国债ETF先行 企业债ETF跟进

　　本报记者 付刚 北京报道

　　突飞猛进的基金产品创新步伐，进入今年四季度后更为迅猛，继“货币版ETF”——交易型货币基金上报后，国债交易型开放式指数基金(ETF)也将于本周向有关部门递交材料。

　　10月16日，《华夏时报》记者从相关基金公司获悉，国泰基金(微博)准备两年多的新产品——国债ETF在本周将会向监管部门申报。由此，国泰将成为第一家上报债券ETF的基金公司。

　　近年来，交易型开放式指数基金(ETF)在监管机构、交易所的鼓励和推动下，有了跨越式发展，截至目前，全市场ETF总额已达1300亿元。

　　接下来，以国泰基金国债ETF为先锋，创新型ETF将迎来新一轮扩容。其中，博时基金(微博)集中于信用债市场，开发企业债ETF，华安基金(微博)、国泰基金也在和上交所商量开发黄金ETF。

　　债券ETF将开闸

　　从今年前三季度来看，新基金发行市场中，创新产品占据了热销榜单上的前三甲，普通产品则徘徊在成立规模2亿元的边缘上。在前期推出分级基金和短期理财产品后，10月第一周，流动性工具获得突破，业界期待已久的“货币版ETF”获重大进展。银华、华宝兴业基金公司先后上报交易型货币基金新产品。10月第二周，新的交易型工具——债券ETF也有望获得监管部门受理。

　　据记者了解，中证指数公司在9月发布了“上证5年期国债指数”等债券指数，且特别注明上证5年期国债指数将作为“连通未来国债期货与现货的桥梁”。由此可以判断，此次将要上报的国泰国债ETF很有可能以“上证5年期国债指数等债券指数”为跟踪标的。

　　而对于在国债期货之前就推出国债ETF，国泰基金的人士告诉记者，现在就申报这个产品，可以让有套利需求的投资者在国债期货推出之前就了解国债ETF，国债ETF不仅对债券市场发展意义深远，也是国债期货等债券市场创新衍生工具基础建设的一部分。

　　在国泰基金看来，国债ETF架起了国债现货市场和期货市场之间的桥梁，有利于促进国债期货的有效定价，也有助于降低国债期货的逼空风险；还有利于促进国债期货的基差交易，提高国债期货市场的流动性；而且，利用国债ETF可以有效捕捉国债期货中期权的价值，促进国债空方的参与动力，从而推动国债期货市场的交易。

　　自1997年6月商业银行退出交易所市场后，国内债券市场就形成了银行间债市和交易所市场并行的格局。目前，两个市场现券买卖、结算交收等模式完全不同，不同的券种发行分属不同管理机构管辖，且分别托管于中债登以及中登公司。

　　债券市场的分割问题一直为业内所诟病，同样的债券在两个市场的投资群体不同、定价不同，流动性也不同。据统计，银行间债券交易量占到全市场交易量的90%以上，而交易所债券交易量相对较小。

　　推出国债ETF后，具备跨市场投资能力的投资者可以利用银行间国债、交易所国债、国债ETF三者间定价的差异进行套利活动，也有助于抹平两个市场间的定价差异，提升交易所债券市场的活跃度。

　　国泰基金认为，从这个层面看，推出国债ETF，可以为推出企业债ETF、高收益债ETF等信用债ETF打下良好的基础。

　　目前，除了国泰基金正在开发投资风险低而流动性高的国债ETF外，博时基金也在集中于信用债市场，开发企业债ETF。

　　记者从博时基金相关人士处了解到，博时基金企业债ETF产品已准备妥当，和各方沟通也基本完成，目前只要等待有关监管部门的意见就可以提交申报方案。这位人士透露，按之前有关部门的安排，国债ETF先行，企业债ETF再跟进，目前国泰基金国债ETF有实质性进展，相信企业债ETF也会很快成行。

　　四季度债市乐观

　　近几年来，信用债市场发展迅猛，中、短期票据、企业债、公司债发行量出现了大幅增长，债券融资对贷款的替代作用越来越强，在利率市场化的大背景下，创新也是债券市场发展的重要推动力。

　　曾任上海交易所总经理、现任证监会主席助理的张育军就多次呼吁和鼓励大力发展交易所债券市场。

　　在国庆节后，固定收益类基金产品以前所未有的速度疾行，其背后是基金持债量再创新高。统计显示，今年前9个月，基金在银行间市场累计增持债券3172亿元，而基金在银行间债券市场托管量也突破了2万亿元，再创新高。

　　记者注意到，受经济触底预期以及资金成本居高不下等因素影响，一度走高的债市在三季度出现了较为明显的调整。

　　对此，鹏华中小企债基金经理戴钢认为，主要原因在于外汇占款在持续减少的情况下，央行并没有采用下调存款准备金率的措施来对冲资金面偏紧的情况，而是仅采用了逆回购操作来提供流动性，并且将逆回购利率维持在较高水平，这超出了市场的预期。

　　易方达中债—新综合债券指数基金经理胡剑也向记者表示，债券市场经过三季度调整以后，制造业PMI持续低迷、央行投放天量逆回购等现象都释放出短期内利好债市的信号。

　　胡剑认为，随着通胀压力下降，政府可能进一步降息或降准以刺激经济，这将推低债券收益率，对债券投资构成利好。

　　面对四季度债券市场的投资机会，戴钢也认为，经过了三季度的调整，目前债券市场的收益率水平已经处于历史均值以上，中低评级的信用债利差已经明显高于历史均值，配置价值明显。

　　“考虑到经济面和政策面仍有利于债券市场，我们维持对债券市场较为乐观的观点，如果货币政策没有大的改变，目前的持有期收益也是不错的；如果出现货币政策的放松，那债券市场将会有较明显的超额收益。”戴钢表示。