中国银河证券股份有限公司 宋楠


　　三季度银行间债券全面调整,收益率平坦化上行。受资金面影响短端品种收益率大幅上行,但利率品种收益率上行幅度显著小于信用品种。逆回购成为公开市场操作主要工具,银行间资金面整体较二季度略紧。

　　净值方面,三季度为今年以来债券基金业绩表现最差的季度,主要类别债基平均净值增长率均为负。普通开放式债基方面,纯债基金表现强于普通一级债基,一级债基业绩则略强于二级债基;按运作方式上看,封闭式普通债基净值跌幅小于开放式普通债基,其中封闭式二级债基净值平均仅下跌0.06%,表现优于封闭式一级债基;分级债基方面,优先份额平均获得1%以上的收益,而次级份额净值平均跌幅在3%-5%左右;可转债基金表现不甚理想,净值平均跌幅达3.34%;货币市场基金三季度收益率较前两季度有所下滑降至1%以内,货币A/B分别获得0.78%和0.83%的净值增长率。

　　场内债基价格表现整体强于净值。普通封闭式债基折价率三季度封闭式债券基金平均折价率为3.79%,较二季度末缩小约60bp。在债市调整时期,分级债基A 级份额优势显现,8只可上市交易的分级A有7只在三季度价格上涨,仅1只价格下跌。

　　而21只分级B中则有13只价格下跌,仅8只实现上涨。折价率方面,分级债A 折价率较二季度末整体显著收敛,五只封闭式分级A 中除了泰达宏利聚利A 折价率较高为9.25%,其余4只折价率多为1%-2%之间。

　　策略方面,当前有许多因素可以支持债券牛市,然而又存在许多制约使得债市难以实现趋势性上涨。利好方面,最重要的是持续疲弱的经济是债市保持涨势的基础;除此之外,经过三季度调整,部分券已经具备了一定估值优势。然而通胀、供给等诸多因素却又制约了债券收益率持续下行的空间。整体来看,若政策方面的出现松动,则可能引发一波趋势性行情。除此之外我们判断债市整体仍将处于震荡态势。利率债、高等级信用债及长久期品种,具备更高的安全边际。

　　对配置型投资者,调整后的债市具备一定配置价值。然而震荡市中,交易型投资者却很难找到合适介入时机。对开 放式债基的投资,可以选择纯债类产品或者利率债、长久期券配置比例较高的基金;对场内债基来说,可选具有较高折价保护、剩余到期日较短的基金,以折价的安全垫抵御可能的净值波动风险。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。