国金证券新发基金双周策略(2012年10月上)

　　固定收益产品占据主流，交易型货币首次上报

　　张剑辉

　　基本结论

　　尽管近期市场有所反弹，但宏观经济难有起色、维稳政策力度有限，投资者情绪依然悲观。从基金发行市场来看，节后基金市场发行仍倾向于固定收益类产品，债券-完全债券型基金、债券-理财型基金占据较高比例。截止到10月17日，共有17只基金正处于发行期或者即将进入发行，这17只基金包括了2只股票-指数型基金、2只股票型和13只债券型基金。

　　从证监会公布近两周已审批通过的基金以及新接受上报的基金产品来看，固定收益类基金数量占据主流位置，其中包括银华基金和华宝基金均上报了交易型货币市场基金。

　　从基金设计动态来看，今年以来，随着发起式基金、跨市ETF、跨境ETF先后成立，货币ETF、黄金、债券ETF成为行业创新热门。首先货币基金方面，汇添富已上报收益快线货币市场基金已获证监会受理并进入意见反馈阶段。此外，根据证监会信息披露华夏也报保证金理财货币市场基金并已获得证监会受理，而最让人关注的货币ETF也有实质性进展，如上银华基金和华宝基金均上报了交易型货币市场基金。交易型指数基金方面，跟踪标的有望进一步丰富，例如开发德国指数的ETF、跨沪深两市相关指数的ETF等。此外，黄金ETF、债券ETF也正处于积极准备阶段。

　　结合市场以及产品情况，我们认为以下三只正在发行的基金产品值得投资者关注。

　　易方达中债新综合债券指数发起式基金：易基综债采取被动投资策略，标的指数市场代表性强，且表现出收益平稳、波动低的特征，作为低风险的债券基金，该基金适合风险承受能力较低的投资者，以及适合作为资产配置中固定收益类资产的有效替代工具。此外，基金采用发起式发行方式，实现公司与投资者长期利益捆绑。

　　鹏华中小企业纯债发起式：鹏华中小企业债基金明确以中小企业债为主要投资目标，中小企业债具备相对较高的收益，尤其中小企业私募债。而由于交易所对中小企业私募债投资资格的现在，鹏华中小企业纯债基金为普通投资者提供较好的投资途径。同时，基金采用发起式发行方式，实现公司与投资者长期利益捆绑。此外，通过封闭式运作，避免赎回等因素干扰，更有利于基金方达杠杆操作取获取较高收益。

　　工银瑞信(微博)睿智深证100指数分级基金：作为分级指数基金，基金投资标的深100指数，为深交所提供的代表深市蓝筹股的指数之一，食品饮料、机械设备仪表和金属非金属占据了前3大行业权重。该指数在行业搭配上，周期性和非周期行业配比方面均相对均衡。而作为分级设计，工银100A适合追求稳定收益的低风险投资者；工银100B的风险收益水平显著高于指数型基金，适合对熟悉证券或基金投资具有高风险承受能力的投资者，是把握投资价值、交易机会的有效工具；母基金工银睿智深证100指数与一般指数基金无异，属于高风险产品。此外，从团队规模、管理时间以及产品数量规模等角度，工银瑞信指数管理经验均属丰富。

　　新发基金产品动态：长假引发在发基金锐减，低风险产品密集发行

　　尽管近期市场有所反弹，但宏观经济难有起色、维稳政策力度有限，投资者情绪依然悲观。从基金发行市场来看，节后基金市场发行仍倾向于固定收益类产品，债券-完全债券型基金、债券-理财型基金占据较高比例。

　　与此同时，由于长假因素，新基金发行节奏放缓，加之节前多只基金完成募集设立，市场上在发基金数量明显减少，具体来看，截止到10月17日，共有17只基金正处于发行期或者即将进入发行，这17只基金包括了2只股票-指数型基金、2只股票型和13只债券型基金。

　　图表1：目前处于发售期的基金类型(截至2012年10月17日)

