交易型基金周报：短期波折上攻 激进份额可以关注

　　海通证券金融产品评价中心核心分析师：单开佳

　　1、A股市场回顾

　　节前最后一周股指再迎久违的反弹行情，主要股指尤其是大盘指数大幅上涨。截止到2012年9月28日，上证指数收于2086.17点，全周上涨2.93%，受消费板块的带动，深证成指收于8679.22点，全周大涨5.82%。大盘股表现强于中小盘股，中证100指数涨幅高达4.61%，中证500和中小板综指的涨幅则只有1.78%和1.91%。受天量解禁的影响，创业板综指表现较差，全周逆势下跌0.10%。

　　节前最后一周基本面数据无甚改观，股指的反弹主要受政策面和资金面的影响。沪深交易所通过海外路演向境外养老金等长期投资者示好，在国内投资者情绪低迷的背景下，意图吸引外援以增加A股的新增资金供给。此外，在季末考核时点临近之际，央行连续天量逆回购，单周累计投放资金4700亿，极大的缓解了资金面的紧张之势。前期市场普遍担忧创业板解禁大潮会增加A股市场的下行压力，但节前最后一周超过30家的创业板公司几乎在同一时间发布不减持公告。最后，约1.65万亿的险资可能入市也会市场的上行提供了助力。从行业表现来看，节前最后一周所有行业全部收红，其中采掘、食品饮料、金融服务、房地产和建筑建材表现较好，涨幅均超过4.50%，轻工制造、纺织服装和综合板块走势相对较弱，涨幅均未超过0.50%。

　　2、交易型基金投资策略：短期波折上攻 激进份额可以关注

　　盈利短期反弹和“十八大”前维稳为市场反弹提供条件，短期可能呈现波折上攻走势。盈利短期反弹，随着需求回升，净利润同比3Q企稳、4Q反弹，与以前不同的是，地产拉动盈利的弹性变小；“十八大”召开时间已确定，会前政策面望偏暖，前几次换届前市场表现均较好，基金仓位已降至2010年来低位为反弹提供条件。从技术面来看，需要观察对前期平台的挑战。

　　本周公开市场正回购和票据到期资金量为100亿元，逆回购到期量为1700亿元，回流资金量为-1600亿元，大幅超过前周。考虑到银行季末揽存后会大大增加当期存款余额，因此缴存准备金也会明显增加，预计央行仍会通过大额逆回购来平抑流动性。近期监管层大力为股市摇旗呐喊，同时市场跌破2000点为短期的技术性反弹提供了上升助力，因此在资金面未现明显好转和翘翘板效应的作用下，本周债市难以延续节前一周的大涨态势。经过前期的下跌，债券收益率尤其是高等级债券的收益率已经具有足够的吸引力，同时通胀回头的力度可能低于悲观者的判断，因此建议待入场的投资者可以逐步减仓，品种选择上则以收益率调整较为充分、防御性较强的高等级信用债为主。

　　基于上述预期，我们建议投资者可以关注激进份额，如华安沪深300B，以及一些具有较大折价的ETF，如海富通上证周期，同时也可以配置一些债券型激进份额，分享长期行情，如天弘添利B和长信利鑫B。

　　3、交易型基金上周业绩回顾

　　传统封基：净值价格普涨。节前最后一周，在2000点被突破后，市场终于迎来了过节行情，周四周五两天市场均大幅反弹。对应所有传统封基净值上涨，平均涨幅为2.65%。从个基具体表现来看，基金金泰由于权益类仓位极低，因而在反弹市中滞涨，净值仅上涨0.05%，净值表现最优的为基金景宏，单周净值上涨5.64%，从基金景宏最近几周表现来看，在上涨市场中该基金净值表现抢眼，而下跌市场中净值重创，表明其仓位较高且配置权益类资产弹性同样较高。从二级市场价格来看，同样呈普涨格局，我们之前提示当前年化折价回归收益最高、明年4月即将到期的基金兴华在净值上涨1.71%的情况下二级市场以3.99%的涨幅领涨，对应折价大幅收窄，基金银丰则在净值上涨2.42%的情况下二级市场仅微幅上涨0.56%，折价快速扩大至15.21%。节前最后一周传统封基二级市场略弱于净值，对应传统封基折价小幅扩大。当前市场上折价最大的传统封基为基金鸿阳，折价15.88%，基金金泰折价最小，为2.48%。目前年化折价回归收益最高的为明年6月即将到期的基金安信，年化折价回归收益达到7.95%。

