一周基金业绩点评（9.21-9.27）

　　来源：德圣基金研究中心  德圣基金研究团队

　　基础市场：A股“单针探底”  投资情绪企稳尚需时间

　　本周市场试图下穿2000点关键水平，但周四再次上演绝地反击使得本周股市收涨，整数关口附近的拉锯战开始。从盘面上看，机构加仓的迹象并不明显，谨慎情绪依然笼罩在市场中。具体来看，权重板块在周四的拉升非常明显，上下游板块之间的表现差距并不是特别突出，大盘好于小盘(见表1)，创业板的估值下移较为明显。从行业表现来看，前期涨势较好的信息、电子、纺织等板块表现不佳，金融、采掘板块领涨护盘(见图1)。

　　具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，9月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8，较8月47.6的终值小幅回升；其二，截至9月17日，地方政府债券发行总金额达2211亿元，超过去年全年额度；其三，近期发改委加快项目审批进度，仅三季度公布的项目总投资额就超过5万亿元。国外方面，其一，希腊和西班牙爆发民众反对紧缩抗议活动；其二，7月标普/凯斯-希勒美国20个大城市房价指数环比增长1.6%，创两年来最高水平。

　　德圣基金研究中心认为，上周我们提到A股下行的冲动依然存在，从本周市场试图下穿2000点来看，动能并未消失。疲弱的经济与市场走势下，市场的融资功能被大幅透支，投资者对市场的参与积极性被严重打击，在缺乏增量资金供给的情况下，市场估值提升受到抑制。

　　另外值得投资者关注的是，四季度将是中小盘股解禁的又一高峰，在当前小盘股估值相对高位时，产业资本本能的回避心理可能对这类股票不利，对于解禁股的谨慎情绪或将导致市场风格的转换。

　　整数关口的拉锯战不会一蹴而就，投资者情绪的回暖仍需时间，从市场本身来看，偶尔的机会可能转瞬即逝，投资者不宜贸然盲动，应以稳为主，总的来说，尽管市场维持震荡态势，但是我们对于优质成长股回调带来的介入机会依旧保持足够的关注。

表1、一周市场指数概览(9.21-9.27)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

图1、一周证监会行业涨跌变动(9.21-9.27)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：股债表现企稳  +  蓝筹股基业绩先行 

　　本周沪深两市上演“单针探底”形态，整数关口的支撑受到考验，投资者谨慎情绪下基金市场的表现较为平稳，行业分化的态势下本周基金投资效果一般。从数据统计来看，指数型基金上涨2.33%，偏股方向基金上涨1.34(见表2)，债市延续上周表现微幅上涨。

　　基于股票市场的震荡上涨，本周股票型基金净值结束两周的下跌，超七成的基金取得正收益，配置较为集中的基金业绩在金融、采掘等权重板块强势护盘的影响下明显回升，中大盘蓝筹类基金重拾涨势。

　　本周债市较为平稳，其中国债小幅上涨，可转债小幅走低；信用产品维持低迷状态；多数期限走势平稳。央行继续采用逆回购方式调整市场流动性，缓解了季末和假期前后的流动性紧张局面，银行间同业拆借利率走势平稳。

　　本周基金市场整体表现较为平稳，其中蓝筹风格基金表现较佳，成长风格基金受中小盘估值回落影响业绩受到压制，持续受到资金关注的分级结构化产品强势震荡。偏债方面，结束回调的债市本周表现较为稳定，央行继续逆回购充实银行间流动性，债券下半场的投资机会仍在。对于A股后市下挫的深度我们持谨慎态度，也并不建议投资者参与短期市场的交易性机会，暂时耐心观望或许是最好的选择。对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

表2、徳圣基金指数一周概览(9.21-9.27)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：权重蓝筹指基终见晴日     小指数指基风险犹存

