博时基金(微博)宏观策略部总经理 魏凤春(微博)

　　QE3终于推出，全球股市应声而起，大宗商品热火朝天，唯上周A股市场步履蹒跚，现特立独行之势。

　　这次政策措施的出台，标志着QE已经成为了一个常态化的政策工具。和QE1不同，它已经不是为了消除市场恐慌中流动性的紧缩，和QE2不同，它也不再承诺结束的时间以及资产购买的速度，而是和常态的货币政策相同，它只是把利率的干预延伸到收益率曲线的长端。

　　QE在购入MBS资产的同时，也推升了通胀的预期，大宗商品市场随之快速并强烈的做出反应。而新一轮的QE结构也表明，商品价格将在经济复苏的速度与政策的持久性之间达成均衡，价格中长期的波动程度可能比前两次QE之后的小。因此，近期的商品市场将会较强，而中长期的关键在于找到新的均衡点。商品市场的驱动因素使得A股市场在疲弱中存在个别相关品种的交易型机会。而国内的政策难度与通胀压力将均有所增加。人民币对美元显著升值，回到6月初水平，短期将维持偏强态势。国内资金趋紧和通胀预期双双上升，货币政策短期难有调整，债市继续承压。

　　产业方面的最新观察表明，经济整体仍处于疲态之中，房地产投资与新开工有一定亮点，但仍需谨慎观察，中上游行业的PPI压力尚不小，消费则仍无看到提振迹象。

　　8月工业增加值回落0.3个百分点，工业产出缺口则继续向下势头。其中，重工业回升0.2个百分点，而轻工业则大幅下降1.5个百分点。上游行业整体小幅回落0.4个百分点，但分化较大；中游行业整体略有企稳；下游行业则整体回落幅度最大。

　　8月投资增速整体略降0.2百分点；房地产投资则今年来首升；采矿行业投资增速小幅回落0.2百分点；制造业投资增速回落0.9个百分点；铁路运输增速继续回升；农林牧渔、水利、公共设施的投资增速有较大提升，值得进一步关注。

　　外围的QE，加之国内经济的持续疲弱，A股市场也陷入了纠结。但国内市场终究还要回到经济基本面本身的现实。短期看，政策以及由此叠加的政策预期，或能够给市场注入“维稳”的力量，但需要时刻警惕的是由此引发的“虚张声势”的风险，市场的脆弱性仍然不小。长期看，未来还在经济的转型，市场的波动也取决于转型步伐的轻重与缓急。