一周基金业绩点评(9.28-10.11)

　　基金业绩分化减弱 持续关注蓝筹股基

　　德圣基金研究中心

　　基础市场：A股脱离低位 投资情绪转暖但企稳尚需时间

　　本周市场继续反弹，股指脱离2000点低位水平，即将冲击第一平台位置2150点。从盘面上看，暖场的氛围相当浓厚，前期投资者的谨慎情绪得到缓解。具体来看，创业板经过前期的估值下移之后在本周的拉升非常明显，上下游板块之间的表现差距并不是特别突出，小盘略好于大盘(见表1)。从行业表现来看，全行业普涨再现，部分权重板块延续了上周的涨势，医药、电子板块结束上周下跌出现回补，金融、传媒涨幅较小(见图1)。

　　从消息面的角度来看，大盘连续上涨源于三个主要利好：其一，汇金增持银行股以及节前保险公司向基金公司申购基金达100亿，节后该抄底资金入市；其二，长假期间海外市场普遍涨幅超过2%，节后A股有补涨冲动；其三，投资者有整数关口情节，跌破重要整数关口，会引起超跌反弹。

　　就短期而言，这三个因素的支撑作用不会持续很久，若要维持上行需要进一步的利好刺激，下个月十八大会议即将召开，在这段时间内相信股指不会出现破位下行的情况，但结构的分化或许会更为明显。上周我们提到，中小盘股的解禁或将导致市场风格的转换，尽管有部分公司承诺不减持，但高位接盘的情况仍会使得投资者退避。从市场本身来看，偶尔的机会可能转瞬即逝，投资者不宜盲动，应以稳为主，总的来说，尽管市场维持震荡态势，但是我们对于优质的二线蓝筹回调带来的介入机会依旧保持足够的关注。

　　表1、一周市场指数概览(9.28-10.11)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(9.28-10.11)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：股债业绩双双上行 +  选股型蓝筹股基重点关注 

　　本周沪深两市双双收涨，脱离整数关口，投资者谨慎情绪得到缓解，行业普涨的态势下本周基金投资效果较好。从数据统计来看，偏股方向基金上涨2.4%，指数型基金上涨2.14%(见表2)，债市延续上周表现微幅上涨。

　　基于股票市场的震荡上涨，本周股票型基金延续上周涨势，全部股基取得正收益，较上周不同的是本周净值涨幅较大的一些基金在行业配置上的趋同性较低，更多是选股为基金业绩带来贡献。

　　本周债市整体上涨，其中国债小幅上涨，可转债表现强势；信用产品维持低迷状态；多数期限走势平稳。央行继续大幅采用逆回购方式调整市场流动性，缓解了假期后到期资金量过大带来的流动性紧张局面，银行间同业拆借利率节后回落。

　　本周基金市场整体表现较好，中小盘成长风格基金业绩领先，部分分级结构化产品遭到游资炒作。偏债方面，结束回调的债市本周表现较好，可转债表现抢眼，央行继续逆回购充实银行间流动性，债券下半场的投资机会仍在。十八大召开前夕相信A股大幅下挫的概率较低，结构性的交易机会仍存，投资宜稳。对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(9.28-10.11)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：指基业绩全面开花 创业板品种强势震荡   

　　本周指数型基金延续上周涨势，指数基金净值指数周涨幅为2.14%，扣除新基金后所有指数基金净值均实现上涨，大指数与小指数的走势差异使得指数基金表现继续分化。就具体基金而言：

　　创业板近一个月以来维持了强势震荡的状态，本周结束上周的下挫而大幅上涨，其中易方达创业涨幅高达7.46%，上周我们提到4季度的解禁潮可能会压制其估值的抬升，这种震荡整理的态势可能仍会持续；一直以来我们对于权重蓝筹指基的抗跌性保持足够的关注，而本周该类型指基仍旧取得了4%的收益，如博时超大盘、易方达、上证50等仍然值得投资者关注。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(9.28-10.11)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：行业配置趋同性降低 选股能力决定业绩成败

　　本周股票型基金净值指数上涨2.4%，全部基金均取得了正收益，基础市场一定的风格分化也使得基金市场的投资出现差异。

　　从数据统计来看，本周基金净值快速上涨的一些基金在行业配置上的趋同性并不明显，如景顺股票偏配电子、食品饮料，而富国天合偏配机械设备、房地产行业，选股上的给基金带来较大的业绩贡献。配置混合型基金中仓位水平较高的万家和谐、华商领先由于仓位水平较高业绩较好。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(9.28-10.11)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(9.28-10.11)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：正股带动转债提升 转债基金强势

　　央行昨日连续第3周实现公开市场净投放操作，使得双节之后shibor利率明显回落，市场资金面的逐渐缓和，股市强势，债市整体逐步回调迹象明显，但仍存分化。PPI有望环比转正，受益于企业盈利或改善的信用债、资金缓和的短融本周利率回落，而国债市场弱势维稳，信用利差缩窄。随着正股向上带动，本周可转债表现抢眼。

　　具体到债券基金方面，本周除了华泰增利因配置较重利率债，没有获得正收益之外，其他债基净值均有增加，尤其以转债方向基金表现出色。其中华安可转债、博时转债超过3%的收益领涨，而长信利丰受益于其配置的可转债、企业债走高，本周业绩较好，另外其对股票资产的明显超配，大幅助涨其收益。

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII基金：海外市场近期先扬后抑 香港方向基金略强

　　近期欧美市场冲高后回落。美国9月因来自于政府部门的就业增加使得其失业率季调后从8.1%降至7.8%，超过市场预期，极强的刺激美国走强。然而因其制造业就业仍然较差拖累私人部门就业增长，注定此次总体就业向好对股市的利好有限，使得美股近几个交易日利润回吐明显。

　　相较于美国市场的震荡，欧洲股市显得比较平稳。欧洲PMI略回升、失业率基本连续三个月维持11.4%不变，是其维稳的基础；而救助计划方面，欧央行表示的OMT一旦条件满足将启动，极强的支持市场信心的改善。

　　分市场来看，美国三大股指1%的跌幅不等；欧股方面，法、德基本维稳，英略强。而香港市场半月来，成为海外经济复苏明显，以及双节后中国股市走强带动下最大的获益方，恒生指数和恒生中企两指数分别以2.26%和6.28%持续走高。亚太地区(除日本)其他市场亦走高。ICE商品指数上涨2.15%，其中美元震荡，使得黄金以及石油资产略走高。

　　就基金而言，QDII基金净值继续上升，平均净值涨1.2%。香港方向基金获利最丰，位列前十的基金均主投香港，其中恒生中企指数走高，嘉实恒生中企获益最高，涨幅4.24%。相反，美国股指下跌，国泰纳指、广发标普全球、长信美国标普100净值均失水，业绩在后十。

　　表7、股票QDII基金本周业绩表现(9.28-10.11)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选选股型基金 等待债市回暖

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 继续关注蓝筹风格产品

　　本周股市脱离低位，偏股方向基金业绩延续上涨，股票基金净值指数周涨幅为2.4%。目前来看市场具备一定的结构性特征，尽管未来市场交易性机会在未来一段时间内仍将存在，但我们并不建议投资者去全仓跟进，中长期内还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，虽然本周市场情绪转暖，但是个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。