　　本周指数型基金领涨，指数基金净值指数周涨幅为2.33%，多数指数型产品取得正收益。大指数与小指数的走势差异使得指数基金表现分化较为严重。就具体基金而言：

　　上周我们提到权重蓝筹指基的抗跌性值得投资者关注，本周的权重板块的拉升护盘印证了这种判断，跟踪大指数的基金如工银深红利、国投沪深300金融地产表现优异；跟踪小指数尤其是创业板的指数基金本周继续受挫，目前来看中小股票的估值回落仍旧持续一段时间，特别是四季度的解禁潮会对其形成压制，诸如易方达创业、融通创业业绩可能会受到持续打压。

表3、指数型基金本周业绩前五、后五(9.21-9.27)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金： 集中配置股基金业绩大幅震荡   均衡配置股基延续抗跌

　　本周股票型基金净值指数上涨1.32%，超七成的基金取得了正收益，基础市场的风格分化也使得基金市场的投资出现差异。

　　从数据统计来看本周基金净值快速上涨的均是一些行业基金，诸如东吴行业、大成行业、中欧中小盘等集中配置的基金，中欧中小盘对于房地产板块的配置高达57%，东吴行业对采掘板块的配置也超过50%。而对蓝筹股较为偏好的大成稳健本周表现也较好。

表4、股票型基金本周业绩前五、后五(9.21-9.27)

　　数据来源：德圣基金研究中心

表5、混合型基金本周业绩前五、后五(9.21-9.27)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.  偏债方向基金：债市普涨，债基反弹

　　本周债市经过一个多月的微幅调整之后，小幅上涨。本周国债指数和企业债指数反弹明显，升幅均超过了0.4%。具体到债券基金方面，受益于债券指数普涨，除了13只债基未取得正收益外，其他基金净值均上涨。

　　本周主配企业债和国债的基金博时裕祥分级、博时裕祥分级、民生债券A均 取得了较优的业绩，而嘉实多元不仅受益于其重配的企业债走高，同时其持有的贵州茅台、格力电器、招商地产(微博)明显上涨，使得基金业绩跃居前五；因本周股票市场 分化较大，宝盈收益配置的永清环保、兆日科技、新研股份三只股票均明显走低，拉低基金净值；华富债券也因汤臣倍健(微博)、宏大爆破、兆日科技下跌业绩排名最后。

表6、偏债方向基金本周业绩表现(9.21-9.27)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII基金：海外市场开始调整基金业绩大幅缩水

　　本周欧美市场结束8月来的持续上攻走势，高位震荡调整。除了香港指数涨幅超过1%和韩国个别国家取得正向收益外，海外大部分股市下跌，如美股三大股指跌幅均在1%左右，而欧洲市场德、英、法跌幅均超1%。本周黄金等商品类价格因为在QE3之后，于上周已经做出调整，本周略走高，石油以及其他大宗商品价格仍弱势。

　　本周西班牙局势紧张打压股市。西班牙拟采取更多紧缩措施，引发大规模民众抗议，抗议者与警察在马德里发生冲突；同时西班牙负债最重地区Catalonia宣布选举，这可能导致其独立。而美国方面，8月新屋销量37.3万幢坏于预期，也影响股市继续上涨。

　　就基金而言，受基础市场影响，QDII基金净值下跌，平均净值跌1.06%。仅有偏重港股投资的上投亚太、华宝海外、上投全球、嘉实海外、博时亚太这五只基金取得正收益；本周大宗商品基金弱势，如招商全球、上投全球天然业绩靠后，而因为美股市场和石油资产的下跌，指数基金华宝油气净值缩水3.6%，详见表7。

表7、股票QDII基金本周业绩表现(9.21-9.27)

　　数据来源：德圣基金研究中心(www.dsfof.com)

　　基金投资策略：优选选股型基金   等待债市回暖

　　
偏股方向投资策略：优选选股型基金  继续关注蓝筹风格产品

　　本周股市探底回升，偏股方向基金业绩较为平稳，股票基金净值指数周涨幅为1.34%。目前来看市场具备一定的结构性特征，尽管未来市场交易性机会在未来一段时间内仍将存在，但我们并不建议投资者去全仓跟进，中长期内还是以选股型基金配置为主。

　　基 于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市 场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有 望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场情绪较为谨慎，但是个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。