　　封闭式债基：折价进一步收窄。节前最后一周债券封基净值普涨，单周平均净值上涨0.34%。从个基表现来看，债券配置比例较高的交银信用添利以0.77%的净值涨幅领涨，中银信用增利以及鹏华丰润表现最弱，净值上涨0.19%。从二级市场表现来看，涨幅更为突出。易方达永旭添利在净值仅上涨0.20%的情况下二级市场上涨3.81%，对应折价大幅收窄，而南方金利则以0.32%的涨幅垫底。封闭式债券基金二级市场抢眼表现使得债券封基整体折价显著收窄，当前平均折价幅度为3.83%，为历史中位。截止前周五，目前市场上所有封闭式债基全部折价，其中易方达永旭添利折价最小，折价仅为0.10%，南方金利A折价最高，为8.17%。

　　ETF：创业板继续重创，大规模净申购。市场的大幅反弹使得多数指数周线收红，但即将迎来较大解禁压力的创业板股票继续遭受重创。从具体标的指数表现来看，深市指数分化显著，涨幅板上深证成指以5.82%的涨幅领涨，深证红利、深证300价值以及深证基本面60同样涨幅超过5%，而创业板指成为唯一一只下跌的标的指数，单周下跌0.22%。从ETF二级市场涨跌看，标的指数表现最强的南方深成指ETF领涨，上涨6.20%，而表现最弱的ETF为博时深证基本面200，成为唯一一只二级市场下跌的ETF，该基金在净值上涨4.11%的情况下二级市场下跌2.11%，对应之前一周溢价迅速回落，并当前整体折价3.52%，存在较大套利空间。同样由于交投不活跃整体折溢价大幅偏离的还有海富通上证周期，整体折价4.50%，华泰上证中小盘整体折价也达到2.40%。市场的大幅反弹使得ETF再度迎来净申购，且由于整体折溢价套利空间的存在，T+0日内能完成套利的华泰沪深300跨市场ETF有超过100亿份的净申购，对应所有ETF整体净申购规模高达98亿份。

　　分级基金激进类份额：不破不立，跟踪深市指数品种迎来逆袭。节前一周分级股基全线飘红，跟踪深市指数的品种表现尤为出色，申万深成指、银华深100、瑞福深100、广发深100的基础份额净值涨幅均超过了4.40%。在大盘股的拉动之下，大盘风格品种国联安双禧也有亮眼表现，基础份额净值全周上行4.29%。鉴于中小盘个股走势偏弱，节前一周净值涨幅较小的品种均为跟踪中证500指数的产品，其中建仓节奏较慢的金鹰中证500涨幅最小，全周净值微涨0.25%。而信诚中证500、泰达中证500和工银瑞信(微博)睿智中证500的净值涨幅差别不大，分布于1.35-1.65%之间。经过前期大幅下跌后，申万进取的实际杠杆一度超过了10倍，因此在深成指领涨之际，其净值涨幅高达53.85%，远远甩开了其他品种。其余净值涨幅较大的激进份额多为深市风格品种，如银华锐进、广发深100B和瑞福进取，净值涨幅也都在10%以上。主动型品种国泰进取尽管仓位上并不占优，但凭借近4倍的实际杠杆，其净值涨幅也跻身涨幅榜前三，上涨16.13%。涨幅较小的均为中小盘风格品种，如金鹰中证500B、泰达进取和工银瑞信睿智B，净值涨幅都在3%以下。尽管食品饮料板走势强劲，但由于仓位和实际杠杆偏低，银华瑞祥的净值表现也相对较差。从价格表现来看，国泰进取、申万进取和瑞福进取的涨幅较大，分别上涨21.72%、15.09%和13.70%。不同种类之间出现一定的分化。短炒型品种和特殊机制型品种价格表现强于净值表现，溢价率扩大，而大众化品种受实际杠杆减少和整体折溢价套利的制约涨幅偏弱，溢价率有所减小。前一类产品的代表如国泰进取和瑞福进取，国泰进取尽管从实际杠杆来看也属于稀缺品种，但是该产品临近到期，而到期转型后折溢价率将向0值收敛，因此目前50%的溢价率存在较大的回落预期。考虑到该品种流通盘相对较小，易于控盘，因此只适合小额资金利用高杠杆进行极短时间的波段操作，长期持有的风险极高。瑞福进取为半开放品种，其溢价率不受整体折溢价套利机制制约，受市场预期的影响程度相对更高，因此短期反弹时其折溢价率易为动量因素所推动，适合作为短期博取反弹的工具。

