好买基金研究中心

　　一、基金概况

　　1、运作方式：该基金在基金合同生效后三年内(含三年)封闭运作，在深圳证券交易所上市交易；封闭期结束后，在基金资产规模高于2亿元的情形下，基金将转为上市开放式基金(LOF)，基金名称变更为“鹏华丰和债券型证券投资基金(LOF)”，不需要召开基金份额持有人大会。封闭期结束后，若基金资产规模低于2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会的方式延续。该基金在封闭期内，在符合一定条件的前提下，可以转换运作方式，提前成为上市开放式基金(LOF)。

　　2、投资目标：以中小企业债券为主要投资对象，通过严格的流动性风险和信用风险控制，力求最大限度获得高于业绩比较基准的收益。

　　3、投资范围：本基金的投资范围主要为固定收益类品种，包括企业债、中小企业私募债券、公司债、国债、金融债、央行票据、地方债、中期票据、短期融资券、可转换债券(含分离交易可转债)、可交换债券、资产支持证券、次级债、债券回购、银行存款以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定)。本基金不直接买入股票、权证等权益类金融工具，因所持可转换债券转股形成的股票、因投资于分离交易可转债而产生的权证，在其可上市交易后不超过50个交易日的时间内卖出。因所持中小企业私募债券所含附认股权及可转股条款认股或转股形成的股票，在其流通受限解除后不超过180个交易日的时间内卖出。

　　4、投资组合：该基金对债券等固定收益品种的投资比例不低于基金资产的80%；对中小企业债券、中小企业集合债券、中小企业集合票据的投资比例不低于固定收益品种资产的80%。

　　5、比较基准：三年期银行定期存款利率(税后)

　　6、风险收益特征：该基金为主要投资于中小企业债券的债券型基金，是证券投资基金中的中低等风险品种。本基金的预期风险和预期收益低于股票型基金、混合型基金，但高于普通债券型基金。

　　7、募集时间：2012年10月15日至2012年11月9日

　　二、管理公司特点

　　鹏华基金管理有限公司(微博)成立于1998年12月22日，注册资本15,000万元人民币，总部设在深圳。目前的股东由国信证券股份有限公司、意大利欧利盛资本资产管理股份公司、深圳市北融信投资发展有限公司组成，三家股东的出资比例分别为50%、49%、1%。截至2012年6月30日，公司管理资产总规模1241.74亿元，管理两只封闭式基金、二十九只开放式基金、六只全国社保投资组合。

　　鹏华旗下共有6只债券型基金，其中一只鹏华保本是今年9月新发行基金，其它五只债券型基金的近期业绩和历史业绩均位于同类基金前列，显示了鹏华固定收益团队强大的投研实力。

　　三、基金经理

　　戴钢，厦门大学经济学硕士。历任广东民安证券研究发展部债券研究员。2005年9月加盟鹏华基金管理有限公司，历任债券风险绩效研究员、信用债研究员、专户投资经理，2011年12月起担任鹏华丰泽分级债券基金基金经理，2011年6月起兼任鹏华金刚保本混合型证券投资基金基金经理。

　　戴钢管理两只基金，历史业绩均较出色。今年上半年，戴钢对债市总体较为乐观，组合操作上较为积极，不断提升组合杠杆水平。品种选择上，以中等评级的信用债为主。临近年中，考虑到短端收益率上升明显，组合加大了对短期债券的投资力度，品种上以高评级的交易所可回购信用债为主。这些操作与判断基本踩准了市场节奏，使得鹏华丰泽分级基金上半年表现出色，表明戴钢具有较强的管理能力。

　　在对下半年的展望中，戴钢认为中国经济增速仍将处于下行通道中，CPI也将继续下行并为货币政策的进一步放松打开了空间。在目前稳增长为首要目标的前提下，央行的货币政策将进一步放松，债券市场的收益率仍有进一步的下降空间，维持对债券市场较为乐观的判断。操作上，将保持较高的杠杆水平，重点关注中等评级的信用债，尤其是新发债券的投资机会。下半年已时过近半，三季度的债市在震荡中回调，戴钢对债市的展望略过于乐观。但从旗下基金表现来看，鹏华丰泽分级近三个月表现仍然较好，位于前四分之一，推测戴钢在后期操作中调整了债市投资策略。

　　四、总结

　　鹏华中小企业纯债基金是业界首只主投中小企业债券的发起式基金，其运作方式颇具特色。首先，该基金采用发起式募资，鹏华公司用自有资金投资1000万元，且持有不少于3年，实现了基金管理人与投资者的风险共担和利益共享。其次，该基金在合同生效后3年内封闭运作，封闭期满后若满足条件就转为上市开放式基金(LOF)。封闭式运作在很大程度上降低了组合流动性冲击的风险，基金在封闭期内可以重点配置中小企业债并且通过增加杠杆水平进一步提高组合收益率，在此同时又不用担心投资者赎回带来的资金紧张问题。此外，该基金的分红条款规定，在满足分红条件的前提下，封闭期内每年需将投资收益90%进行分红，可及时兑现投资者的收益。

　　资产配置上，该基金以中小企业债券为主要投资标的。招募说明书中披露该基金对债券等固定收益品种的投资比例不低于基金资产的80%，对中小企业债券、中小企业集合债券、中小企业集合票据的投资比例不低于固定收益品种资产的80%，即投资于中小企业类债券的比例不低于基金资产的64%。其中，中小企业债券的发债主体参照工业和信息化部颁布的中小企业划型标准进行界定，符合该标准的中小企业发行的债券均属该基金描述的中小企业债券。以该标准筛选，中小企业发行的企业债和中短期票据、中小企业集合债券、中小企业集合票据和中小企业私募债均属于其范畴。需注意的是，该基金强调的投资中小企业债券不等同于投资中小企业私募债。中小企业私募债是该基金投资标的之一，但预计配置比重不会太高，原因有下：首先，私募债发行数量少，市场容量较低，且流动性差；其次，私募债本身具有高风险高收益特征，基金类产品在配置时会相对谨慎。基于以上因素，预计此次鹏华中小企业纯债基金的配置中，中小企业私募债不会是主角，而是以目前规模和数量都占绝对优势的中小企业发行的企业债和中短期票据为主，该类债券风险相对可以把握。

　　综合来看，鹏华基金固定收益团队投研能力较强，基金经理历史业绩出色，基金投资标的收益均较高且对应的运作方式有利于基金业绩的稳定与提升，建议关注。