明共和党内部分歧较为严重，这也令财政悬崖前景再度蒙上阴影，使得年底前解决财政悬崖问题的难度加大，市场此前对此的乐观预期也受到了严重打压，周五美股因此大幅下挫。

　　经济数据方面：(1)美国政府发布的11月个人收入和消费者开支报告显示，后者的环比增幅创3年来新高，动力主要来自收入的增长(11月的个人收入环比增长0.6%，好于预期的0.3%)，这可能意味着第四季经济增长率将超过早先预期。(2)美国商务部周四称，由于贸易走强、医保支出加快以及地方政府建设加速，美国第三季度经济增长率终值为3.1%，高于此前预期。(3)美国政府发布的11月耐用品订单报告显示，美国企业计划开支的增幅达2.7%，明显超市场预期，这意味着制造业因市场对财政政策可能转紧的担心而受到的影响没有想象的那样严重。以上数据均表明美国经济持续复苏。

　　大宗商品方面，纽约原油期货周五收跌。当日纽约商业交易所明年2月份交割的轻质原油期货价格下跌1.47美元，收于每桶88.66美元，跌幅1.6%。纽约黄金期货价格周五收高，当日纽约商业交易所明年2月份交割的黄金期货价格上涨14.20美元，收于每盎司1660.10美元，涨幅0.9%，但周跌幅2.2%。

　　总体来看，目前美国经济复苏趋势不变，但是财政悬崖问题给市场带来一定压力，受到市场情绪影响，我们认为美股会有所调整，但是长期看好态度不变，因此建议投资者逢低适配美国权益类QDII基金。大宗商品方面，近期黄金持续下跌，有较大幅度的调整，建议风险承受能力匹配的投资者加强关注。