基金仓位研究

　　海通证券金融产品研究中心分析师：陈瑶

　　根据2012年9月28日至2012年10月18日期间(剔除中秋国庆假期，以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年2季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年9月21日至2012年10月11日期间(剔除中秋国庆假期，以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单较上期维持稳定，为75.56%，仅微降0.03个百分点，处于2006年以来的中等水平。

　　图 1  基金平均测算仓位处于2006年以来的中等水平

图 1 基金平均测算仓位处于2006年以来的中等水平

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　股基仓位微增，混基仓位略减。从基金类型上看，本期股票型基金仓位较上期微增，而混合型基金仓位略有下降。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由79.75%提升至79.84%，增加了0.09个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由68.40%缩减至68.17%，减少了0.23个百分点。基金仓位变动可能有三方面因素：一是持仓股票市值上涨、下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动增、减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位上涨2.02%，考虑到股票市值的上涨会造成股票仓位的被动提升，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位应为80.07%，而目前股票型基金仓位是79.84%，说明股票型基金主动减仓0.23个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为68.83%，而目前混合型基金的仓位估算为68.17%，即混合型基金整体主动减仓0.66个百分点。

　　表1  股基仓位微增，混基仓位略减

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　股基仓位变动显分歧，混基仓位向中部靠拢。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的303只股票型和175只混合型开放式基金。可以发现，本期股基仓位变动存在分歧，混基仓位向中部靠拢。具体来看，本期股票型基金中，中高(仓位介于80%~90%)仓位基金数量最多，共95只，占比约31.35%；具体变动方面，除中高仓位基金数量较上期减少10只，幅度约-9.52%外，其余各档仓位基金数量均较上期不同程度增加，其中以高仓位(仓位高于90%)基金数量较上期增加6只，增幅约10.53%，最为明显。混合型基金方面，以中等(仓位介于70%~80%)及中低(仓位介于60%~70%)仓位基金数量最多，各54只，合计占全部混合型开放式基金的61.71%，两档仓位基金数量较上期分别增加3只、7只，增幅分别为5.88%和14.89%，除此之外，其余各档仓位基金数量分别较上期不同程度减少，以中高仓位基金数量减少最多，共减少4只，而高仓位基金数量较上期减少3只，但降幅最大，为33.33%。

　　图2　股票型基金仓位分布比较

图2　股票型基金仓位分布比较

　　图3　混合型基金仓位分布比较

图3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　十大公司六增四减。根据基金2012年中期规模数据，分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为76.54%，与上期相比增加了0.60个百分点。具体来看，本期十大基金公司六增四减，以大成和南方基金仓位提升较为明显，分别较上期增加2.15和2.09个百分点，而减仓基金公司仓位缩减幅度较小，不超过1个百分点，以华夏减仓0.95个百分点幅度较大。主动增减仓方面，情况类似。本期七成以上基金公司仓位在70%~85%之间。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司仓位变动

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　整体上看，本期市场震荡上行，测算数据显示，市场上股混开基整体仓位较上期维持稳定，位于2006年以来的中等水平，大型公司六增四减。分析原因，本期公布的3季度和9月宏观经济数据略好于预期，工业增加值、基础设施类投资、出口增速回升，但传统旺季的地产、汽车销量不佳，地产投资和新开工增速未见继续好转，基金整体纠结于市场何时见底，以及此轮反弹是否能够延续，因而整体在3季度末小幅提升仓位后，维持仓位稳定，继续观望。