王艳伟

　　低迷市道上，基金经理的投资操作谨小慎微，尤其是次新基金，建仓速度能拖则拖，这使其得以在指数下跌时将净值保持在面值附近。

　　7月份有3只股票方向基金成立，而以其三季报来看，融通医疗保健行业和易方达量化衍伸的股票仓位分别仅36.70%和26.27%，中银主题策略的建仓更加保守，三季末仓位只有0.98%，接近空仓。

　　季报显示，中银主题策略仅持有3只股票，凤凰传媒(601928.SH)、峨眉山A(000888.SZ)、中国国旅(601888.SH)，其中，中国国旅的持有量仅100股。基金经理史彬、甘霖在季报中称，基于对市场的谨慎判断，该基金自成立起一直保持相对保守的操作思路，三季度重点配置了固定收益类产品，以此规避市场风险。

　　融通医疗保健行业虽然在7月26日就成立，但基金经理一直拖到9月7日才开始建仓，且三季末股票仓位也只有36.70%，其余大量资产均是银行存款。

　　此外，6月20日成立的银华中小盘精选，三季末仓位也只有4.20%，仅持有5只个股。基金经理金斌、廖平认为，三季度中国经济处于持续下调阶段，宏观政策并没有出现大的转变，出于对宏观经济见底推迟的考量，基金在三季度低仓位运行。

　　新华优选消费基金经理崔建波亦是出于对经济形势的不甚看好而选择了较低仓位运作。该基金于6月13日成立，三季末仓位只有11.43%。

　　而这种保守思路可能还会在四季度延续。

　　史彬、甘霖认为，四季度经济层面可能出现一些动态变化，市场可能会有阶段性反弹，但整体依然相对弱势，未来依然会保持相对保守的操作思路，缓慢建仓，在个股选择上以周期性较弱的行业和成长性明确的个股为主，抵御市场和个股风险。

　　中邮战略新兴产业基金经理厉建超在季报中表示，四季度A 股具备一定的短期反弹基础，但长期来看，新增股票供应持续增加，以及未来大量中小板、创业板股票的解禁，货币和股票供给增速的失衡状态将导致中小市值股票进入长期且缓慢的估值下行通道。该基金在建仓初期一直保持很低的仓位，基本躲避了三季度初期的市场下跌，在三季度后期逐步加仓到50%左右。

　　数据显示，在4月份以后成立的次新基金中，除了指数基金以外，其余主动管理基金的仓位大都比较低，而慢建仓策略也让次新基金避免了净值的大幅下跌。

　　与上述基金的小心谨慎相比，泰达宏利逆向策略的建仓显得颇为“激进”。该基金于5月23日成立，三季末仓位为83.41%，已经完成建仓。基金经理在三季报中的运作回顾显示，这种建仓策略是根据基金合同约定的Fed模型来确定的，按照模型，当前市场处于价值投资区域，仓位应该处于80%~95%之间，后续基本策略仍然是保持这个仓位水平，配置集中在金融、消费、医药等板块。