卢远香

　　编者按/在市场持续低迷之际，基金业总要寻找到一条出路。四季度，基金产品的创新惊人的一致：调高货基收益，抢档活期存款；齐攻纯债基金争抢定存客户。而在房企纷纷远赴香港发行高收益债券之际，不少基金也将视角瞄向了海外，欲分享海外债市回暖带来的稳定收益。

　　争抢银行定存客户 公募扎堆“纯债基”

　　纯债基金“火”了！

　　据《中国经营报》记者统计，目前正在发行的35只基金中，25只为债券基金，占比达80.6%，25只债基中的11只则是完全与股票市场隔绝的纯债基金。“发行纯债基金既是完善公司产品线，也是为了吸引银行的低风险客户。”博时安心收益拟任基金经理陈凯杨介绍，他们产品的业绩比较基准是一年期定期存款利率的1.5倍，瞄准的一类客户正是替代一年期定存的储蓄替代型投资者。

　　抢食银行低风险客户，正成为11家基金公司火速推出纯债基金的原因所在。

　　纯债基金爆发式增长

　　所谓纯债基金，是专注于投资国债和信用债等固定收益类金融工具，不直接从二级市场买入股票、权证和可转债等，也不参与一级市场新股申购、新股增发和可转债申购，具有收益稳健的特征。

　　“基金行业扎堆纯债基金，强调的是为隔绝股票市场投资，规避股票市场系统性风险。”广发纯债基金拟任基金经理任爽称，过去纯债基金是被“边缘化”的产品，但在四季度被基金公司竞相追逐，其原因来自于客户需求的改变。

　　“以前投资者强调高收益，对纯债基金一年5%的收益率不感兴趣。但经过5年熊市的洗涤，投资者的风险偏好已经完全改变，更青睐于有稳定回报的固定收益产品。”任爽介绍，机构投资者目前同样偏好低风险产品，他们认为经济将在低位徘徊，固定收益类产品比业绩起伏剧烈的权益类产品更靠谱。

　　基金行业选择纯债基金的另一个因素是，纯债基金是过去8年唯一取得正收益的产品。天相数据显示，截至三季末，今年以来纯债基金以高达5.27%的平均收益位居所有基金类别之首。从长期业绩来看，2005~2011年，纯债基金年均复合收益率为6.9%。即使在去年股债双杀的市场环境下，依然为投资者带来正收益。

　　纯债基金的扎堆发行背后，是基金公司将产品布局由权益产品转向固定收益产品的一个缩影。

　　“A股牛短熊长，过去5年股票型基金跑赢指数，有相对收益。但对投资者而言，这笔投资的亏损额依然高达三成。相比之下，债券基金为投资者带来绝对回报。”上海某基金公司运营部副总监介绍，最近5年债券基金的平均收益率大幅高于股票型基金。

　　数据显示，自2007年10月16日至2012年10月15日，上证指数下跌65.20%，纳入统计范围的192只偏股型基金最近5年的平均收益率为-39.24%。其中，排名前三名的华夏大盘、嘉实增长和泰达红利的累计收益率分别为54.54%、7.47%和5.49%，也是仅有的三只取得正收益的基金。与此相比，32只债券基金最近5年平均收益率达21.96%。其中，排名靠前的中信稳定双利债券、万家增强收益和工银瑞信[微博]收益A的累计收益率分别为34.45%、32.004%和30.709%。

　　基金公司扎堆在四季度热捧纯债基金，一个重要的因素是他们判断“经历三季度调整过后，是时候拿券了”。

　　债券配置价值提升

　　“四季度买债，一季度卖债”是投资界颇为流行的一句话。“债券投资确实存在四季度买债、一季度卖债的投资逻辑，这也是债券的季节性投资机会。因为年底资金面偏紧，加上投资者已经完成当年任务，在资金调配上不会做大的变化。”深圳一位债券基金经理介绍，资金面整体偏紧，正是配置债券的阶段性机会。

　　“在货币层面，央行有望继续通过公开市场操作释放流动性，使资金面持续得到改善。”基于上述判断，陈凯杨认为经历三季度调整的债券市场已经有较高的配置价值。“中短期票据经历三季度调整后，其绝对收益率水平及利差水平处于历史相对较高位置，有较高配置价值。”例如，三年期公司债和信用债AA品种的收益率已经达到6%，处于历史比较高的水平。

　　任爽同样看好四季度债市的投资机会。“目前信用债和利率债之间的利差位于历史均值左右或高于历史均值，具备一定的配置价值。不少机构出于指标的考虑在年底会进行一定幅度的减杠杆行为，使得信用利差扩大。若年底供需和资金因素使得信用利差进一步扩大，则具备更好的配置价值。”

　　长城稳健增利债券基金基金经理史彦刚认为，“目前债券收益率基本反映了对于宏观经济环境和政策的预期，静态收益水平较高，具有较好的长期投资价值，并且不排除部分品种的局部性波段机会，债市总体上呈现窄幅波动、结构分化特征。”

　　而在债市的具体品种上，基金经理一致看好信用债。

　　陈凯杨表示：“国债利率是3.5%，距离2011年4.2%的高点有80个基点。目前收益率属于回到中等均值位置，从估值看可以配置，但空间并不大。”陈凯杨认为，利率债有配置价值，但考虑到当前看不到利率债大幅往下的政策环境，不会将其作为主要的配置对象。相比利率债，陈凯杨认为信用债的优势更明显。“信用债的收益率是6%，如果收益曲线不变，持有到期可以拿6%的收益。如果降息，收益曲线下降，还可能有资本利得。”