曹元

　　拯救A股的重任寄望于外援。

　　下周，中国的一些基金公司将再赴美国，继续向海外的投资者路演，希望吸引更多的QFII进入A股，这一方面符合监管层为A股引入资金的意愿，也将为基金公司带来实际收益——成为QFII的投顾或管理人可以获得相应服务费用。

　　记者获悉，组织这次活动的是中金公司。这些基金公司届时会参加全美华人金融协会举办的年会。

　　往年，中国基金公司参加该年会的目的只是行业交流。但今年基金公司显然有着更功利的图谋。

　　“参加全美华人金融协会年会只是行程的很小一部分。”中金公司有关人士告诉记者。“向海外机构交流介绍QFII业务是此次美国之行的主题。”一家即将出发的基金公司人士表示。

　　无独有偶，国庆节前，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所分别组团赴北美、欧洲、韩国和日本、中东地区，向境外投资机构介绍中国资本市场和QFII制度，一些基金公司也参与当中，向海外的机构投资者介绍基金公司QFII资金管理业务。

　　两批有组织的路演，引起了市场的关注。“可能不久后，资本市场就会看到路演的成果。”有基金公司人士表示。

　　多头行动

　　基金公司两次海外集中路演，各方当事人并不愿意对外披露更多。中金公司相关负责人也明确表示“不能透露更多细节”；基金公司对交易所组织的海外路演信息披露也小心翼翼。“上面不允许对外说太多。”一家基金公司人士称。

　　但经多方打听，记者还原了两次路演的全貌。

　　“十一”节前跟随交易所组团路演的基金公司都已于9月底回国。该次路演基金公司被分在不同小组，由不同交易所带队前往不同地区。可以确定的是华夏基金(微博)奔赴美国东部地区、国泰基金(微博)则前往华人更集中的美国西部地区；博时基金(微博)则会见了财大气粗的中东投资机构；海富通基金则在其外资股东的大本营欧洲转了一圈。

　　该次路演，基金公司派出的人员级别较高，不是总经理就是公司副总。此外，证券公司、保险公司等国内其他资产管理机构也有派出高管参与这次组团。

　　根据这次路演的公开信息，三大交易所组织的各代表团与海外养老金等大型投资机构举行了73场一对一会谈，在资产管理机构集中城市举行了8场集体推介会，会见境外投资机构接近200家，上述机构管理资产总额超过25万亿美元。

　　而在下周，机构的第二轮海外路演即将成行，这一次由中金公司组织的路演目的地只有一处--纽约。国内基金公司名单跟国庆节前交易所组织的名单有重合之处。华夏基金、博时基金还会继续成为团员，此外，嘉实基金、交易施罗德也将参与。

　　除了上述4家大型公募基金，上海世诚投资和朱雀投资这样的私募投资机构也一同前往。据悉一同参与的还有来自证监会、银行、交易券商等负责人。

　　但据了解，这次路演基金公司派出的多属业务相关部门的人员，更具实战性。

　　还有不同点，交易所组织的路演会见的更多是海外养老金等大型机构，而中金公司组织的更多是面对美国的基金同业。

　　一个月时间，两批大规模针对海外投资机构的组团路演有着相同的背景。

　　一方面，是国内资本市场遭遇的困境，对QFII的吸引力造成下降，亟需通过路演提振海外投资者信心。业内人士认为，三方面的原因造成这一现状：其一，去年以来海外上市的中国概念股频频曝出丑闻，影响到了中国上市公司的整体形象；其二，国内A股在全球主要资本市场中表现不佳，一些保守的投资者对A股看淡；其三，汇改以来，人民币今年出现了一段时间的贬值，升值预期部分扭转。

　　另一方面，管理层不断出台鼓励QFII的政策，引资入市的意图彰显。

　　今年4月，证监会、人民银行和外汇管理局宣布新增国内QFII投资额度500亿美元，使总投资额度大幅扩大到800亿美元；7月，证监会发布了《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》，大幅降低QFII资格要求，提高持股比例上限，增加运作便利。

　　为了消除海外投资者投资中国的戒心，同时延续鼓励QFII进入中国的政策，两次组团海外路演也就可以理解了。

　　深圳一大型基金公司人士认为，组织这样的路演很有必要。“许多不了解中国资产管理机构的海外投资者在跟我们接触后才发现，中国基金公司如此现代和规范”，而路演也让海外机构更多了解中国的QFII政策，监管环境，投资机遇等等。

　　QFII分化

　　“效果非常好”，一家曾参与了交易所组团路演的基金公司人士称，他们在跟海外客户交流过程中，能够感受到这些机构想要进入中国资本市场的意愿。

　　根据官方的新闻稿：“交易所组织的推介，境外投资者普遍表现出较强的投资愿望，认为目前中国资本市场的估值水平已具备显著投资价值，提供了很好的投资机会，许多养老金、主权基金明确表示近期将启动QFII资格申请或申请增加投资额度，个别机构希望能申请增加50亿美元额度。”

　　据悉，申请这50亿美元的机构来自中东，为卡塔尔投资局。该机构早在6月份就公开对外称，申请50亿美元QFII额度。而目前外管局批准的上限为10亿美元。

　　然而，另一些数据却显示出和上述观点相悖之处。

　　根据理柏最新的资产数据分析，6月底，QFII以基金形式存在的资产规模只剩下了84.11 亿美元，而去年10月份之前，这一规模还超过100亿美元。1-5月，这一规模也保持在90亿美元的上方。

