基金周度策略：股指脱离低位水平 持续关注蓝筹风格基金

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：A股脱离低位 投资情绪转暖但企稳尚需时间

　　本周市场继续反弹，股指脱离2000点低位水平，即将冲击第一平台位置2150点。从盘面上看，暖场的氛围相当浓厚，前期投资者的谨慎情绪得到缓解。具体来看，创业板经过前期的估值下移之后在本周的拉升非常明显，上下游板块之间的表现差距并不是特别突出，小盘略好于大盘(见表1)。从行业表现来看，全行业普涨再现，部分权重板块延续了上周的涨势，医药、电子板块结束上周下跌出现回补，金融、传媒涨幅较小(见图1)。

　　表1、一周市场指数概览(9.28-10.11)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(9.28-10.11)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：股债业绩双双上行  +  重点关注选股型蓝筹股基 

　　本周沪深两市双双收涨，脱离整数关口，投资者谨慎情绪得到缓解，行业普涨的态势下本周基金投资效果较好。从数据统计来看，偏股方向基金上涨2.4%，指数型基金上涨2.14%(见表2)，债市延续上周表现微幅上涨。

　　基于股票市场的震荡上涨，本周股票型基金延续上周涨势，全部股基取得正收益，较上周不同的是本周净值涨幅较大的一些基金在行业配置上的趋同性较低，更多是选股为基金业绩带来贡献。

　　本周债市整体上涨，其中国债小幅上涨，可转债表现强势；信用产品维持低迷状态；多数期限走势平稳。央行继续大幅采用逆回购方式调整市场流动性，缓解了假期后到期资金量过大带来的流动性紧张局面，银行间同业拆借利率节后回落。

　　本周基金市场整体表现较好，中小盘成长风格基金业绩领先，部分分级结构化产品遭到游资炒作。偏债方面，结束回调的债市本周表现较为好，可转债表现抢眼，央行继续逆回购充实银行间流动性，债券下半场的投资机会仍在。十八大召开前夕相信A股大幅下挫的概率较低，结构性的交易机会仍存，投资宜稳。对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(9.28-10.11)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基本面：2000点水平仍有风险 投资宜稳不宜急

　　具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，10月9日央行再次进行天量逆回购，包括1650亿元7天期逆回购和1000亿元28天期逆回购，累计操作规模达2650亿元；其三，9月28日开始，中国人寿、中国平安(微博)、中国人保、泰康人寿等多家保险巨头，加仓规模已累计超过100亿元；其四，中央汇金投资有限责任公司在第三季度累计增持1881.24万股公司A股，持股比例从67.63%升至67.64%。国外方面，其一，标准普尔周三发布报告，将西班牙的长期信用评级从“BBB+” 下调至“BBB-”，较“垃圾级”评级仅高一个等级；其二，美国联邦储备委员会10日发布经济形势报告指出，由于住房和汽车销售的改善，九月份月美国经济继续温和增长，但就业市场没有明显改善。

　　博时基金(微博)魏凤春(微博)认为，当前的货币政策也与推动改革的呼声密切相关。在很多人看来，宽松的政策是改革的敌人，会让政府和经济个体安于宽松，不再推动结构性改革，持这种想法的人在舆论、在智囊团甚至决策层中正在占据主流的位置。这也意味着未来的货币政策，将很可能持续保持在一个偏紧的态势上，也很可能会让市场持续地失望。目前，市场在2000点关口，成不破不立之势，场内资金博弈加剧、场外资金观望，限售股票减持的压力还将存在，压制市场上行空间。我们认为股市短期并无明确的趋势性机会，在博弈和预期主导的市场中。

　　南方基金杨德龙(微博)认为，各项“维稳”政策出台及市场超跌引发了节前两个交易日A股大幅反弹。如果维稳政策继续加码，货币政策继续变松，经济基本面和股市将有望得到一定的改善。但是值得注意的是，我国经济下滑的势头还未完全遏制住，通胀和房价反弹压力使得政策放松力度有限，经济基本面企稳反弹仍需时日，短期内虽有反弹但持续性不强，后市再次回落考验2000点关口的可能性依然存在。