　　近期蔬菜价格回落以及到期收益率吸引力提升，前周债市延续了之前的良好表现，中债总净价指数大涨0.18%，其中企业债表现强于国债。受此影响，节前一周分级债基净值无一下跌，不过股市的大幅反弹，因此分级债基基础份额中表现较好的多为偏债型品种以及可转债投资比例较高的纯债型品种，如嘉实多利、海富通稳进增利、浦银安盛增利和大成景丰，净值分别上涨1.51%、1.27%、0.75%和0.72%。在重仓债券价格上点的影响之下，博时裕祥的净值涨幅也达到了1.46%。富国天盈、鹏华丰泽和银河通利的涨幅相对较小，净值分别上涨0.19%、0.19%和0.20%。在杠杆因素的作用下，节前一周激进份额净值涨幅居前的品种为嘉实多利进取、博时裕祥B和海富通稳进增利B，净值分别上涨9.48%、6.62%和5.19%。富国天盈B、中欧信用增利B和鹏华丰泽B的涨幅偏小，分别上涨0.25%、0.47%和0.51%。从价格表现来看，嘉实多利进取、银河通利B和海富通稳进增利B涨幅较大，分别上涨30.40%、5.15%和5.09%。不过多利进取场内份额较少，历史上交投较为清淡，折溢价率波动较大，且目前整体折溢价率已经超过6%，因此其上涨的延续性不会太强，不建议在当前位置追入。银河通利B的价格上涨则主要来自于折价率的回归，我们在之前周报中曾经提到，在债市预期转暖之际，部分折价率过调的品种可能迎来上涨预期好转所带来的折价回归行情，建议中低风险投资者仍可以关注折价幅度较大的天弘添利B和长信利鑫B。

　　分级基金稳健类份额：银华稳进大幅上涨。股市上涨带来激进份额实际杠杆的降低，在整体套利机制作用下，其所对应的稳健份额也会因折价率收窄而上涨，因此前周稳健份额多随股市而上涨，其中涨幅最大银华稳进价格大涨5.63%。其他成交活跃的品种中信诚中证500A和双禧A的涨幅也相对较高。就具有固定到期日的品种而言，股票型产品中兴全合润A、申万菱信(微博)中小板A和国联安双力中小板A的静态年化持有到期收益最高，分别为6.94%、6.79%和6.54%；债券型品种中最高的为泰达宏利聚利A和海富通稳进增利A，分别为6.26%和5.97%。

　　4、在发交易型基金提示

　　在发交易型基金提示：本周只有一只交易型基金在发行，为民生加银平稳增长。

　　民生加银平稳增长为定期开放式债券基金，该基金每三年开放一次申购和赎回。申购和赎回的开放起始日为《基金合同》生效日)或自每一开放期结束之日次日起(包括该日)三年后的第一个工作日起(含该日)5至20个工作日的期间，其余时间该基金采用封闭式运作模式。该基金投资范围为固定收益类资产，不参与二级市场股票，也不参与一级市场新股增发，根据海通基金分类，该基金属于债券型-纯债基金，适合风险承受能力中低的投资者持有。民生加银平稳增长定期开放债券基金募集期为2012年10月9日至2012年11月9日。