图表1：目前处于发售期的基金类型

　　来源：国金证券研究所 天相数据库

　　此外，从证监会公布的审批情况来看，固定收益类基金数量仍占据主流位置。资料显示，(9月15日至10月12日)已审批通过的基金共有18只，其中股票型1只、债券型11只、QDII1只、股票指数型2只、货币市场基金3只。

　　而从证监会新接受上报的基金产品来看，(9月15日至10月12日)共新上报的基金品种共有21只，其中股票型2只、股票-指数型2只、债券型10只、保本型1只、货币市场基金6只。整体来看，低风险端产品占据绝大多数。其中，最让人关注的货币ETF也有实质性进展，银华基金和华宝基金均上报了交易型货币市场基金。

　　图表2：证监会已审批发行各类型基金数量(9月15日至10月12日)

图表2：证监会已审批发行各类型基金数量

　　图表3：基金公司上报材料但未审核的各类型基金数量(9月15日至10月12日)

图表3：基金公司上报材料但未审核的各类型基金数量

　　来源：国金证券研究所

　　基金产品设计动态：产品创新聚焦ETF，货币、跨境、债券、黄金多箭齐发

　　随着金改进行以及《基金产品开发与创新服务指引》发布，今年以来，基金产品创新不断。随着发起式基金、跨市ETF、跨境ETF先后成立，近期货币ETF、黄金、债券ETF成为行业创新热门。

　　货币基金方面，首先南方基金、国泰基金(微博)、汇添富基金三家公司的货币基金网上直销“T+0赎回”方案获得证监会肯定。同时，汇添富已上报收益快线货币市场基金，目前已获证监会受理并进入意见反馈阶段。此外，根据证监会信息披露华夏也报保证金理财货币市场基金并已获得证监会受理，而最让人关注的货币ETF也有实质性进展，银华基金和华宝基金均上报了交易型货币市场基金。

　　交易型指数基金方面，今年以来随着跨市、跨境ETF靓丽发行，市场在标的方面创新仍不断进行。例如华安已经签约英国富时100和德国DAX两条欧洲最著名的指数，并将陆续在国内推出跨境ETF产品。

　　同时，据报道，跨市场ETF或迎来扩容，例如中证100、200、500等跨市的指数标的在近期有可能成为交易型指数基金的跟踪标的。

　　此外，除了基金公司对现有指数进行设计品种外，指数公司如中证指数公司和深圳证券信息公司两大指数公司将发布和设计更多的标的指数，为基金公司发行新产品奠定基础。近期两大指数公司发布涵盖国内、国际、债券、股票、区域等诸多内容，其中部分指数已被基金公司预定，用于开发新的指数基金产品。

　　债券、黄金交易型开放式指数基金(ETF)方面，博时基金(微博)已和上交所敲定债券ETF最终产品方案。博时基金已和上交所敲定债券ETF最终产品方案，国泰基金已拿到上交所授权，投资标的为国债。此外，华安基金(微博)和国泰基金有可能成为首批发行黄金ETF的公司。

　　在发基金推荐：结合市场以及产品情况，我们认为以下三只正在发行的基金产品值得投资者关注。

　　1、市场代表性强，利益长期捆绑——易方达中债新综合债券指数发起式基金

　　图表4：基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　易方达中债新综合债券指数发起式基金(LOF)(简称“易基综债”) 采取指数化投资策略，标的指数为中债-新综合指数。基金管理人主要采用分层抽样复制和动态最优化的方法，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪。在正常市场情况下，力争将净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2%以内，将年化跟踪误差控制在2%以内。采取指数化的被动投资方式，可以使得基金较高的反映标的市场的收益状况，避免由于错配等因素使得投资者无法获得预期效果。

　　同时，基金采取发起式方式，管理人(包括易方达基金(微博)、股东、高管、基金经理)将合计出资不少于1千万元认购基金，且持有期不少于3年，从而实现与投资者的长期利益捆绑。