　　造成这一现状的原因是，“一方面，QFII基金净值出现损失；另一方面，QFII基金遭遇了赎回。”深圳有基金公司国际业务部总监称。

　　据这位总监介绍，不少QFII基金都遭遇到了赎回，该公司担任投顾的QFII基金今年被赎回数十亿人民币。“对于QFII基金而言，其所属的基金公司看好中国与否并不能说明会有QFII资金愿意进入中国。”该人士称。

　　据其透露，近期他接触了不少外资基金管理公司，对申请QFII有所犹豫。“他们担心申请额度后，又募不到产品，额度还会被收回。”

　　这位总监告诉记者，这种现象同类似卡塔尔投资局这样有强烈进入中国的机构并不矛盾。“卡塔尔投资局是自有资金做投资的，注重的是投资的长期性；而发行QFII基金的基金管理的是客户的资金，其客户为了规避A股风险，进行赎回。”

　　有了类似卡塔尔投资局这样的QFII自有资金投资者，QFII的基金虽然在减少，QFII在A股总体的投资金额却是增加的。

　　据上市公司半年报披露的股东信息，有131家公司获得QFII持股，其中有89家都得到QFII增持，占比68%。增持较多的3家公司是中国铁建、万科A、川投能源，QFII持股数量分别增加1.7亿股、6798万股和5383万股。

　　近期，也有迹象表面QFII在增持。8月、9月，QFII账户对沪市股票的单月净买入额均为今年前7个月净买入总额的3倍多。8月和9月，QFII资金单月净买入额分别达到今年前7个月平均月净买入金额的21和20倍。

　　基金积极

　　QFII的大规模入市跟今年外管局大规模批复QFII额度不无关系。

　　2012年1月1日至9月19日，外汇局共计核准了72家合格境外机构投资者(QFII)91.78亿美元的投资额度(含追加投资额度)，接近过去9年的二分之一。截至2012年9月19日，外汇局累计核准157家QFII共计308.18亿美元投资额度。

　　“(作为QFII资产配置的一部分)，无论是管理自己资金的QFII机构，还是管理客户资金的QFII资金在A股的配置上都是几乎全仓进入。因此批复的额度就会很快入市。”深圳某基金公司海外业务部的总监表示。

　　这种特性对于基金公司而言是非常好的消息。

　　“我们国际业务部门旗下有两大业务模块，一块是做QFII的投资顾问，另一块是QDII。QDII是亏损的，QFII才是赚钱的。”有基金公司直言。

　　对公募基金公司来说，QFII是优质客户，一方面，基金公司获得QFII的投顾资格并不需要销售费用；另一方面，QFII不会择时操作，不会出现判断市场不好，而将资金大规模撤离的情况。

　　据了解，基金公司有两种模式来和QFII合作，一类是全权委托基金公司进行管理；另一类是委托基金公司担任投顾。由于QFII希望对资金有自主权，绝大多数QFII机构都是聘用基金公司做投资顾问。基金公司从中收取顾问费，行业普遍的费率是年0.5%-1%——这一费率虽然较之股票型基金(1.5%)低，但是对于基金公司而言，则属于高毛利的业务，因为基金公司不必支付渠道费用，还可利用公司已有资源，也不必付出额外成本。

　　这也是为什么基金公司对QFII趋之若鹜。

　　但并非所有基金公司都能分得QFII这杯羹。合资基金公司具有这方面的优势，通常外资股东会照顾自己的子公司，委托子公司做投顾。

　　此外，拥有庞大QDII基金的公司也会受到青睐。一些QFII机构为了节约投顾费用，会采用互换模式。即担任国内基金公司QDII基金的投顾，并把自己的QFII额度交给这家基金公司。

　　大型基金公司在吸引QFII额度方面也更具优势。作为不了解国内基金公司的QFII机构，通常会认为大型基金公司水平更高。

　　据了解，目前管理QFII额度较高的基金公司有海富通、博时基金、华夏基金。据传，海富通担任超过200亿元的QFII投顾。

　　眼下，不少QFII机构希望外管局能够放开10亿美元上限的限制，但对于基金公司而言，并不希望如此。如果QFII资金大了后，其委托费也会跟着大涨，这时雇人来做投资更为节约成本。“一家公司有10亿美元的QFII额度，肯定不会选择国内基金公司做投顾，按照1%的投顾费率计算，一年将付出1000万美元的费用，显然是不划算的。”有基金公司人士分析。

　　此外，为了节省投顾费，有QFII愿意投资被动型的基金。

　　国内基金公司还面临着海外机构的竞争。不少QFII机构会选择香港、台湾的资产管理公司担任投资顾问。“这是QFII机构不了解国内基金公司造成的。”某基金公司人士表示。

　　相比香港和台湾的资产管理公司，国内基金公司一方面对国内市场更了解，对个股有着更广阔的覆盖面；另一方面，在固定收益方面，外资更缺乏竞争力。“固定收益是封闭的市场，如果没有关系，很难找到对手方，没有对手方就很难拿到合适的价格。”某基金人士告诉记者。