博时基金(微博)宏观策略部总经理 魏凤春(微博)

　　市场从“破”2000点反弹以来，已经连续“立”了三周，累计涨幅超过100点。短期库存周期见底重启的萌动，叠加市场预期逐步强化，加之维稳情绪继续影响市场。做多的动能似乎在逐渐放大。然而，另一方面，上周五海外市场大跌，警报再次拉响，中国经济的中长期不确定性仍然未全部消除，短周期的企稳能否敌过中周期的下拉力量，仍然要打一个问号。做空的力量仍在伺机反攻。

　　海外情况，面上数据向好，但暗流仍在涌动。配合相对正面的经济数据，美国债期限利差再次上升，通胀预期可能与正面的经济数据形成短暂的和铉。欧洲方面，债务国国债市场的狂欢仍在继续，财政紧缩的要求有被刻意忽略之嫌，投资者可能已过于乐观，风险或在积聚。

　　国内流动性方面，公开市场操作三周来首次净回笼2210亿元，本周逆回购到期4050亿元。9月外汇占款新增1306.79亿元，扭转7、8月连续为负的局面，财政存款同月释放3697.98亿元。人民币则继续走强，尽管升值空间已不大，但10月外汇占款可能仍会增加。经济复苏迹象也影响了债券信用利差，债市投资者对此须予以关注。

　　产业方面，工业产出缺口小幅收窄，钢材、水泥、石油加工以及乙烯产量同比显著上升，价格逐步回升进一步得到确认，需求略有企稳，但经济整体的恢复难有定论。近期可尤其关注基建主线周期短期向上的迹象。在企业盈利持续萎缩，制造业投资内生动力不足背景下，政府基建投资将是实现全年增长目标的主要动力。而房地产投资8月的脉冲之后，再次回到此前的回落轨道上。虽然房企近期大规模拿地一定程度上印证了房地产企业现金流得到改善，但政策对房地产价格上涨的顾虑仍悬而其上。

　　综合判断，市场做多和做空的力量将进入一个对峙期，多空博弈将进一步加剧，双方对外部局势和对方的新增力量均难言把握十足。在对策上，或可暂缓大规模的操作，待局势确定起变时，再因势利导，坚定方向。在这过程中，风险控制需持续重视。