　　此外，跟踪标的中债-新综合指数涵盖国内发行的所有人民币债券(除资产支持证券、可转债、流通受限债券)，券种结构、比重与中国债券市场匹配度高，市场代表性强。以指数基日计算，2002年以来截至2012年6月底，中债-新综合指数累计涨幅超过CPI，且各年度均获取绝对收益，这也与国内债券基金中的纯债基金表现一致。而且，将该指数历史同期风险收益特征与债券基金相比，表现出收益平稳、波动低的特征。

　　综述，易基综债采取被动投资策略，标的指数市场代表性强，且预期表现出收益平稳、波动低的特征，作为低风险的债券基金，该基金适合风险承受能力较低的投资者，以及适合作为资产配置中固定收益类资产的有效替代工具。

　　2、以中小企业债为主要投资标的——鹏华中小企业纯债发起式

　　图表5：基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　鹏华中小企业债基金明确以中小企业债为主要投资目标，具有一定的创新性。基金对债券等固定收益品种的投资比例不低于基金资产的80%；对中小企业债券、中小企业集合债券、中小企业集合票据的投资比例不低于固定收益品种资产的 80%。

　　近年来，中国债券市场得到较好发展，品种不断创新。今年以来国家对中小企业私募债发行政策支持具有里程碑意义。同时也标志着中国高收益债市场开始崭露头角，其中也孕育着新的投资机会。

　　中小企业私募债收益率相对较高，同时风险也相对较高。对于中小企业私募债的投资，交易所有资格限制。因此，对于普通的投资者而言，无法直接参与到高收益债券的市场中来，分享该市场的投资机会。而鹏华中小企业债基金为广大普通投资者投资中小企业私募债提供了工具，投资者可积极关注。

　　根据契约，基金在基金合同生效后三年内(含三年)封闭运作，在深圳证券交易所上市交易；封闭期结束后若满足一定条件转为上市开放式基金(LOF)。通过封闭式运作，避免赎回干扰，更有利于基金方达杠杆操作取获取较高收益。同时，基金采取发起式方式，实现与投资者的长期利益捆绑。此外，契约中规定封闭期内每年需将投资收益90%进行分红，可及时兑现投资者的收益。

　　3、给深证100指数加上杠杆——工银瑞信睿智深证100指数分级基金

　　图表6：基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　工银瑞信睿智深证100指数分级基金(简称“工银深证100指数分级”)跟踪标的为深100指数，为深交所提供的代表深市蓝筹股的指数之一，食品饮料、机械设备仪表和金属非金属占据了前3大行业权重。该指数在行业搭配上，周期性和非周期行业配比方面均相对均衡。而且，成份股平均流通市值约为200亿元，权重较大的包括五粮液等，属于市场公认的较为典型的中盘蓝筹股代表。

　　分级设置，给深证100指数加上杠杆：该基金的分级设定决定了不同份额具有不同的风险和收益特征。工银100A份额具有低风险、低预期收益的特征，工银100B份额具有高风险、高预期收益的特征，两类份额1：1的比例使得工银100B份额获得近2倍的初始杠杆。而且，深证100指数具有高波动性，过去3年深证100指数相对沪深300指数贝塔值为1.05。对比过往年度走势也可以看到，在2007年、2009年、今年上半年的上涨行情中，深证100指数涨幅超过沪深300和上证指数，而在2011年的下跌中，其跌幅也超过沪深300和上证指数。因此，工银100B份额将更好体现分级基金的高弹性优势。

　　管理人被动投资管理经验丰富。工银瑞信基金公司目前管理股票指数基金达到4只(不含联接基金，分级基金不重复计算)，其中首只指数基金运作已有三年之久，公司设有指数投资部门。从团队规模、管理时间以及产品数量规模等角度，工银瑞信指数管理经验均属丰富。

　　综上所述，作为分级指数基金，工银100A适合追求稳定收益的低风险投资者；工银100B的风险收益水平显著高于指数型基金，适合对熟悉证券或基金投资具有高风险承受能力的投资者，是把握投资价值、交易机会的有效工具；母基金工银睿智深证100指数与一般指数基金无异，属于高风险产品。