　　华商基金(微博)认为，从宏观经济层面分析，房地产投资短期变好，仍需要观察；从出口看，欧美经济数据目前处于疲软中，考虑到对出口的影响，预计明年二季度出口数据可以回暖。而从对市场影响较大的资金面来看，华商基金分析，四季度资金流动性偏紧，到年底企业有可能会出现资金紧张的情况，资金价格会保持较高的水平。不过进入四季度，随着价格降幅的收窄，企业盈利将逐步企稳。

　　德圣基金研究中心认为，从消息面的角度来看，大盘连续上涨源于三个主要利好：其一，汇金增持银行股以及节前保险公司向基金公司申购基金达100亿，节后该抄底资金入市；其二，长假期间海外市场普遍涨幅超过2%，节后A股有补涨冲动；其三，投资者有整数关口情节，跌破重要整数关口，会引起超跌反弹。

　　就短期而言，这三个因素的支撑作用不会持续很久，若要维持上行需要进一步的利好刺激，下个月就会召开十八大会议，在这段时间内相信股指不会出现破位下行的情况，但结构的分化或许会更为明显。上周我们提到，中小盘股的解禁或将导致市场风格的转换，尽管有部分公司承诺不减持，但高位接盘的情况仍会使得投资者退避。从市场本身来看，偶尔的机会可能转瞬即逝，投资者不宜盲动，应以稳为主，总的来说，尽管市场维持震荡态势，但是我们对于优质成长股回调带来的介入机会依旧保持足够的关注。

　　市场投资机会：周期股+消费类优质机会仍在，债市有望逐步回升

　　本周市场探底回升，从一周基金经理的观点来看，周期类股票以及大消费成长股的回调带来的介入机会颇受基金经理的青睐；债市方面，尽管近期债市出现了一定的回调，但是基于债券市场的确定性高于股票市场，加上全年的基本面和政策面利好于债券，较其他权益类产品债券有着更稳定的收益和更低的风险，在消化了兑现收益的需求之后，债市有望在未来的一段时间内回升。

　　华安基金(微博)认为，四季度，市场可能面临一个尴尬的组合：经济预期下调、通胀预期上调。政策空间预计在四季度进一步收窄，货币政策恐怕也难以有大的作为。近期债市的下行也体现了市场对货币政策预期的降温。相关机构的研究认为，出口增长10%的年内目标较难实现。消费下行趋势则有望在四季度看见拐点，投资下行趋势能否见底回升还尚待观察。四季度行情有可能分成两段。反弹中，配角周期类板块是急先锋，可作月度重点配置。而最终还是消费类板块唱主角，下半场则可以开始重点关注消费类板块。如果房价止涨甚至小幅回落，则10月份的周期类涨幅更加值得期待。

　　博时基金经理姜文涛认为，美国QE3的推出，改善了全球流动性预期，不可避免地对中国实体经济和资本市场发挥复杂影响。在国内外近期因素的综合影响下，我们认为A股市场暂时结束了单边下跌的阶段。这个阶段里，我们认为一方面市场可能存在反弹的机会；另一方面持仓结构上我们仍然青睐：对冲全球货币乱局的黄金股资源股、中国经济和金融结构改革大背景下的券商保险股、经济减速和结构变迁大背景下的各行各业的创新型公司。

　　广发基金(微博)认为，预计未来一段时间债市将维持整理格局，但由于明年的宏观经济基本面仍有利于债市，经过三季度的下跌调整，债券收益率水平吸引力回升，四季度债市有望逐步回暖，债市的结构性机会也将显现，高品质(非信用和高评级)品种已经有一定的投资价值。　　值得注意的是，因上半年中低信用等级信用债已有一定涨幅，利率债风险相对较为可控，所以，重点投资于中高等级信用债和利率品种的债券基金的风险收益比相对更高。例如去年的债基冠军广发强债基金，以投资利率债和中高等级信用债为主，配置较为灵活。当前，投资者可灵活利用广发“钱袋子”及其转换功能，逐步转换为债券基金，抓住四季度债市在前期回调后的布局。

　　基金投资策略：优选选股型基金 等待债市回暖

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 继续关注蓝筹风格产品

　　本周股市脱离低位，偏股方向基金业绩延续上涨，股票基金净值指数周涨幅为2.4%。目前来看市场具备一定的结构性特征，尽管未来市场交易性机会在未来一段时间内仍将存在，但我们并不建议投资者去全仓跟进，中长期内还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，虽然本周市场情绪转暖，但是个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。